主題：境外機構增持 國內債市受青睞

近兩年，國內債券市場受到境外機構持續青睞，境外機構持有國內債券規模快速增加。截至2019年6月末，中債登和上清所托管的合計數據顯示，境外機構持有國內債券的規模達到1.95萬億元，是2017年6月末的2倍，年均增幅超過40%，成為一股不容小覷的債市配置力量。

　　2017年7月之前，境外機構投資國內債券市場主要是通過QFII或者RQFII的途徑，且存在較多的限制，境外機構持債規模和增速均較低。2017年7月“債券通”上線后，流程大大縮減，境外投資者只需成為香港CMU成員，通過CMU系統“一點接入”境內債券市場，較為便利，且在2018年8月開始全面實施DVP結算模式，進一步提升結算效率。2018年3月，中國銀行(601988)間市場交易商協會發布通知允許符合條件的境外信用評級機構在境內開展債券信用評級業務，首家境外評級機構于2019年1月獲準正式進入中國開展信用評級業務。2018年11月，財政部明確對境外機構投資境內債券市場取得的債券利息收入暫免征收企業所得稅和增值稅，進一步增加債券市場對境外機構的吸引力。

　　上周六，國務院金融穩定發展委員會發布《關于進一步擴大金融業對外開放的有關舉措》，推出11條金融業對外開放措施，其中包括允許外資機構在華開展信用評級業務時，可以對銀行間債券市場和交易所債券市場的所有種類債券評級；允許外資機構獲得銀行間債券市場A類主承銷牌照；進一步便利境外機構投資者投資銀行間債券市場。這些政策進一步加快了我國債券市場的對外開放程度，不斷優化債券市場開放措施，提升境外機構參與我國債券市場的廣度與深度。

　　今年以來，全球主要債券市場收益率持續走低，10年期美債收益率從年初的2.7%左右快速下行至最新的2.05%，下行幅度高達65bp；10年期英債收益率回落47.6bp至0.8579%；10年期日債和德債收益率則跌入負值區間，分別為-0.138%和-0.35%。國內債券收益率盡管也有所回落，但10年期國債收益率仍高達3.15%，使得當前10年期中美利差快速擴大到110bp以上，中英、中日、中德等利差則更高。當前我國外匯儲備持續穩定在3萬億美元以上，經濟運行總體平穩，人民幣匯率保持在合理均衡水平，相對于美、日、德、英等主要國家債券市場來看，國內債券市場配置價值凸顯。

　　此外，2019年4月起，彭博公司將中國國債和政策性銀行債券納入彭博巴克萊全球綜合指數，并將在20個月內分步完成，進一步豐富國內債券持有者結構。今年5月和6月境外機構分別增持1093億元和747億元，占當期新增債券的比例為14.51和8.24%，境外機構對國內債券需求旺盛，成為僅次于商業銀行和基金類機構的第三大配置力量。

　　當前我國債券市場規模已經突破了90萬億元，成為排在美國和日本之后的全球第三大債券市場。盡管近2年境外機構持有國內債券市場規模快速增加，但占全市場債券規模的比例僅為2.14%。即使僅考慮國債市場，境外機構持有的規模為11640億元，占比也僅為8.28%。對比美國債券市場，截至2019年4月末，美債規模22萬億美元，其中，外資合計持有65391億美元，占比約為29.72%；外資持有日本國債市場的規模也在12%左右。相比來看，我國境外機構持債的比例仍比較低。

　　境外機構持債規模的80%以上主要集中在國債、政策性銀行債等債券，持有地方政府債券和信用債券的比例較低。隨著我國債券市場開放程度加大，外資機構逐步開展信用債評級業務、承銷發行債券，對我國信用債券市場的熟悉程度加大，有利于吸引外資機構進一步增持國內債券，未來境外機構持債規模具有較大提升空間。

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