主題：信維通信 發(fā)布中報預(yù)告后當(dāng)晚兩大券商發(fā)布了買入評級的研報 300136

[B]平安證券：基地建設(shè)影響短期費(fèi)用，5G布局紅利釋放在即[/B]

推薦（維持）
現(xiàn)價：23.23 元
主要數(shù)據(jù)
行業(yè) 電子
公司網(wǎng)址 www.sz-sunway.com.cn
大股東/持股 彭浩/20.29%
實際控制人 彭浩
總股本(百萬股) 976
流通 A 股(百萬股) 810
流通 B/H 股(百萬股) 0
總市值（億元） 226.63
流通 A 股市值(億元) 188.17
每股凈資產(chǎn)(元) 4.01
資產(chǎn)負(fù)債率(%) 47.3

行情走勢圖
相關(guān)研究報告
《信維通信*300136*5G 漸近，射頻龍頭充分受
益》 2019-04-25
《信維通信*300136*無線充電紅利釋放在即，泛
射頻綜合布局》 2019-01-30
證券分析師
劉舜逢 投資咨詢資格編號
S1060514060002
0755-22625254
LIUSHUNFENG669@PINGAN.COM.
CN
研究助理
徐勇 一般從業(yè)資格編號
S1060117080022
0755-33547378
XUYONG318@PINGAN.COM.CN
韓允健 一般從業(yè)資格編號
S1060119030022
HANYUNJIAN297@PINGAN.COM.C
N
投資要點(diǎn)
事項：
公司發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2019年上半年歸母凈利為3.50-3.90億元，同比
下降13.07%-19.93%。
平安觀點(diǎn)：
? 基地建設(shè)影響短期費(fèi)用，5G 布局紅利釋放在即：公司發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)
告， 預(yù)計 2019 年上半 年歸母 凈利為 3.50-3.90 億元，同 比下降
13.07%-19.93%（對應(yīng) Q2 單季度歸母凈利在 1.09-1.49 億元，同比下降
34.80%-51.98%）。公司業(yè)績下滑一方面是受到下游手機(jī)出貨量放緩的影
響，另外上半年也是消費(fèi)電子淡季。另外一方面，公司生產(chǎn)基地建設(shè)投入
期，公司完成深圳新的工廠、金壇工業(yè)園、越南工廠的建設(shè)與搬遷，影響
了部分產(chǎn)品產(chǎn)量與銷售額，成本費(fèi)用增加影響企業(yè)獲利。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，
公司近幾年完成了從天線到射頻連接器、濾波器的泛射頻業(yè)務(wù)布局，產(chǎn)品
線的擴(kuò)充為長期業(yè)績奠定基礎(chǔ)。展望 2019 年全年，隨著下半年手機(jī)旺季
來臨、無線充電業(yè)務(wù)放量，公司歸母凈利依然有望正增長。
? 手機(jī)天線技術(shù)更迭，無線充電進(jìn)入紅利期：由于射頻天線產(chǎn)品的定制化性，
優(yōu)質(zhì)和較大規(guī)模的客戶群體直接關(guān)系公司的盈利能力、市場競爭力及未來
發(fā)展空間。目前，信維客戶囊括了全球 TOP10 的移動終端廠商，目前 4G
手機(jī)天線普遍采用 2x2 MIMO，5G 將使用 8x8 MIMO，手機(jī)終端天線數(shù)量
增長 4 倍，同時天線設(shè)計難度上升，公司將受益于天線的升級換代。無線
充電方面，除了蘋果和三星手機(jī)外，國內(nèi)小米和華為逐步配置無線充電功
能。據(jù)統(tǒng)計，2019 年無線充電接收端（包含手機(jī)和可穿戴設(shè)備）市場規(guī)
模將達(dá)到 26.91 億美元，未來三年無線充電接收端市場規(guī)模復(fù)合增長率達(dá)
到 30%以上。公司作為國內(nèi)能夠提供解決方案到磁性材料及線圈的龍頭企
業(yè)，未來將充分受益于無線充電在消費(fèi)性電子中的應(yīng)用。
? 布局 5G 產(chǎn)業(yè)，積極卡位射頻前端：濾波器方面，從 2G 到 5G 的應(yīng)用意
味著頻段的增加，單個終端的濾波器需求也將從幾個增加到上百個，濾波
2017A 2018A 2019E 2020E 2021E
營業(yè)收入(百萬元) 3435 4707 5742 7695 10234
YoY(%) 42.3 37.0 22.0 34.0 33.0
凈利潤(百萬元) 889 988 1087 1448 1915
YoY(%) 67.2 11.1 10.1 33.2 32.2
毛利率(%) 36.4 36.5 34.0 34.7 34.9
凈利率(%) 25.9 21.0 18.9 18.8 18.7
ROE(%) 32.0 26.7 22.6 23.3 23.7
EPS(攤薄/元) 0.91 1.01 1.11 1.48 1.96
P/E(倍) 25.5 22.9 20.8 15.6 11.8
P/B(倍) 8.2 6.2 4.8 3.7 2.8
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19
信維通信 滬深300
證
券
研
究
報
告
信維通信﹒公司事項點(diǎn)評
請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款 2 / 4
器這個細(xì)分行業(yè)將從中受益。公司投資入股中電科技德清華瑩，進(jìn)一步完善了在濾波器等射頻前端
業(yè)務(wù)的布局，公司與德清華瑩在 SAW 濾波器上積極擴(kuò)充產(chǎn)能對未來業(yè)績增長帶來積極影響。同時，
55 所除濾波器外，在 5G 通信高頻器件、GaN 6 寸線、SiC 電力電子以及射頻 MEMS 器件領(lǐng)域均有
較強(qiáng)的技術(shù)積淀。我們認(rèn)為公司與 55 所合作有利于雙方優(yōu)勢互補(bǔ)，在更多射頻器件領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)化，
信維積極布局 5G 產(chǎn)業(yè)，有望受益 5G 產(chǎn)業(yè)爆發(fā)。
? 投資策略：考慮下游消費(fèi)電子終端出貨放緩，公司生產(chǎn)基地建設(shè)短期費(fèi)用上升。我們下調(diào)公司盈利
預(yù)測，預(yù)計公司2019-2021年歸母凈利為10.87/14.48/19.15億元（原值為13.88/18.10/23.36億元），
對應(yīng) PE 為 21/16/12 倍。公司作為全球射頻天線的領(lǐng)先企業(yè)，技術(shù)實力雄厚，客戶優(yōu)勢明顯，入股
德清華瑩及與 55 所戰(zhàn)略合作有利于雙方優(yōu)勢互補(bǔ)，在 SAW 濾波器領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)突破；同時，作為
國內(nèi)無線充電領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，也將受益于國內(nèi)無線充電在消費(fèi)電子領(lǐng)域滲透率的提升。維持公司“推薦”
評級。
? 風(fēng)險提示：1）產(chǎn)品技術(shù)更新風(fēng)險：公司屬于移動通信行業(yè)，產(chǎn)品技術(shù)升級快、新技術(shù)與新工藝層出
不窮。如果公司不能持續(xù)更新具有市場競爭力的產(chǎn)品，將會削弱公司的競爭優(yōu)勢；2）手機(jī)增速下滑
的風(fēng)險：手機(jī)產(chǎn)業(yè)從功能機(jī)向智能機(jī)的發(fā)展中經(jīng)歷了多年的高速增長，隨著產(chǎn)業(yè)進(jìn)入成熟期和近幾
年市場增速放緩，行業(yè)競爭加劇，如果手機(jī)銷量增速顯著低于市場預(yù)期則給公司業(yè)績帶來影響；3）
匯率波動的風(fēng)險：公司的主營業(yè)務(wù)中有部分對境外銷售并采用外幣計算，匯率波動會對其財務(wù)費(fèi)用
產(chǎn)生一定的影響；4）大客戶訂單不及預(yù)期的風(fēng)險：公司銷售規(guī)模的擴(kuò)大得益于國際市場的開拓及大
客戶的訂單，但如果公司在產(chǎn)品質(zhì)量控制、認(rèn)證、交期等方面無法及時滿足客戶要求，將會使客戶
訂單發(fā)生一定波動。


光大證券 為長期投入拖累短期業(yè)績，加強(qiáng)研發(fā)搶抓 5G 大機(jī)遇
——信維通信（300136.SZ）2019 年半年報業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評

買入（維持）
當(dāng)前價：24.60 元
分析師
劉凱 (執(zhí)業(yè)證書編號：S0930517100002)
021-52523849
kailiu@ebscn.com
聯(lián)系人
王經(jīng)緯
0755-23945524
wangjingwei@ebscn.com
市場數(shù)據(jù)
總股本(億股)：9.76
總市值(億元)：240.00
一年最低/最高(元)：18.89/38.83
近 3 月?lián)Q手率：342.01%
股價表現(xiàn)(一年)
-50%
-35%
-20%
-5%
10%
04-18 07-18 10-18 01-19
信維通信 滬深300
收益表現(xiàn)
% 一個月 三個月 十二個月
相對 -4.43 16.78 -7.52
絕對 0.69 44.37 -2.66
資料來源：Wind
相關(guān)研報
新產(chǎn)品放量助力 Q1 業(yè)績穩(wěn)健增長，加
大研發(fā)投入把握 5G 機(jī)遇——信維通信
（300136.SZ）2019 年第一季度業(yè)績預(yù)
告點(diǎn)評
··································2019-03-13
18 年扣非業(yè)績增長迅猛，業(yè)務(wù)拓展+產(chǎn)
能擴(kuò)張助力 5G 長期發(fā)展——信維通信
（300136.SZ）2018 年業(yè)績快報點(diǎn)評
··································2019-02-28
事件：
公司發(fā)布 2019 年半年報業(yè)績預(yù)告，預(yù)計 2019 年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤
約 3.5 億元—3.8 億元，同比下降 13.07%—19.93%。
點(diǎn)評：
◆為長期投入拖累短期業(yè)績，預(yù)計 2019 年全年仍將保持增長
公司預(yù)計 2019 年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤約 3.5 億元—3.8 億元，同比下
降 13.07%—19.93%，對應(yīng) Q2 單季度凈利潤約為 1.09 億元—1.39 億元，同
比下降 51.98%—38.77%，短期業(yè)績下降較多，主要因為公司在 Q2 完成深圳
新廠、常州金壇工業(yè)園和越南工廠的建設(shè)和搬遷，影響了產(chǎn)品銷售且導(dǎo)致生產(chǎn)
費(fèi)用增加較多，同時公司為了 5G 和其他新業(yè)務(wù)的拓展，導(dǎo)致短期的研發(fā)費(fèi)用
增加較多。
展望 2019 年全年，我們認(rèn)為公司 Q2 業(yè)績有望成為全年低點(diǎn)，下半年業(yè)
績將逐季向好。首先搬廠導(dǎo)致的生產(chǎn)費(fèi)用主要是一次性的，對公司在下半年的
拖累較少；其次公司在大客戶 2019 年新品的無線充電和金屬屏蔽件等料號和
份額有大幅增加，將為公司在下半年的業(yè)績貢獻(xiàn)可觀增量。
◆加強(qiáng)研發(fā)投入，5G 領(lǐng)域卡位精準(zhǔn)，廠區(qū)擴(kuò)建保證新產(chǎn)品出貨
公司持續(xù)加大對 5G 技術(shù)的研發(fā)，特別是對 5G 天線、射頻前端器件、5G
射頻材料等未來市場需求廣闊的產(chǎn)品領(lǐng)域，公司 5G 毫米波實驗室的落成，加
快了研發(fā)成果的產(chǎn)業(yè)化及市場化，讓公司以射頻為主的研發(fā)技術(shù)得到進(jìn)一步的
積累與提升，增強(qiáng)公司的核心競爭力，為使公司在 5G 大規(guī)模應(yīng)用時有能力超
越競爭對手做好準(zhǔn)備。此外，公司在汽車端也不斷加強(qiáng)布局，加強(qiáng)汽車天線、
無線充電、連接器等產(chǎn)品研發(fā)投入。
在 5G 手機(jī)領(lǐng)域，公司掌握了制造 LCP 傳輸線的能力。5G 毫米波信號具
有高頻高速的特點(diǎn)，需要使用特殊材料作為傳輸介質(zhì)，用來連接射頻前端與基
帶芯片。公司具備制造用于 5G 射頻前端與基帶連接的 LCP 傳輸線的能力，
已與高通等國際頂級廠商合作。同時公司在濾波器等有源器件方面擁有深厚的
布局，一方面控股德清華瑩 19.5%的股權(quán)，另一方面自身也積極投入研發(fā)。5G
射頻前端的用量將會有大幅增長，公司也有望受益于行業(yè)的快速發(fā)展。
在 5G 基站領(lǐng)域，公司利用已有的 LDS 技術(shù)，可以制造 5G 基站所需要的
塑料天線陣子。由于金屬天線陣子具有重量大、難以小型化的特點(diǎn)，塑料天線
陣子有望成為 5G 基站的主流天線方案。隨著 5G 基站大規(guī)模建設(shè)將在 2019
年下半年開啟，公司有望明顯受益。
在產(chǎn)能上，公司從 2018 年開始擴(kuò)建深圳二廠，加大常州新產(chǎn)業(yè)基地的建
設(shè)投入，未來將保證客戶新產(chǎn)品的出貨。放眼 5G，公司加大產(chǎn)品的研發(fā)投入
將有望幫助其把握住 5G 新產(chǎn)品與新技術(shù)帶來的機(jī)遇，并圍繞泛射頻行業(yè)為客
戶提供更多一體化解決方案，實現(xiàn)公司業(yè)績長期穩(wěn)健增長。
2019-07-15 信維通信
敬請參閱最后一頁特別聲明 -2- 證券研究報告
◆盈利預(yù)測、估值與評級
我們看好信維通信圍繞射頻核心技術(shù)的基礎(chǔ)上多元化布局，短期無線充
電、屏蔽件業(yè)務(wù)業(yè)績確定性強(qiáng)，中期向 5G 基站、終端天線等布局領(lǐng)先，長
期從天線向射頻前端等有源器件進(jìn)軍，這將助力公司實現(xiàn) 5G 時代的長期發(fā)
展。由于公司短期需要為 5G、新材料等前沿領(lǐng)域持續(xù)投入研發(fā)，我們下調(diào)
公司 2019 年—2021 年 EPS 分別至 1.18/1.53/1.90 元（前次預(yù)測分別為
1.32/1.66/2.04 元）。隨著 5G 到來，公司各業(yè)務(wù)都將引來新的發(fā)展動力，
我們維持公司“買入”評級。
◆風(fēng)險提示：
公司新業(yè)務(wù)及新產(chǎn)品拓展不達(dá)預(yù)期，公司產(chǎn)品份額出現(xiàn)下滑，智能手機(jī)
出貨量不達(dá)預(yù)期。
業(yè)績預(yù)測和估值指標(biāo)
指標(biāo) 2017 2018 2019E 2020E 2021E
營業(yè)收入（百萬元） 3,435 4,707 5,554 7,220 9,025
營業(yè)收入增長率 42.35% 37.04% 18.00% 30.00% 25.00%
凈利潤（百萬元） 889 988 1,149 1,489 1,850
凈利潤增長率 67.25% 11.11% 16.30% 29.65% 24.19%
EPS（元） 0.91 1.01 1.18 1.53 1.90
ROE（歸屬母公司)（攤薄） 32.22% 26.83% 23.07% 23.44% 22.92%
P/E 27 24 21 16 13
P/B 8.7 6.5 4.8 3.8 3.0
資料來源：Wind，光大證券研究所預(yù)測，股價時間為 2019 年 7 月 12 日
2019-07-15 信維通信
敬請參閱最后一頁特別聲明 -3- 證

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