主題：大象起舞：IH多頭強 IC空方兇

周一（4月29日）三大股指期貨走勢顯著分化，其中上證50期指主力合約IH1905全天表現(xiàn)強勁，盤中一度漲2.4%；而中證500期指主力合約IC1905則迭創(chuàng)階段新低，盤終跌2.53%；相對來說，滬深300指數(shù)期指主力合約IF1905則波動加劇，收漲0.38%。

　　分析人士表示，當前的宏觀政策對藍籌股最為有利，對中小盤股有較大壓制，體現(xiàn)在盤面上就是代表藍籌股的IH最強，代表中小盤股的IC最弱，IF居中。不過，進入5月后，業(yè)績地雷對中小指數(shù)的負面影響或會逐漸消退，基本面有望成為影響市場的核心因素，期指后市料延續(xù)分化走勢。

　　期指三兄弟分道揚鑣

　　周一，三大期指走勢分化，其中IH1905合約全天表現(xiàn)強勁，最高上探至2979.8點，漲幅一度超2.4%，收報2944.6點，漲1.23%；IC1905合約則低開低走，盤中再創(chuàng)階段新低5226.2點，收報5258.8點，跌2.53%；IF1905合約日內(nèi)波動較大，早盤兩次翻綠，午后則沖高回落，收報3914.8點，漲0.38%。

　　“4月29日三大期指走勢分化嚴重，主要是受各自基本面決定?！蹦先A期貨期指研究員姚永源向中國證券報記者表示，其一，2018年年報以及2019年一季度業(yè)績報告大部分已披露完畢，其中藍籌股盈利增速超預期反彈，而以科技股為主的中小創(chuàng)整體盈利增速繼續(xù)負增長，低于市場預期；其二，2019年一季度中國經(jīng)濟增速超預期，且央行多次強調(diào)適度寬松的貨幣政策為主，因此二季度繼續(xù)大幅釋放流動性的概率減少，這樣不利于中小盤股票的估值抬升，在存量資金博弈下，行業(yè)龍頭企業(yè)具有較高的盈利確定性。

　　格林大華期貨分析師趙曉霞認為：“當前的宏觀政策對藍籌股最為有利，對中小盤有較大壓制，體現(xiàn)在盤面上就是代表藍籌股的IH最強，代表中小盤股的IC最弱，IF則居中，這反映市場對不同類型企業(yè)的不同預期?！?br />
　　趙曉霞進一步表示，新一輪國企混改或啟動，國企運營效率有望進一步提高，激發(fā)了市場對藍籌股的積極預期?！霸谌笃谥笇臉说闹笖?shù)成分股中，上證50指數(shù)中的國企占比最大、滬深300指數(shù)居中、中證500指數(shù)最小，這也是IH在三大期指中表現(xiàn)最強、IC表現(xiàn)最弱、IF居中的主要原因。”

　　此外，IC表現(xiàn)較弱可能還與注冊制越來越近有關。趙曉霞認為，科創(chuàng)板很快就會開啟，科創(chuàng)板的制度性創(chuàng)新有望給我國證券市場帶來真正的注冊制，那么原有的中小盤股的殼價值就會顯著降低，帶來估值向下調(diào)整的壓力，這也是IC表現(xiàn)弱的另一主因。

　　分化走勢有何預示

　　三大期指表現(xiàn)分化是否是對標的指數(shù)走勢的提前預期？

　　姚永源認為，三大期指走勢分化在各自基差表現(xiàn)中已體現(xiàn)出來。比如，4月15日至24日，IF當月合約持續(xù)維持貼水狀態(tài)，IH整體上維持升水狀態(tài)，IC當月合約持續(xù)維持貼水狀態(tài)則要追溯到3月12日，且呈不斷擴大趨勢，說明投資者看空IC的程度遠大于IH。對短期而言，三大期指主力合約貼水程度不斷收窄，特別是IC雖然周一大跌，但貼水幅度大幅收窄，預計短期有望企穩(wěn)。

　　實際上，昨日三大期指走勢分化并非新鮮事。就本周而言，期指三品種的分化走勢與1月末的行情場景較為類似。

　　據(jù)一德期貨期指分析師陳暢介紹，在1月最后一周，隨著業(yè)績爆雷個股數(shù)量不斷增多，中小市值股票無論有沒有商譽減值風險均出現(xiàn)下跌，恐慌性拋售十分嚴重。而大指數(shù)方面并未受到業(yè)績地雷的干擾，反倒在北上資金的加持下繼續(xù)上揚。因此，在當時的期指盤面中，呈現(xiàn)非常明顯的“IH多頭強、IC空方兇”的分化格局。2月1日，隨著個股業(yè)績地雷的消散和春節(jié)效應的臨近，中小指數(shù)出現(xiàn)暴力反彈，分化格局就此終結。

　　就當下行情而言，陳暢表示，自3月底以來，A股已從增量式脈沖上漲逐步轉向存量式的震蕩結構。由于4月30日是上市公司2018年年報和2019年一季報披露的最后關口，因此在4月最后幾個交易日中個股會再度面臨業(yè)績地雷風險。

　　“存量的市場環(huán)境再度遭遇業(yè)績的不確定性（這點與1月末類似），疊加消息面和資金面（4月29日是‘五一’節(jié)前資金可以賣出取現(xiàn)的最后一天的影響），因此資金傾向于大指數(shù)進行避險和防御，盤面再次出現(xiàn)今年1月末的恐慌性拋售。不過，進入5月后業(yè)績地雷對中小指數(shù)的負面影響將逐漸消退?！标悤潮硎?。

　　基本面將成核心因素

　　展望二季度剩余時間走勢，姚永源表示，一季度A股估值修復已較為充分，業(yè)績報告披露后基本面因素有望回歸并將成為影響股市的核心因素，二季度主要關注的核心問題就是年中貨幣政策走向、美聯(lián)儲議息決議等。因此，整體上看，建議以避險為主。對于市場風格方面，市場資金追逐盈利性較好的板塊，預計IH強于IC在二季度是主要風格表現(xiàn)。

　　趙曉霞也表示，看好后市期指表現(xiàn)，因貨幣政策邊際會略緊，但并未轉向，仍屬于寬松范疇。同時，財政政策仍在寬松，減稅降費、減少對國企的行政干預、支持民營企業(yè)發(fā)展，這些措施都有利于經(jīng)濟的恢復，后市經(jīng)濟有望企穩(wěn)。股市的估值合理、政策寬松、企業(yè)盈利有望進一步改善，這些因素從中長線上看會驅動股市繼續(xù)向上。對于投資者而言，建議趁現(xiàn)在的調(diào)整時機可進行多頭布局，也可進行買IH拋IC的套利操作。

　　陳暢則認為，3月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)全面超預期，短期加大寬松力度的必要性降低，四至五月政策將步入觀望期，在此期間，貨幣政策邊際改變對市場的影響不容忽視。但從“著力解決融資難、融資貴問題”的表述來看，寬松的貨幣政策仍未結束。市場結構方面，考慮到基本面的擾動，二季度前半段的市場風格偏向于大指數(shù)，但后半段，在寬貨幣向寬信用轉換的背景下，疊加科創(chuàng)板的示范效應，預計整體市場風格將再度表現(xiàn)為成長相對于價值占優(yōu)、中小市值相對大市值占優(yōu)，屆時建議投資者關注多IC空IH的跨品種套利。

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