主題：QFII看中了利亞德什么？

QFII看中了利亞德什么？---為誰盛放花滿路，利亞德兮心如故

從去年四季度開始，外資持續大幅流入利亞德，利亞德經過兩年的經營調整，財報質量已經得到質的飛越，根據已經披露的年報，QFII去年新進15股，利亞德排第三，新進入2146.46萬股。外資一向對上市公司質量要求非常嚴格，那么外資看上了利亞德什么呢？我們認為：

1、自由現金流連續2年為正，且居電子板塊前列

1）利亞德不但經營現金流持續改善，投資現金流也由-22億轉正為6億多，最難能可貴的是自由現金流已經連續兩年為正，分別達到5.84億元（2018年）和6.38億元（2017年），且列電子板塊非常靠前的位置，大超市場預期！

公司從2017年開始，經營性現金流穩定在65%左右的范圍，已經進入良性循環



#自由現金流粗略計算：自由現金流=經營性現金流凈額-建固定無形和長期資產支付的現金

2018年截止到目前，已披露年報的上市公司61家，其中自由現金流為正的公司33家，利亞德排第二，達到5.84億元。

2017年已披露年報的上市公司235家，其中自由現金流為正的公司94家，利亞德排第十，達到6.38億元。



2、小間距LED+ARVR行業絕對龍頭

1）小間距LED依然是夜空中最亮的那顆星，率先公布一季度預告的利亞德和國星光電都超出市場預期，利亞德一季度增長10-25%，公司去年一季度是全年最好的季度，到去年三季度公司開始調整自身產品結構，目前已見成效。在這種基礎上仍然能有10-25%的增長，已經超出市場預期；國星光電一季度增長20-50%。

我們認為小間距行業保持30%以上的增長，高端市場在mini LED的推動下打開新的市場空間，商用、民用領域市場逐漸普及，技術進步促進間距減小和成本下降同時進行。

目前，LED小間距產品主要應用于安防、人防、交通、能源等應用領域市場。隨著成本的不斷下降和解決方案的不斷成熟，LED小間距在專業顯示市場的發展呈現出兩大發展趨勢，一是細分領域的應用場景不斷增多、行業空間不斷釋放；而是向省級—地級市—區縣級的不斷下沉和深入，由此推動LED小間距在專業顯示市場滲透率和普及率的不斷提升。

總體來看， LED小間距整體潛在市場空間超500億元！



2）ARVR

vrar是5g時代重點應用方向，產業鏈上各個環節都在緊鑼密鼓的布局。利亞德作為VR行業龍頭，聚焦深度交互技術、數字化動作采集、空間定位追蹤這三個領域，這三類主要的技術其實在每一個后面都對應了百億或者千億級的市場，

利亞德重點布局的三大技術是VR落地的重要技術，擁有完整的技術才能融入這個領域并且做出產品推向市場。在利亞德從15年開始已經完成了對于虛擬現實新興技術的整個產業的這個布局，比如交互產品、內容、應用服務。2017年已經開始能實現部分商用化，

2018年利亞德VR業務R收入3.37億元，同比增長40%，凈利潤1.19億元。已經位列VR行業龍頭地位。

3、公司調結構成效初見，Q1確定業績拐點

公司2019年Q1公司凈利潤3.35-3.81億元，同比增長10-25%，2018年四季度凈利潤3.14億元，按照2019Q1預告中值計算，環比增長14%，這是公司自上市以來，第一次一季度利潤超過去年四季度利潤，超出市場預期！

公司一季度在顯示等領域接到多個大單，全年景氣度有望持續。公司去年一季度是全年最好的季度，到去年三季度公司開始調整自身產品結構，目前已見成效。在這種基礎上仍然能有10-25%的增長，為公司今年20-30%增長提供保障。

4、超低估值

led小間距是目前電子行業里少見的估值低高成長板塊，特別是利亞德今年估值僅為13倍，電子行業里僅有6只票估值低于利亞德，上升空間較高！

5、銀行授信彰顯企業實力

利亞德2018年年底賬面資金達到26.19億元，遠高于此前年度。同時公司公司獲得銀行綜合授信額度57.7億元，2018年已經使用短期銀行貸款18.16億元，尚有35.99億元授信額度待使用，銀行授信彰顯企業實力，公司經營完全沒有資金壓力。

6、利亞德作為小間距LED+VRAR行業龍頭，處于業績拐點+超低估值時期，利潤質量優秀，公司資金充裕，QFII加倉利亞德完全是順理成章的操作。繼續強烈推薦！

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