主題：基金尋找投資新主軸 圍繞通脹選標的

　昨日市場再度大幅下跌，對于后市走向，有基金人士認為，與其隨短期市場波動而舞，不如著眼于基本面與市場環境的變化尋找下一階段的投資主軸。綜合多家基金公司的觀點，行業內的普遍看法是，前期市場估值偏高的情況得到修正，整體估值已經逐步落入長期可投資區間，只是PB偏高仍是隱憂；圍繞通脹選標的則成為不少基金的共識。

　　估值有望回歸

　　華寶興業二季度策略報告稱，截至3月30日，從已公布2007年年報中，按照滬深300成份股計算，主營業務收入增長25.68％，凈利潤增長40％。從每股收益的情況看，2008、2009年也有下調盈利預測的跡象。但目前尚處在研究員心理層面，整體看還并不嚴重。從目前市場預測情況看，還不能得出一季報會顯著低于預期的結論，至少從自下而上的角度，研究員并沒有發現上市公司業績明顯低于預期的跡象。而按照目前預期的2008年動態市盈率20倍對應的滬深300位置已經上移到3992點。

　　根據華富基金的統計，從分行業的數據看，鋼鐵、金融、地產的動態市盈率已不足20倍。2009年的動態市盈率為16.47倍。

　　但華富同時指出，從PB的角度看。2008年3月21日全部A股市凈率為5.53倍。如果中國經濟放緩，上市公司的ROE下降，業績將無法支撐如此高的PB，這也是中國股市中長期發展的一大隱憂。

　　此外，近期A-H股溢價水平也有所下降。A股與H股估值短期內接軌的風險仍然存在，但華寶興業認為從政策角度分析，這種可能性不大。

　　不過，總體上基金仍不敢樂觀，國海富蘭克林基金公司對于股票市場未來走勢仍相對謹慎，從基本面上看，企業利潤增長速度的下降將導致支持市場高估值的基礎不復存在。從資金面上看，市場整體資金供求逐步趨于平衡，國海富蘭克林認為總體上股市將保持震蕩格局。

　　只是從長期看，按照美國市場的歷史規律，在目前較嚴重的通脹情況下，貴金屬和大宗商品是最好的投資標的，其次是股票和地產。長期內股票的投資收益仍可以超過CPI。

　　圍繞通脹選標的

　　匯豐晉信基金認為，A股市場整體估值已經逐步落入長期可投資區間，市場反彈可期，而市場博弈將給投資者帶來更多的超額收益機會。從具體行業的選擇，匯豐晉信傾向于內需主題、政府投資主題和自主創新主題。

　　華寶興業研究表明，銀行、化工估值水平都低于市場平均。在目前階段，周期價值類股、防守性價值股加部分現金配置是較好的配置。整個大類資產的配置比例將從完全偏向權益資產向均衡配置轉移。建議配置比例為70％股票倉位，30％現金或現金替代（低久期債券配置）。而從風格上看，大盤股較中小盤股更具有安全邊際，估值上更有吸引力。

　　行業選擇上，華寶興業建議按照以下主線尋找：緊緊圍繞通脹主題，尋找符合持續提價的主線，即在通脹環境下成本上升速度開始減緩，并且可以階段性提價，成本基本可以轉嫁，表觀收入和利潤可以提升的行業。這類行業有農資類（農藥、化肥）、部分農業公司（種子、糖、番茄醬）、煤炭、部分供需矛盾突出的化工產品、原材料藥、造紙（文化紙、新聞紙）、水泥行業、商業零售和旅游餐飲；尋找核心競爭力的公司，工程機械、汽車和汽車零部件；尋找具有經歷前期市場調整，估值偏低，業績穩定增長的大盤股，銀行、保險等。

　　華富基金同樣也從通脹出發尋找相應行業。華富認為，從過去的經驗得知，在通脹下，多數行業都是受損者，少數行業才能受益。從行業基本面看，看好上游行業和節能、新能源兩條主線。看好上游行業是由于在通脹背景下越接近資源轉嫁能力越強；節能和新能源在今后很長時間都是市場的熱點，節能和新能源行業的發展擔負了中國經濟從高耗能型向環境友好型轉化的重任，有長久的生命力。



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