主題：中國石化： 業績分紅符合預期，資本開支將明顯增加

2018年凈利潤631億，全年分紅508億，符合預期。上游勘探開發：儲量替代率達到137%，單位DDA下降，完全成本平穩。煉油&化工：Q4庫存損失Q1將有修復，未來兩年供給壓力加大。銷售公司：2018年凈利潤220億有所下降，預計未來有望恢復。資本開支：上游增幅超預期：計劃2019年資本開支1363億，同比+16%。其中，勘探開發、煉油、化工、銷售板塊分別596、279、233、218億，分別同比+41%、0%、+19%、+2%。上游板塊的增幅超出預期，除油氣勘探開發項目外，儲氣庫和新疆天然氣管道亦有較大投資。盈利預測與估值：維持業績預測19/20年歸母凈利潤590/600億，維持“買入”評級。

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