主題：IH期指總持倉增幅“領跑”

近日大盤雖震蕩起伏，但市場熱度不減，表征之一便是股指期貨的交易熱度在不斷上升。3月份以來，三大期指的總持倉量呈穩(wěn)步攀升態(tài)勢。其中，IH期指的總持倉量對照去年12月初股指期貨第三次“松閘”時，增幅已逾八成，較IC、IF總持倉量的區(qū)間增幅高出約20個百分點。受訪業(yè)內(nèi)人士認為，近期股指期貨對沖功能快速恢復，IH總持倉量升幅居前，或緣于A股市場的風格切換，但也可能與該品種的特殊性有關。

期指總持倉量迅速上升

據(jù)上證報最新統(tǒng)計，以股指期貨第三次“松閘”后每月交割日的持倉數(shù)據(jù)統(tǒng)計，三大期指的總持倉量在今年3月出現(xiàn)了明顯增長。3月15日交割后，IC、IF總持倉量較去年12月初增長約六成，IH總持倉量增幅約八成，且三大期指的增幅差距主要是在2月份交割日后拉開的。

對股指期貨活躍度的上升，南華期貨研究員姚永源認為，股指期貨交易“松閘”帶來交易流動性的大幅提升，活躍了市場。同時，目前A股現(xiàn)貨估值較低，但市場環(huán)境中的不確定性依然存在，所以入市資金有配置期指頭寸對沖避險的強烈需求。

“目前，市場風險偏好較高，持股者使用股指期貨這種對沖工具的意愿也較為強烈。不僅是期指的持倉量在上升，股票的場內(nèi)融資買入額近幾個月也大幅增加。”東證期貨研究員李智祥告訴上證報。

歷史數(shù)據(jù)顯示，IF、IH期指總持倉量的歷史峰值均出現(xiàn)在2015年，分別為259514手和100729手。目前來看，IF、IH期指總持倉量僅恢復到當年峰值的一半，而IC期指由于推出較晚，總持倉量近日已頻頻創(chuàng)出新高。

弘業(yè)期貨金融研究院表示，總持倉量的變化表明，去年12月初股指期貨的第三次“松閘”基本已將期指的風險對沖功能完全釋放。所以，隨著近期行情回暖，對機構投資者來說，股指期貨的風險管理功能和資產(chǎn)配置功能已得到了更好應用。

IH持倉量增幅緣何“領跑”？

為何IH期指總持倉量增幅“領跑”？業(yè)內(nèi)人士看法不一。某大型期貨公司研究所負責人表示，這可能與近期的風格切換有關，即市場震蕩之時，IH期指所對應的上證50成分股表現(xiàn)較為穩(wěn)健，所以股指期貨市場的資金也輪動到了IH。

姚永源認為，市場避險情緒提升可能也是IH總持倉增幅最大的原因。3月份以來，三大期指持倉量均顯著上升，其中IH增幅最大。而從指數(shù)價格的角度看，IH的漲幅是最小的。可能是3月份以來，IH高位滯漲后投資者對后市的觀點分歧加大，避險情緒上升，在通過增加期貨頭寸以達到現(xiàn)貨的避險效果。

但弘業(yè)期貨金融研究院提示，IH目前也是相關金融衍生品中構成最豐富的，不僅有股指期貨，還有50ETF期權。因此，參與這個品種的期指交易者也可能運用了完全不同的交易策略，其成交量和持倉量活躍度的攀升，或許還不能簡單地理解為股票交易風格切換的反映。

三大期指總持倉量變化表

總持倉量（手）與第三次“松閘”時

相比持倉量增幅

IC

2018-12-0358337——

2018-12-216926118.73%

2019-01-187747732.81%

2019-02-157542629.29%

2019-03-159217158.00%

IF

2018-12-0365553——

2018-12-217936421.07%

2019-01-188163624.53%

2019-02-158075723.19%

2019-03-1510609361.84%

IH

2018-12-0327169——

2018-12-213456127.21%

2019-01-183192917.52%

2019-02-153360923.70%

2019-03-154944381.98%

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