主題：期指：反彈易 反轉難

春節之后，A股期現貨指數漲勢如虹，股票市場熱點紛呈且持續性較強，成交也明顯放量。不過在經濟存在下行壓力的背景下，隨著指數短期快速拉升，市場分歧增加，指數也在上周五出現明顯回調。對于后期走勢，我們認為，本輪上漲行情尚未結束，但若要轉變為反轉行情，尚需基本面的支持，目前來看，反轉的概率不大。

　　本輪上漲行情的原因分析

　　首先，超跌反彈是本輪上漲行情的主要推動因素之一。

　　本輪上漲行情始于2019年年初。A股期現貨指數下跌幾乎貫穿2018年，最終主要指數年度跌幅接近或者超過20%，甚至部分指數跌幅超過30%，為A股誕生以來的第二大年度跌幅（第一為2008年）。另外，截至2018年12月，上證綜指季線已經連續5個季度收陰，為歷史最長紀錄。

　　其次，政策利好預期一步步推動行情向縱深發展。

　　經濟存在下行壓力，市場對政策的期待不斷加大。從2018年年底中央經濟工作經明確表示加大降稅降費力度，到新年伊始李克強總理強調加大宏觀政策逆周期調節的力度，再到中國人民銀行宣布下調金融機構存款準備金率1個百分點，管理層不斷釋放和加大穩定經濟的信號和措施。

　　再次，中美貿易磋商不斷推進，市場預期逐漸好轉。

　　中美貿易摩擦是2018年A股期現貨市場跌跌不休的主要推手，不過自2018年年底和2019年年初中美雙方在阿根廷G20峰會上達成共識并密切接觸，談判不斷推進，市場對于中美貿易摩擦的態度逐漸樂觀起來，從而提升了股票投資熱情。

　　推動指數反彈的利好因素發酵

　　第一，A股期現貨指數并未出現超買跡象，仍有較大上漲空間，且周線指標背離，本輪上漲的技術空間較大。

　　截至2019年2月15日，滬深兩市主要指數的漲幅超過10%，甚至超過15%。從超跌反彈的角度來看，反彈幅度不小，市場存在一定的獲利回吐壓力。不過相對于2018年的較大跌幅來看，目前主要指數仍有一定反彈空間。除了上證50等權重股指數達到或接近2018年單邊下跌的0.618黃金分割壓力位以及年線壓力位外，其他指數離該壓力位仍有較大距離，離年線壓力位也較遠，技術上仍有較大反彈空間。

　　另外，從技術指標上來看，在周線級別上，本輪上漲行情啟動之前，主要指數MACD等指標出現了明顯的背離，周線級別的背離顯示本輪反彈的幅度較大，或超預期。

　　第二，政策利好預期升溫，中美貿易磋商加快推進，兩大利好支撐依舊較強。

　　對于政策利好預期，一方面，預計全國兩會召開前和召開期間，市場對這方面的預期大概率不會減弱，另一方面，1月份信貸數據和社融規模均創歷史新高，廣義貨幣供應量增速也明顯反彈，一定程度顯示市場預期的利好在逐步兌現。

　　對于中美貿易摩擦，剛剛結束的中美貿易第六輪磋商傳遞出好消息，雙方就主要問題達成原則共識，并就雙邊經貿問題諒解備忘錄進行了具體磋商，中美雙方兌現阿根廷G20峰會共識的概率明顯增加。

　　第三，超跌反彈行情若要轉變成反轉行情，需基本面好轉來推動。

　　當前抑制指數上漲的最大的不利因素在于基本面。雖然1月外貿數據超預期，但畢竟當前中國經濟不是出口導向型經濟。新增信貸和社融數據創歷史新高，但能否促進經濟回升尚需觀察。整體來看，考慮到政策效果的滯后性，當前中國經濟下行壓力猶存。

　　若經濟增速能企穩回升，則本輪超跌反彈行情有望轉為反轉行情。不過目前來看，向這個方向發展的概率不大。大概率的走勢是，隨著一二月份宏觀經濟數公布以及全國兩會結束，本輪反彈終結，再度大幅調整，重新尋底。

　　由于推動本輪A股期現貨指數上漲的利好因素依然存在，經過短暫技術調整后，反彈行情將延續。不過由于缺乏基本面的支持，反彈行情難以轉變為反轉行情，預計指數將在3月上旬左右階段性見頂。故在期指的操作上，建議本輪反彈以來建倉的多單可繼續持有，其他資金可繼續逢低做多。

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