主題：沒有補貼 中國石化08年肯定將出現業績虧損

《財經時報》記者在調查中發現，絕大多數業內人士認為2008年中石化將以虧損謝幕。而虧損的規模究竟有多大，將由原油和成品油的價格所決定。


就A股的大跌聲中，“越活越年輕的”絕不僅僅是中石油。

近日，中石化（600028）以12.28元的股價探了新低，而在去年10月時，中石化的股價還在26元的高位。

除了大盤下傾的因素，中石化的攔腰大跌也與其自身業績的大幅下挫有關。去年下半年以來原油價格從每桶70美元左右一路飆升，直到2008年初破百。但中國國內成品油價格僅僅是在去年11月份每噸上調500元人民幣（約合每桶上調9美元），難以彌補原油漲價的成本支出，中石化煉油業務難以避免虧損。

不久前，中石化獲得財政補貼123億元人民幣，額度超過以往歷次。有了補貼，中石化2008年一季度似乎不會再虧損了。但是，沒有補貼的二季度和整個2008年中石化將走勢如何，這更加引人關注。

《財經時報》記者在調查中發現，絕大多數業內人士認為2008年中石化將以虧損謝幕。而虧損的規模究竟有多大，將由原油和成品油的價格所決定。

虧損規模猜想

對中石化而言，國際原油價格高企與國內成品油價格保持穩定之間的落差，是一個難以回避的矛盾。

市場普遍認為，2008年全年世界原油均價將保持在100美元左右，這遠遠高于中石化煉油業務盈虧平衡點。

參考生產規模、工藝技術水平等因素，業內對中石化煉油業務盈虧平衡點主要有兩種估算，知名化工行業分析師李國洪認為在原油63美元/桶，而中信建投證券石化分析師趙獻兵認為是在原油70美元/桶。

這相當于說在國際原油價格是100/桶時，中石化每每加工一桶原油，將虧損37美元或者30美元。

2007年，中石化原油加工量為1.5558億噸，按中石化標注的1噸合7.35桶計，約為11.4億桶。拋開原油和成品油的不同品種作粗略計算，如果2008年中石化原油加工量維持不變，以原油均價100美元計，選擇兩種盈虧平衡點，63美元/桶和70美元/桶，中石化每加工一桶原油分別虧損37美元和30美元，全年總計分別虧損421.8億美元、342億美元。按現行匯率計，分別約合2971億元人民幣、2409億元人民幣。

如果按照中石化成品油銷售數據計算，其2008年的虧損狀況也相當“可觀”。

中國石油(行情 股吧)化工集團公司（下稱“中石化集團”）副總經理周原在今年“兩會”期間曾表示，當原油價格為100美元/桶時，中石化集團每銷售1噸汽油的虧損額高達2000元人民幣（柴油虧損更高）。

2007年中石化成品油總經銷量為1.19億噸，汽油銷量占比不詳。但有數字顯示，2007年中石化自身汽油、柴油、煤油、化工輕油等成品油產量總計1.16億噸，其中汽油產量0.25億噸，柴油產量0.60億噸。

如果2008年中石化汽油、柴油產銷量維持上述的0.25億噸和0.60億噸不變，僅僅以周原副總經理的汽油銷售虧損標準計算，中石化全年汽油和柴油銷售虧損將達到1700億元人民幣。

某知名石化分析師認為，如果成品油價格不調，原油價在100美元，即使把中石化上游的采掘業務和下游產品利潤全部填進去，也難以彌補煉油業務虧損。

除此之外，還有另外一個方式來簡單測算高油價下中石化2008年整體盈虧情況。

據海關統計，2007年度中國原油進口均價為488.9美元/噸。如果以每噸合7.35桶計，均價為66.5美元/桶。如果簡單地將國際原油均價作為進口原油均價，若2008年原油均價以100美元/桶計，中石化每桶原油進口較2007年多支付33.5美元。

海關統計的另一數據顯示，2007年中石化原油進口量為8635萬噸，如果按上述比例折算，約為6.3億桶。假設中石化2008年原油進口量維持不變，則需多支付原油采購成本211.05億美元，以現行匯率計，約合1487億人民幣。

根據中石化已公布的2007年生產數據，趙獻兵測算2007年中石化對應凈利潤在607億元人民幣左右。假設2008年中石化除了原油采購漲價外，其他情況不變，則原油采購增加的支出在覆蓋全部利潤后，仍將呈現約800億元人民幣巨額虧損。

趙獻兵認為，由于原油進口價與國際原油價并非統一口徑，考慮稅收、運費等多種因素，可能原油采購成本的計算誤差會比較大。但他贊成在沒有補貼及成品油不上調的情況下，中石化2008年鐵定虧損。

成品油漲價之說

重壓之下必生變。

日前，中石油（601857）董事長蔣潔敏稱已向相關部門提出調整成品油價格和希望減免成品油進口關稅的申請。而另有消息稱，中石化亦已申請減免成品油的進口關稅和資源稅。

但是目前，汽油、柴油和航空煤油的關稅稅率已經從去年的6％下降到現在的1％，以鼓勵成品油進口，彌補原油漲價導致國內煉廠開工不足的問題。

很明顯，關稅下降空間已經非常有限。成品油漲價成了石化企業更迫切的需要。

趙獻兵認為，成品油價格肯定要上調，“油價在如此高位運行，企業肯定受不了?！?br />
關于上調成品油價與CPI（消費價格指數）的沖突，趙獻兵認為，正是因為去年以來CPI持續高位運行，成品油價格遲遲沒有上調?！暗畠蓵^后，在目前原油價格下，不調不行了。如果成品油價不上調，政府年底就得多補貼。”

事實上，從去年11月1日起，汽油、柴油、航空煤油出廠價已經獲發改委批準每噸上調500元。如果再次上調成品油價格，多少幅度合適呢？

趙獻兵認為，在停止補貼的情況下，成品油大約需上調15-20％中石化才能實現整體盈利。

如果以上述簡單估算的2008年因為原油采購成本增加導致中石化產生800億元人民幣虧損額計，假設2008年中石化總經銷量仍為1.19億噸，則每噸需漲價672元人民幣，才能彌補原油漲價的虧損。

以中石化90號汽油目前每噸6500元左右的批發價作基數，大約上漲10.3％，相當于每升90號汽油上漲5毛錢左右。



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