主題：外部風險反復 期指弱勢探底

中美貿易摩擦懸而未決，海外科技股回落，港股破位下行，成為期指新的拖累因素。國內利多托底政策不斷，國常會有關社保、創投基金稅負的方針，緩解了市場對企業盈利的擔憂。短期期指或仍處于上述風險的消化期。

　　近期，期指整體延續振蕩探底行情，周一中證500期指主力合約再創上市以來新低，市場久久期盼的真正底部仍未出現。

　　全球股市回調壓力增加

　　在9月6日美國對華加征2000億美元商品關稅的公眾意見征詢期結束之際，市場仍在等待這2000億美元的關稅何時落地。此外，特朗普還表示已經準備好2670億美元商品清單，短期中美貿易摩擦仍在發酵。近期，全球股市回調壓力不斷增加。香港市場方面，從技術面來看，恒生指數突破振蕩平臺向下；近期美股科技板塊出現領跌，納斯達克指數月線下跌2.55%。隨著中美貿易爭端的深化，點位已高的美股也越來越感受到，中美全球最大的兩個經濟體的貿易爭端，對美國上市公司盈利可能帶來的負面影響。新興市場方面，由于全球經濟周期不同步，美國數據繼續支撐美聯儲的鷹派立場，在9月27日議息會議美聯儲大概率宣布加息前，新興市場仍將在等待靴子落地期間，繼續考驗其匯市、股市的波動。

　　國內托底力度溫和

　　國內方面，其仍是指數托底的積極力量來源。近期國務院常務會議，確定落實新修訂的個人所得稅法的配套措施，確保扣除后的應納稅收入起點明顯高于5000元。周一，中國政府網消息稱，國務院金融穩定發展委員會召開第三次會議，強調要防范各種“黑天鵝”事件，保持股市、債市、匯市平穩健康發展。

　　周一，統計局公布8月CPI、PPI數據，8月CPI同比增長2.3%，高于預期的2.1%和前值2.1%。目前通脹如預期回升，增加了市場對經濟“滯漲”的預期，使得人民央行放松貨幣政策的限制性因素增多。9月面對美聯儲再次加息、中美利差或再度擴大的影響，屆時若央行按兵不動，恐傷及人民幣匯率預期，但以某種方式跟進加息，又可能損害對國內經濟的預期，在這種情況下，市場對后期央行政策走向仍存在一定的不確定性。

　　近期A股反復探底，市場對何時出現底部莫衷一是。從相關數據來看，近期外資入市的步伐從未停止。整個8月，陸股通、深股通合計凈流入354.53億元人民幣，今年累計北向凈流入2232.58億元人民幣。隨著A股納入因子由2.5%提高至5%，未來不排除資金繼續北上。目前A股估值不算高，但中期角度而言，由于市場對實體走弱的預期較濃，故中期做多邏輯，仍須面對上市公司盈利可能會下滑的考驗。這種中期基本面的不利展望，將限制長期資金的主動買入。我們認為，從期貨角度而言，等待外部風險真正消化，市場風險偏好企穩后，再參與“抄底”行情將具有更高的安全邊際。



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