主題：股指再探底 三主線“尋金”

回顧歷史發現，主題熱點往往在市場低位震蕩市頻繁出現。7月以來，大盤三度探底，上周市場成交也步其后塵創出地量，底部區域如何布局？機構人士認為，當前有三條主線值得關注：一是混改試點縱深推進，政策密集發布；二是國企資產重組、股權轉讓增多；三是油氣+軍工領域。

　　大盤繼續探底

　　2700點關口，滬綜指上周再度劇烈波動，伴隨量能階段性萎縮，牽動無數投資者敏感神經。

　　在7月以來兩度探底的基礎上，滬綜指上周一表現疲弱，盤中最低下探至2653.11點，續創兩年半新低；創業板沖高后大幅回落，盤中一度跌近2%逼近1400點關口。與此同時，多個行業板塊估值也刷出2016年以來最低值。

　　具體梳理，28個申萬一級行業中有16個估值水平觸及熔斷以來最低值。銀行與非銀金融的市凈率相較2016年的熔斷更低；食品飲料、公用事業、計算機的市盈率達到今年最低點；剩余行業的市盈率也是在近兩個月的行情中到達其估值的最低值。

　　不到兩個月時間內大盤三度改寫階段新低，這在A股歷史上并不多見，剔除短期消息面不確定因素，其深層次原因為何？

　　天風證券徐彪分析認為，根據業績和估值的趨勢，一輪完整的股市周期分為“絕望希望增長樂觀”四個階段，從A股歷史看，并非每個周期都會經歷完整的四個階段，目前A股剛經歷完第四次周期的增長階段，切換至第五輪周期的絕望階段。

　　徐彪表示，上述四個階段中，希望和樂觀階段受估值驅動，股票市場漲幅較大；增長階段的上漲主要受盈利驅動，但漲幅相對小；絕望階段由于估值、業績雙殺，股票市場也基本處于下行期。“當前看，因為經濟下行、估值大概率未到達底部、業績增速在下半年也有可能進一步回落，A股能否結束絕望階段而切換到希望階段仍需進一步等待更有力的催化劑來促成。”

　　結合盤面走勢，愛建證券分析師朱志勇指出，當前市場情緒低落，資金交投依然清淡，市場板塊熱點散亂。從個股漲幅看，個股特征明顯，且漲幅也較此前大幅縮小，板塊特征較弱。同時市場交易金額日漸萎縮，資金活躍的股票也在減少，也不利于短期資金的參與，因此對于投資機會的選擇更多的要立足于長遠，也不用急于一時。

　　市場修復需要時間，整體格局依然以震蕩為主。朱志勇強調，國內外環境的不確定性仍未消除，制約市場的因素依然存在，在沒有大的外力作用下難以脫離此區域。

　　底部區域漸明朗

　　伴隨市場重心一再下探，上周周中市場成交額也創出地量，達到2014年底部以來正常交易日新低。

　　根據太平洋證券策略報告，歷史經驗顯示，地量出現后約100個交易日（即4個月左右）市場見底。例如，2005年大盤見底于998點，地量出現在其前103個交易日；2008年大盤見底于1664點，地量出現在其前30個交易日（時長過短與2008年10月降準降息、11月4萬億投資等政策帶動市場上漲有關）；2010年大盤見底于2346點，地量出現在其前93個交易日；2012年大盤見底于1849點，地量出現在其前136個交易日。

　　通過對K線分析，方正證券(601901,股吧)也給出了相類似的結論。該機構高級分析師王輝表示，從大盤探底的趨勢看，季度K線圖，滬市2012-2014年在60季度均線反復震蕩尋底，此均線最終成為大盤的有效支撐，目前此均線大約在2592點，與估值底2600點幾乎重合。“如果滬市2600點失守，目標位，并非2000點，而是季度收盤線上一條重要的X線，即2001年二季度的高點與2010年二季度低點的連線，目前大約為2550點左右。正常情況下，市場新格局的新地價滬市大約就在2550點至2600點。”

　　從估值來看，不管是市盈率還是市凈率，當前都處于歷史前10%的分位。從各個市值區間公司數量占比來看，經過貨幣量系數調整后的比例也與歷史底部區間比例接近。從破凈個股數量來看，也處于歷史最多。風險偏好隨著市場表現低迷而下降，也處于歷史低位水平。



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