主題：期指貼水維持較低水平 A股迎來(lái)修復(fù)期

在經(jīng)歷了二次探底后，投資者悲觀情緒得到較為充分的釋放，期指貼水近期維持較低水平，市場(chǎng)壓力有所緩解。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、企業(yè)盈利好于2016年的背景下，A股仍處在非理性的估值區(qū)間。短期市場(chǎng)或迎來(lái)估值修復(fù)期，不宜過(guò)分悲觀。

　　政策信號(hào)清晰

　　中共中央政治局7月31日召開(kāi)會(huì)議，會(huì)議要求，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。財(cái)政政策要在擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用。要把好貨幣供給總閘門(mén)，保持流動(dòng)性合理充裕。在“穩(wěn)”字當(dāng)頭的環(huán)境下，A股繼續(xù)大跌的概率較低。

上半年地方政府債務(wù)得到控制，財(cái)政政策騰挪空間仍然較大。下半年債券發(fā)行預(yù)計(jì)將明顯加快，補(bǔ)短板之一的基建投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐作用將逐漸顯現(xiàn)，交通基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)保、污染防治、公共設(shè)施等領(lǐng)域?qū)⑹莻?cè)重點(diǎn)。此外，降稅減費(fèi)以及個(gè)稅改革的深入，有利于提高企業(yè)活力和帶動(dòng)居民消費(fèi)。

　　在貨幣政策調(diào)整空間相對(duì)有限的情況下，嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿與寬貨幣相對(duì)沖，與穩(wěn)增長(zhǎng)相協(xié)調(diào)。盡管調(diào)控思路并未改變，但去杠桿以及表外融資收縮在節(jié)奏及幅度上將有所緩和，債市兩極分化的格局愈發(fā)明顯。

　　長(zhǎng)線資金流入

　　首批14只養(yǎng)老目標(biāo)基金日前正式獲批，這些基金將盡快啟動(dòng)公開(kāi)發(fā)售。市場(chǎng)人士認(rèn)為，這對(duì)于公募基金助力養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)具有重要意義，并將給市場(chǎng)帶來(lái)長(zhǎng)線“活水”，在一定程度上緩和了市場(chǎng)的悲觀情緒，為投資者帶來(lái)心理上的安慰。作為長(zhǎng)線資金，影響力更多將來(lái)源于其帶來(lái)的增量資金，以及改善A股投資者結(jié)構(gòu)，有利于提高市場(chǎng)的穩(wěn)定性。

　　外資也是市場(chǎng)中一股不可忽視的力量。QFII額度突破千億美元大關(guān)，7月陸股通繼續(xù)保持平穩(wěn)凈流入，規(guī)模達(dá)到284.86億元，與6月基本持平。過(guò)往數(shù)據(jù)顯示，人民幣貶值會(huì)使外資流入規(guī)模有所下降，但在6月末連續(xù)凈流出后，7月資金呈現(xiàn)加速流入態(tài)勢(shì)，外資對(duì)A股的熱情并未消退。


　　此外，在已披露的上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)中，二季度QFII出現(xiàn)在26家公司前十大流通股東之列，其中新進(jìn)的有10家，外資機(jī)構(gòu)布局A股市場(chǎng)正在提速。隨著資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放不斷加碼以及MSCI權(quán)重增加，海外資金規(guī)模將日益壯大，為市場(chǎng)帶來(lái)新鮮血液。


　　總體來(lái)看，基本面繼續(xù)對(duì)A股中長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性行情提供支撐，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升。



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