主題：中國石化：行業龍頭業績彈性大 買入評級

國際油價創新高，石油化工行業景氣度持續提升。截至2018年1月26日，國際布倫特原油報價70.42美元/桶，年同比漲幅達25.2%，WTI原油報價65.51美元/桶，年同比漲幅達21.8%。截至2018年1月19日當周美國石油和天然氣活躍鉆井總數減少3座至936座；石油輸出國組織(OPEC)最新月報顯示，2017年11月份OPEC原油產量下降13.35萬桶至3245萬桶，因委內瑞拉深陷危機導致產量大幅下滑，為國際油價提供有力支撐，受益于國際油價持續創新高，石油化工行業景氣度持續提升。

　　油氣產量穩步提升，公司行業競爭力持續增強。中國石化披露2017年經營業績，油氣當量產量達到4.46億桶，同比增長3.4%，其中天然氣產量9125億立方英尺，同比增長高達19.1%。公司油氣開采業務受益于國際原油價格和北美天然氣報價上漲持續提升，同時2017年冬季國內天然氣供給趨緊為公司業務提供新增需求，未來受益于下游需求持續驅動，公司行業綜合競爭力持續增強。

　　銷售子公司整體變更率先混改，行業龍頭邁出專業業務板塊混改第一步。

　　2017年4月27日，公司公告中國石化銷售有限公司整體變更為中國石化銷售股份有限公司，并計劃在境外上市，中國石化銷售有限公司凈資產高達2116.6億元，2016年實現凈利潤264.6億元。行業龍頭銷售業務板塊混改邁出專業業務板塊混改第一步。

　　盈利預測和投資評級：截至2018年1月26日，國際行業龍頭公司埃克森美孚、雪佛龍、英國石油和荷蘭殼牌石油公司動態PB分別為2.07、1.70、1.56和1.50，中國石化動態PB僅為1.25，我們看好公司作為石油化工行業龍頭的綜合競爭優勢，在國際原油價格上漲背景下，公司油氣產量穩步增長，煉化成本加成持續貢獻業績，預計公司2017-2019年EPS分別為0.47、0.73和0.76元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級

風險提示：宏觀經濟下行風險；國際原油價格下行風險；公司產品盈利能力低于預期；公司估值修復情況低于預期。


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