主題：中國石化:油價上行助業績改善,Q4值得期待



作者：來源：國聯證券股份有限公司2017-11-10 11:25

　　事件:
　　中國石化發布2017三季報:2017年前三季度,公司實現營收1.74萬億元,同比增長27.9%,錄得上市公司股東凈利潤383.73億元,同比增長31.6%;
　　2017Q3公司實現營收5791.11億元,同比增19.47%,環比降0.78%,錄得歸母凈利112.81億元,同比增加13.77%,環比增7.86%。
　　投資要點:
　　油價回暖,助力業績提升。
　　2017年1-9月WTI原油期貨結算均價49.35美元/桶,較去年同期上漲7.82美元/桶,勘探與開發部門虧損265.23億元,同比減虧38.93億元;煉油事業部2017年1-9月經營業績438.54億元,同比增加14.62億元;受益于一季度的化工品景氣度,化工事業部經營業績167.27億元,同比增加12.75億元;成品油批發零售端受到地煉進口原油使用權放量的沖擊,營銷經銷事業部經營業績234.82億元,同比下滑7.91億元。
　　Q3業績環比改善,Q4值得期待。
　　2017Q3單季度,勘探開采板塊經營虧損81.89億元,環比減虧43.81億元;
　　受益于油價上升通道,煉油部門享部分庫存收益,經營收益144.61億元,環比增長18.22億元;化工品景氣度回暖,化工事業部經營收益45.7億元,環比增加9.22億元;成品油批發零售端競爭激烈,批零價格下滑,營銷經銷事業部經營業績69.16億元,環比下滑4.89億元。
　　原油需求相對旺盛,IEA上調全年需求增量致160萬桶/日,OPEC減產執行良好,美國、OECD國家原油庫存持續下滑,以及近期OPEC、俄羅斯將延長減產的預期致WTI油價逼近55美元/桶,冬季取暖油需求帶動或令原油需求不減;7~10月,國際原油價格上升通道,煉油板塊或享受部分庫存收益;
　　加之需求和普柴升級帶動,國內柴油批零價差縮小,營銷分銷板塊業績或有改善,四季度業績可期。
　　預計2017~2019年公司EPS分別為0.44、0.50和0.56元/股,對應當前股價,PE分別為13.79、12.16和10.91X,維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示。
　　國際油價大幅波動的風險。

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