主題：中石油何以淪為暴跌“領(lǐng)頭羊”

　亞洲最賺錢的公司中國石油(601857)，十分尷尬地充當(dāng)了本輪暴跌的領(lǐng)頭羊。3月20日公司披露年報后僅4個交易日，股價就從22.58元跌至19元，跌幅達15.85％，而同期上證指數(shù)從3800點跌至3600點，跌幅約為5％。該股從48元跌至18-19元，已腰斬大半不說，目前離其發(fā)行價16.70元也只一步之遙。

　　都說中石油暴跌是其業(yè)績低于市場預(yù)期所致。此話不錯，問題是為什么低于預(yù)期？

　　2007年中石油實現(xiàn)營業(yè)收入83503.7億元，同比增長21.2％，實現(xiàn)凈利潤1345.74億元，同比下降1.2％，每股收益（攤薄）0.735元；與此同時，公司總資產(chǎn)增長22％，凈資產(chǎn)增長25.1％（以上均按中國會計準(zhǔn)則，下同）。顯然，市場最不滿意的是，為什么營收、資產(chǎn)增長均超過2成，凈利潤竟然不增反減。

　　問題的癥結(jié)還在市場與計劃的制度性矛盾。

　　中石油的業(yè)務(wù)共分采油、煉油、化工、天然氣等四大塊，主要是前兩塊。年報顯示，采油業(yè)務(wù)以4.55萬億元的營業(yè)收入、實現(xiàn)毛利2.24萬億元，毛利率高達49.2％（已經(jīng)比2006年57.4％的毛利率下降了8.2個百分點）；而煉油業(yè)務(wù)卻以6.62萬億元的營業(yè)收入，實現(xiàn)毛利僅2.556億元，毛利率為3.9％。去年一年公司共實現(xiàn)營業(yè)利潤1940億元，其中采油業(yè)務(wù)貢獻了2066億元，煉油虧損207億元，化工和天然氣分別貢獻78.31億元和124.95億元。這就是說，中石油業(yè)績之所以讓人大失所望，主要是煉油虧損。年報還顯示，去年公司原油產(chǎn)量僅增長1％，可由于原油漲價，這一塊的收入?yún)s增長11％；另一方面，由于成品油需求大增，公司煉油業(yè)務(wù)增長24％，可這一塊效益只是從2006年-290億元，減虧至-207億元，少減80多億而已。

　　問題很清楚，這一切都是計劃指導(dǎo)的結(jié)果。眾所周知，為了控制CPI增幅，國家對成品油實行限價。中石油年報對此也明確提到，2007年國內(nèi)成品油價格遠遠低于國際市場價格，汽、柴油平均出廠價分別為5071元/噸和4653元/噸，比新加坡到岸價每噸各低1225元和1513元，幅度分別為24％和32.5％（柴油價差更大，虧損更多，因而近期柴油供應(yīng)更為緊缺）。中石油加工的油品約80％還是本公司開采的，相對來說成本較低；而中石化產(chǎn)油極少，煉油業(yè)務(wù)又比中石油大，自然煉油虧損就更大，這就是前不久中石化公告國家給予煉油補貼123億元，中石油未能享受的原因。

　　對中石油（也包括中石化）來說，現(xiàn)在陷入了兩難境地：一方面，就算2007年業(yè)績不理想，但畢竟凈利高達1300多億，原因無它，就是因為中石油擁有中國80％以上的油田，而這本來應(yīng)該是全民資產(chǎn)，而今卻成了中石油股東的資產(chǎn)（盡管國家擁有86.29％的股份），正因為此，中石油頻頻被指責(zé)為暴利壟斷企業(yè)的代表。另一方面，作為公眾公司，本來應(yīng)該按市場原則出牌，可煉油價格明明倒掛公司卻沒有定價權(quán)。國家穩(wěn)定經(jīng)濟、控制CPI所造成的政策性虧損，卻由中石油的股東、特別是以高價買入的A股流通股東買單，而中石油的惡劣表現(xiàn)又釀成了整個市場的暴跌，這合理嗎？



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