主題：準備金上繳難撼寬松資金面

　　今天是存款準備金率上調的執行日，但從貨幣市場的資金價格走勢來看，市場的
流動性寬松依舊。相對于外匯儲備增量所對應的貨幣投放和大量央票到期所釋放的資
金來說，２０００億元的資金凍結并未給市場帶來沖擊。

　　從央行宣布到執行，銀行所獲得的準備金上繳籌資時間只有短短一周。但事實上
自從１８日央行通知宣布以來，受充裕的資金面支持，銀行間市場中的資金價格卻是
穩步走低，沒有任何反彈的跡象，質押式回購加權平均利率最低曾觸至２．２５％，
昨日下跌１６個基點達到２．２０１３％。而且由于需求不旺，回購的成交金額也在
不斷萎縮，昨日減少２６６．６２３９億元，成交５１０．２７８２億元。

　　市場人士分析，出現這種情況主要是受到資金來源穩定和股市震蕩沖淡資金需求
兩方面因素的影響。

　　一方面，外匯儲備快速增加所帶來的貨幣投放仍保持較大規模，４月份也有大量
到期央票和回購將釋放資金。雖然海關總署公布的數據顯示，今年２月份的外貿順差
數據驟減至８５．５５億美元，但是市場認為這一數據的偶然性較大，通過出口、Ｆ
ＤＩ及其他渠道流入的資金規模仍然龐大，它們所對應的大量基礎貨幣投放是市場資
金池的重要“入水管”。

　　與此同時，受季節性因素影響，歷來一季度銀行資金頭寸較為充裕、市場資金面
較為寬松，銀行的超額存款準備金率較高。而且此時公開市場的到期央票規模也很大
，即使回籠力度同時增加，還是會產生向市場投放大量資金的客觀效果。據統計，不
包括回購到期，３月份僅央票的到期量就高達５６６０億元，成為僅次于１月份５９
６０億元的單月次高。

　　在“入水管”為市場大量注入資金的同時，曾經造成貨幣市場資金短暫緊張的新
股申購在近期的冷清也加強了資金池的蓄水功效。春節之后，大盤股僅有中國鐵建發
行，股市的震蕩加劇了“打新”資金的套利風險，也讓證券公司、基金公司已經保險
公司等主力“打新”機構降低了在貨幣市場融資的需求。

　　同時有銀行間交易員表示，本次存款準備金率上調執行中，仍有部分銀行被要求
用外匯繳款，這也減輕了本幣市場的資金需求。

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