主題：國企改革蘊含B股改革新路徑

繼招商地產“B轉A”后，深基地成為招商局旗下又一例“B轉A”標桿。19日深基地B復牌漲停，并帶動整個深圳B股市場，成為當日市場亮點。

數據顯示，復牌當日深基地B股開盤便封于漲停，這也帶動整個深圳純B股板塊一騎絕塵。截至收盤，深圳純B股板塊漲幅超3%。除深基地B外，建摩B漲4.73%、杭汽輪B漲4.64%、閩燦坤B漲2%。截至收盤，深基地B報收18.07港元。

現金選擇權行使價格18.28港元

“深基地B方案復雜程度不高，四平八穩，僅是由南山控股A股換股吸收合并深基地B股，部分采用此前東電B和新城B的模式，但是其信號明顯，說明國企改革力度超出此前預期。”一家投行人士對于此次“B轉A”如此評價。

根據方案，南山控股擬以發行A股換股方式吸收合并深基地B。同時，南山控股擬采用鎖價發行方式非公開發行A股募集資金不超過16.50億元。

方案中，綜合考慮歷史股價、經營業績、市值規模以及可比公司股價等因素，經公平協商，最終確定南山控股的換股價格為5.83元/股。分紅除息后5.64元/股。而深基地B股東的換股價格以定價基準日前20個交易日交易均價為基礎，并在此基礎上給予40%的換股溢價率確定，即23.27港元/股，折合人民幣19.55元/股。

最終，深基地B與南山控股A股換股比例為1:3.4663，即每1股深基地B股股票可以換得3.4663股南山控股股票。

海通證券分析師張崎表示，深基地B在深圳市場中一直是一家優質公司，此次方案中對于B股股東的保護還是不錯的，其現金選擇權定價較為合理，因此復牌漲停是預期中的。截至收盤，深基地B報收18.07港幣。

方案顯示，南山控股現金選擇權行使價格為5.64元/股；深基地B現金選擇權行使價格為18.28港元/股。

張崎認為，由于南山控股主營房地產，而深基地B主營物流，因此兩者有較好的協同性。

招商局集團三度試水B股改革

“從已公告的B轉A或者B轉H方案看，招商局集團已經有三例。”長期跟蹤B股市場的張崎向記者表示。

資料顯示，深圳最早進行B股改革的便是招商局集團旗下的中集集團，率先試水了“B轉H”方案，并且取得了成功。此后，在H股不被看好的背景下，啟動了招商地產的B轉A工作。此番深基地B轉A已經是該集團第三度啟動B股改革方案。

“應該說招商局集團是名副其實的B股改革先鋒。”張崎補充道。

不僅如此，招商局集團還入圍了國資委7家開展國有資本投資公司試點的企業名單。

“從這個角度講，國企改革已經與B股市場改革聯系在一起。”上述投行人士向記者表示。

目前，B股市場中，嘗試轉板已經成為很多公司的一致訴求。

不過，上述投行人士表示，其實每家B股公司情況不一，需結合自身情況而定。此次，深基地B采用了極為保守方式來完成改革，說明監管層仍然對于東電B和新城B模式是認可的，但是對于創新類的B轉A方案仍存疑慮。因此，投資者也需要關注其中的風險。


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