主題：中國石化：開始具有吸引力 上調盈利預測

開始具有吸引力。在公司收到政府一次性補貼之后，中銀國際將08、09年盈利預測分別上調3-4%。在近期恐慌拋售之后，中銀國際認為該股價值顯現。中銀國際將A、H股評級由同步大市上調至優于大市。

07年及08年1季度獲得補貼。由于主要成品油價格在政府管制下相對平穩，而原油價格大漲，使得煉油業務出現巨額虧損。根據今天公司發布的公告，中國石化07年及08年1季度分別收到49億人民幣與74億人民幣的補貼，作為對其煉油業務虧損的局部補償。

上調盈利預測?？紤]到公司收到的補貼，另外中國石油公告的煉油及銷售業務虧損高于預期，公司的煉油業務虧損也可能較原估計大，中銀國際將08、09年盈利預測分別上調3-4%。

評級上調至優于大市。3月以來中國石化A、H股股價分別下降了19%與26%，落后于主要基準指數(同期上海A 股指數以及恒生國企指數僅下降13%與18%)。這主要是由于公司08年1 季度可能虧損的謠言引發了市場恐慌性拋售。坦率地講，公司煉油業務出現虧損也是由于政府對成品油價格的控制，而非公司管理問題。政府在公司需要的時候予以援手，投資者也不應感到意外。

中銀國際將A、H股評級由同步大市上調至優于大市。考慮到盈利波動性更大，中銀國際維持H股目標價格較中國石油目標市盈率折讓10%的水平，得出目標價格8.77港幣 (相當于10.8 倍08 年市盈率)，稍高于之前的目標價格8.75港幣。對A股而言，中銀國際維持其目標價格較H股溢價122%的水平，即17.72元人民幣，低于之前的17.87元。


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