主題：今年來(lái)抗跌基金四大要素

　小規(guī)模基金因其機(jī)動(dòng)靈活性，在市場(chǎng)調(diào)整中表現(xiàn)出一定的優(yōu)勢(shì)。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，天相大盤(pán)指數(shù)今年以來(lái)下跌幅度超過(guò)30%，而天相小盤(pán)指數(shù)下跌的幅度只有15.73%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于大盤(pán)指數(shù)的跌幅，顯示出股市階段性特征有利于中小盤(pán)基金的投資運(yùn)作。

　　管理規(guī)模偏小的基金在今年前3個(gè)月受益主要有兩方面原因，一是由于今年以來(lái)大盤(pán)藍(lán)籌股領(lǐng)跌，巨型基金一般重點(diǎn)配置在大盤(pán)藍(lán)籌股，而小盤(pán)基金配置在中盤(pán)或者小盤(pán)股票比例較多，這部分股票今年以來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。二是由于小盤(pán)基金投資靈活，適應(yīng)了今年以來(lái)市場(chǎng)的變化節(jié)奏，一些巨型基金即使并不看好一些股票的表現(xiàn)，但由于所持有股份太多，調(diào)倉(cāng)對(duì)股價(jià)影響太大，投資靈活性遠(yuǎn)不如小盤(pán)基金，今年前3個(gè)月的市場(chǎng)格局讓小盤(pán)基金有了更好的施展空間。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，分析股票型基金今年以來(lái)的抗跌榜單，大部分較抗跌基金，其規(guī)模都在80億元以下。華夏大盤(pán)精選2007年四季度的數(shù)據(jù)顯示，該基金規(guī)模為56.3億元，在目前動(dòng)輒上百億的基金中，規(guī)模并不大。華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)規(guī)模也僅為31億元左右。

　　規(guī)模適中的一大好處就是能及時(shí)調(diào)整倉(cāng)位，綜合考查其他抗跌性較好的基金，去年三四季度基金的倉(cāng)位基本都保持在70%左右。以華夏成長(zhǎng)為例，其長(zhǎng)期的股票倉(cāng)位在股票型基金中偏低，特別是在預(yù)期股票市場(chǎng)趨于下跌時(shí)，基金采取保守的做法，大幅減少股票投資比例，這也體現(xiàn)在華夏成長(zhǎng)去年三季度以來(lái)基金連續(xù)兩個(gè)季度末的倉(cāng)位調(diào)低至75%左右，有效地規(guī)避了市場(chǎng)大幅下挫的風(fēng)險(xiǎn)。

　　不過(guò)投入此類(lèi)基金也并非無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，一旦基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重的判斷失誤，業(yè)績(jī)水平難免會(huì)大幅下滑。近期一些基金趁股市震蕩的機(jī)會(huì)，對(duì)前期獲利的股票進(jìn)行了結(jié)，并且對(duì)持有的股票進(jìn)行了調(diào)倉(cāng)，所以如果追此類(lèi)基金，還要選擇擇時(shí)、選股能力較佳的，以防踏錯(cuò)了調(diào)倉(cāng)的腳步。

　　■股票倉(cāng)位——表現(xiàn)好的基金先期降低股票倉(cāng)位

　　據(jù)測(cè)算，基金凈值跌幅與股票倉(cāng)位水平的關(guān)系明顯。因?yàn)樵谑袌?chǎng)整體普跌中，不降低股票倉(cāng)位的基金必然有更大的風(fēng)險(xiǎn)。就是說(shuō)，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)面前，單純調(diào)整持倉(cāng)板塊并不足以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在大波段的下跌階段環(huán)境中堅(jiān)持高倉(cāng)位操作的基金，都屬于高風(fēng)險(xiǎn)品種。

　　近期，排名靠前的基金中配置型基金占主導(dǎo)，一個(gè)很重要的原因在于其資產(chǎn)配置的比例可以根據(jù)行情狀況靈活變化，在下跌市場(chǎng)中盡可能縮小持股比例，因此在相當(dāng)程度上規(guī)避了市場(chǎng)普跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。德勝基金研究中心首席分析師江賽春表示，在個(gè)股普跌的行情下，較低的股票倉(cāng)位是這些基金表現(xiàn)出良好抗跌性的主要原因，而排名靠后的基金大多具有一個(gè)相同的特征：股票型、高倉(cāng)位、重倉(cāng)藍(lán)籌股。

　　江賽春表示，根據(jù)過(guò)去兩年平均的歷史倉(cāng)位，華夏回報(bào)長(zhǎng)期的股票倉(cāng)位在股票型基金中偏低，這也是它的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)為低、市場(chǎng)下跌時(shí)表現(xiàn)抗跌的原因之一。

　　晨星中國(guó)基金研究員王蕊表示，在資產(chǎn)配置方面，基金經(jīng)理基于對(duì)市場(chǎng)的判斷，在預(yù)期股票市場(chǎng)趨于下跌時(shí)，基金將采取保守的做法，大幅減少股票投資比例，這也體現(xiàn)在去年三季度以來(lái)基金連續(xù)兩個(gè)季度末的倉(cāng)位調(diào)低至55%左右，有效地規(guī)避了市場(chǎng)大幅下挫的風(fēng)險(xiǎn)。

　　■投資風(fēng)格——注重行業(yè)配置均衡性基金抗跌

　　風(fēng)格因素在下跌行情中對(duì)基金抗跌性的影響十分突出。德勝基金研究中心首席分析江賽春表示，通過(guò)對(duì)四季報(bào)的研究發(fā)現(xiàn)，有比較意義的各類(lèi)風(fēng)格類(lèi)型基金中，大盤(pán)核心風(fēng)格的基金平均凈值跌幅最大，因?yàn)楸据喪袌?chǎng)下跌的主導(dǎo)力量是以金融、地產(chǎn)等為代表的大盤(pán)藍(lán)籌股，這些板塊是受到利空因素集中影響的重災(zāi)區(qū)。而中小盤(pán)股尤其是其中的成長(zhǎng)股在2008年以來(lái)表現(xiàn)好得多，因此中小盤(pán)基金尤其是中小盤(pán)成長(zhǎng)型基金表現(xiàn)優(yōu)秀。

　　分析人士指出，抗跌能力較好的基金大多注重行業(yè)配置的均衡性，降低行業(yè)與個(gè)股的投資集中度，因此在市場(chǎng)熱點(diǎn)輪換頻繁的環(huán)境下能把握住各種機(jī)會(huì)。例如華寶興業(yè)旗下三只基金，動(dòng)力組合、寶康消費(fèi)品和多策略增長(zhǎng)在行業(yè)配置上都呈現(xiàn)均衡。比如寶康消費(fèi)品在前三大重倉(cāng)行業(yè)的配置比例分別為17.05%、14.43%和14.01%，多策略增長(zhǎng)該比例分別為16.22%、15.65%和12.04%。

　　銀河證券基金研究員魏慧君指出，分散投資包括行業(yè)與個(gè)股分散投資、組合中持有較多的股票。主要目的是希望通過(guò)行業(yè)與個(gè)股分散達(dá)到組合分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。今年股市行情顯示出明顯的行業(yè)輪動(dòng)跡象，在這種背景下，靈活操作的基金整體業(yè)績(jī)要優(yōu)于行業(yè)配置集中、買(mǎi)入并持有的基金。

　　晨星中國(guó)基金研究員王蕊表示，表現(xiàn)抗跌的基金更加注意行業(yè)配置的均衡性，降低行業(yè)與個(gè)股的投資集中度，放低追求絕對(duì)收益的預(yù)期，希望在市場(chǎng)熱點(diǎn)輪換的背景下把握住各種機(jī)會(huì)。

　　■醫(yī)藥、科技類(lèi)股票的配置比例——醫(yī)藥、科技板塊成基金一季度重點(diǎn)配置對(duì)象

　　今年以來(lái)，在宏觀調(diào)控和美國(guó)次貸危機(jī)的雙重作用下，地產(chǎn)、有色、銀行都出現(xiàn)了明顯回調(diào)。而醫(yī)藥、科技板塊卻正在成為市場(chǎng)的新熱點(diǎn)，這點(diǎn)投資者可以從抗跌基金的股票配置中，看出一些端倪。

　　晨星中國(guó)基金研究員王蕊表示，基金重倉(cāng)股前段時(shí)間跌幅較大，市場(chǎng)上大部分基金的主流投資思路遭遇挑戰(zhàn)，而今年以來(lái)基金的主題投資策略日漸風(fēng)行，并帶領(lǐng)小部分基金隊(duì)伍成為市場(chǎng)的抗跌主力軍。細(xì)心的投資者也會(huì)從基金經(jīng)理的季度報(bào)告中嗅到蹤跡。抗跌基金的基金經(jīng)理都緊扣CPI不斷創(chuàng)新高，人民幣升值背景下的資產(chǎn)重估，而具有資源優(yōu)勢(shì)的行業(yè)或個(gè)股是基金重點(diǎn)關(guān)注的機(jī)會(huì)，如黃金、農(nóng)資、地產(chǎn)等行業(yè)。

　　在抗跌榜中排行表現(xiàn)突出的華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)去年四季度也增持了中小市值個(gè)股，重點(diǎn)包括醫(yī)藥、化工、信息服務(wù)、食品和商業(yè)。泰達(dá)荷銀成長(zhǎng)一直保持醫(yī)藥和科技股的重倉(cāng)配置，而對(duì)基金的重倉(cāng)行業(yè)如銀行、地產(chǎn)、鋼鐵等保持低配，并在四季度的時(shí)候進(jìn)一步加大了醫(yī)藥商業(yè)板塊的配置。

　　在這個(gè)背景下，德勝基金研究中心認(rèn)為如果要降低基金配置倉(cāng)位，首先優(yōu)先減持未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍然預(yù)期高風(fēng)險(xiǎn)的品種，如指數(shù)基金、藍(lán)籌風(fēng)格基金、行業(yè)基金、QDII基金等。

　　■投資建議——震蕩行情倉(cāng)位控制是重中之重

　　德勝基金研究中心建議，在目前階段，投資者投資基金的倉(cāng)位控制比類(lèi)型配置和風(fēng)格配置更為重要。輕倉(cāng)投資者保持適度倉(cāng)位，不急于建倉(cāng)；對(duì)重倉(cāng)投資者的基本建議是反彈減倉(cāng)至基本倉(cāng)位。對(duì)于積極型投資者，建議的基本倉(cāng)位是60%-70%；對(duì)于穩(wěn)健型投資者，建議的基本倉(cāng)位是40%-50%；對(duì)于保守型投資者，建議的基本倉(cāng)位是30%。

　　德勝基金研究中心江賽春表示，在目前階段，投資者投資基金的倉(cāng)位控制非常重要，建議優(yōu)先減持高風(fēng)險(xiǎn)的品種，增加配置型基金、債券型基金的配置比例。　


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