主題：B股的慢牛靜悄悄

　A股還在緩慢爬行，“小弟”B股已七連陽，創(chuàng)出反彈新高。9月以來，深證B指漲幅近22%，滬市B指最大漲幅接近50%，很多股票階段漲幅也超過50%。B股指數(shù)和上證指數(shù)(3578.96,-1.040,-0.03%)12月以來走勢分化明顯，B股近期遠強于A股。

　　分析人士認為，人民幣匯率連續(xù)下跌，境內(nèi)自然人購匯后投向B股市場的跡象明顯，B股走勢與A股迥異。另外，新城控股(22.16,-0.210,-0.94%)以吸收合并的方式成“B轉(zhuǎn)A”企業(yè)，也對B股市場帶來利好預期，預計短期B股行情好于A股仍將延續(xù)，投資者可以擇機把握短期機會。

　　西南證券(10.09,-0.040,-0.39%)表示，人民幣兌各主要貨幣的貶值走勢，促成以美元和港元(滬市B股以美元計價、深市B股以港元計價)交易的B股持續(xù)走強。截至周四，本周滬市B指上漲4.28%，本月漲6.77%。

　　B股表現(xiàn)強于A股

　　自12月1日IMF宣布將人民幣納入SDR之后，A股表現(xiàn)并不積極，反而B股市場卻步入了緩步推升的慢牛格局中。

　　B股自11月底以來表現(xiàn)明顯強于A股，在11月27日，B股跟隨A股暴跌，但下一個交易日即強勢反彈，隨后繼續(xù)上攻，以滬市B指為例，其在11月30日即收復11月27日的暴跌失地，隨后繼續(xù)攀升。17日，B股指數(shù)再創(chuàng)新高，最高至409.67點，實現(xiàn)7連陽，成交金額也出現(xiàn)放量。此前，B股由于參與者較少，更多時候反映的是跟隨效應，由A股的漲跌來幫助完成中樞定價。

　　分析認為，在A股市場反彈無力的背景下，B股指數(shù)的強勢表現(xiàn)說明以美元和港元計價的B股將人民幣加入SDR視為利好。

　　一年三例B轉(zhuǎn)A B股改革再升溫
隨著人民幣國際化以及注冊制改革的加快推進，B股轉(zhuǎn)A股的改革路徑有望升溫。

　　目前，B股市場的解決方案主要有B股轉(zhuǎn)A股整體或分立上市、B股轉(zhuǎn)H股以及股票回購三種情況，其中，今年以來，已有三家公司公布了“B轉(zhuǎn)A”方案，均是通過換股吸收合并方式，該模式更適合純B股。

　　根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，發(fā)布公告后的B股股價表現(xiàn)是B轉(zhuǎn)A最好，其次是B轉(zhuǎn)H。近幾年B股改革案例十分有限，僅有中集B、麗珠B和萬科B通過介紹上市B轉(zhuǎn)H，成功轉(zhuǎn)A的僅有東電B和最近的新城B。而這兩種模式最有可能成為解決B股問題的參考模式。

　　盡管如此，市場對于B股改革的預期仍很強烈。市場數(shù)據(jù)顯示，不少B股公司已經(jīng)出現(xiàn)大股東增持情況。一位基金研究人士表示，現(xiàn)在很多投資者對B股很感興趣，對于那些A+B的公司，他們一般都選擇相對便宜的B股進行投資。市場對于B股的關注，主要是考慮到監(jiān)管層對B股改革的預期。歷史上，B股曾有兩次明顯跑贏A股的情況，第一次是2001年放開對國內(nèi)投資者的準入，另一次則是2009年市場預期B股歷史遺留問題將被徹底解決，B股將通過轉(zhuǎn)板或回購的方式逐漸退出歷史舞臺。

　　B股掘金方向



　　業(yè)內(nèi)人士認為，B股整體走勢偏強，表明估值方面還是有優(yōu)勢的，隨著12月中旬中央經(jīng)濟會議的召開，對B股市場也有些正面影響，短期B股指數(shù)繼續(xù)震蕩上行。

　　國信證券(19.90,-0.180,-0.90%)研報稱，可以從三個方向掘金B(yǎng)股：首先篩選AB股折價較高的相關標的。類比AH股折價的投資邏輯，認為相對A股折價較高的B股將更具估值優(yōu)勢，未來增長的空間更大。目前近一半的B股相對A股的折價率在50%以上，估值提升空間巨大。因此在掘金B(yǎng)股時，建議首先篩選AB股折價較高的標的，例如特力B(17.100,0.0100,0.059%)(85.01%)，滬普天B(2.075,-0.0040,-0.192%)(75.52%)、市北B股(1.500,-0.0730,-4.641%)(72.3%)、深華發(fā)B(9.950,-0.1400,-1.388%)(71.15%)、錦投B股(2.068,0.0480,2.376%)(70.62%)等。

　　其次，篩選市場普遍看好的A股的對標B股。由于A、B股同屬一個公司，本來A股就獲得市場青睞的對標B股將更具有吸引力，例如深國商、江鈴汽車(30.11,-0.660,-2.14%)、錦江股份(49.91,-0.350,-0.70%)、老鳳祥(43.75,0.060,0.14%)、長安汽車(16.52,-0.200,-1.20%)、華新水泥(8.02,-0.100,-1.23%)等對標的B股。

　　最后，尋找具有重組預期和國企改革(1683.34,-2.580,-0.15%)概念的B股標的。除了定量篩選折價率高的低估值B股和定性選擇A股對標標的外，國信認為還可以從尋找具有重組預期和國企改革概念的角度去掘金B(yǎng)股的投資機會。例如，B股中的一致B(0.000,0.000,0.00%)(對應A股國藥一致(0.00,0.000,0.00%))、三毛B股(1.924,0.0750,4.056%)(對應A股上海三毛(24.90,2.260,9.98%))、百聯(lián)B股(1.874,-0.0030,-0.160%)(對應A股百聯(lián)股份(17.83,-0.020,-0.11%))、機電B股(2.719,0.0190,0.704%)(對應A股上海機電(29.70,0.010,0.03%))以及臨港B股(1.991,0.1250,6.699%)(對應上海臨港(23.99,0.650,2.78%))等均屬于國企改革概念


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