主題：萬科前方一定是寒冬嗎？

萬科A（000002.SZ）董事長王石是國內首唱“房價拐點到來”的第一人，多次表示要準備“過冬”。可擺在房地產龍頭萬科面前的就一定是寒冬嗎？在新房、二手房成交都相對低迷的今年前兩月，萬科卻同比實現了量價齊升。

　　 今年前兩個月，萬科共實現銷售面積42.6萬平方米，銷售金額達到34.2億元，銷售均價達到8028元/平方米，去年同期只有7100多元/平方米。其中2月份的銷售情況同比增幅明顯，銷售面積增長一半，銷售收入增幅高達70％。在市場存在觀望的氣氛下，萬科前兩個月的銷售業績仍強于2007年同期，體現了萬科把握市場趨勢的能力。同比增長原因在于，萬科根據市場的形勢，采取積極的營銷策略，如小戶型產品低價入市，節日期間采取各種優惠措施、部分尾盤售價有所折扣等。

　　
　　 萬科的降價促銷策略與勇氣獲得證券研究機構的集體稱道。從去年年末開始，萬科開始低價銷售項目。以廣州為例，公司項目銷售價格均比周邊項目低，金域藍灣項目平均銷售價格約1萬元/平方米，周邊商品房均價約1.5萬元/平方米；金色康苑項目均價1.38萬元/平方米，而同區域住宅均價在1.6萬/平方米左右。

　　
　　 如今從萬科前兩個月整體表現看，銷售均價并沒有實現下滑，毛利率保持了穩定。目前萬科已通過工廠化生產建成上海新里程等項目，預計2008年將繼續新開工50萬平方米，2009年新開工約120萬平方米，2010年后將大規模應用工廠化生產。

　　
　　 去年，萬科新增開工建筑面積1069萬平方米，龐大的在建規模將為萬科今年和明年業績提供充分的保障。從土地儲備上看，截至去年年末萬科手中控制的項目合計建筑面積超過2500萬平方米，其中權益建筑面積達到2084萬平方米。今年前兩個月，萬科仍保持了積極的拿地策略，在上海、東莞、成都等地增加了土地儲備，新增權益建筑面積64萬平方米。

　　
　　 宏觀調控對于萬科來說可能是喜憂參半。在銀行信貸緊縮以及房市萎靡的背景下，萬科或多或少都會受到波及。從今年前兩個月看，盡管萬科售樓面積和均價都沒有受影響，但是隨著一旦房市不緊氣狀況延續，萬科的利潤狀況必然會打折扣。從另外一個角度看，宏觀調控對中小房地產企業往往是致命之災，為萬科這種龍頭企業提供了諸多并購機會，通過合作或收購等方式獲得土地的比例將會有所提高，從競拍激烈度上看，2008年可能是購買土地的較好時機。

　　
　　 據Wind統計數據，主流券商機構對萬科A 2008年每股收益預測的平均值在1.28元左右，以萬科A 3月19日收盤價23.5元/股計算，動態市盈率只有18.36元。作為房地產業龍頭，這一估值水平顯然極具吸引力。多家券商對萬科A目前股價給出“買入”或“強烈推薦”評級，國都證券給出的未來12個月目標價39.2～49元。


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