主題：中石油業(yè)績增長 股價為何下行

　20日，中國石油天然氣股份有限公司宣布，截至2007年12月31日，全年實現(xiàn)凈利潤1456．3億元人民幣，較上年同比增長2．4%，繼續(xù)保持了較好的盈利水平。市場人士紛紛推測中石油在公布年報復牌后會上漲并帶領大盤走出近期低迷行情，但具有諷刺意味的，在20日10點半，中石油開盤后暴跌超過9%，以20.55元開盤，比上一個交易日的22.58元低開2.03元，受此影響滬指則直跌200多點，跌破3600，再創(chuàng)本輪調整新低。

　　煉油盈虧平衡點66-67美元

　　中石油已經(jīng)從上市時最高的48元下跌超過了50%，為什么仍然跌跌不休？中國石油天然氣集團公司總裁蔣潔敏在回答記者提問時指出：近期，國際油價突破100美元后仍繼續(xù)高企，而國內的成品油價格折算下來只有68-70美元，兩者之間的矛盾非常突出。按照公司目前的經(jīng)營結構，中石油的盈虧平衡點是66-67美元。也就是說，在國際油價67美元以上而國內油價保持不變的情況下，國際油價每上漲1美元/桶，按全年下來全公司煉油量計算的損失就是32.4億元人民幣。此外，政府從2006年起開始征收特別收益金，企業(yè)在這方面的經(jīng)營壓力也比較大。蔣潔敏透露，中石油已經(jīng)按照國家關于成品油價格的市場化改革方向和逐步與市場接軌的精神，提出了關于調整成品油價格的請求。同時，也提出了希望減免成品油進口關稅的申請。

　　合理估值最高16元？

　　14日、17日、18日，中石油連續(xù)三天逆市而漲。數(shù)據(jù)顯示，在3月14日、17日兩個交易日內，成交活躍的前10大機構凈買入中國石油8.45億元。在這前10名買入機構席位中，有8家是基金席位。19日中石油以23.10元高開，但在洶涌的拋盤壓力下，中石油當天高開低走，以22.58元收盤。20日，中石油公布年報：截至2007年12月31日，全年實現(xiàn)凈利潤1456.3億元人民幣，較上年同比增長2.4%，繼續(xù)保持了較好的盈利水平。 2007年，中國石油實現(xiàn)營業(yè)額8350.4億元人民幣，同比上升21.2%。每股基本盈利0.81元，同比增加約0.02元。中國石油董事會建議派發(fā)2007年度末期股息為每股0.15元，連同中期股0.205元，2007年度全年派發(fā)股息為0.36元。

　　國信證券石化研究員李晨認為，中國石油的合理估值應在PE15倍-20倍之間，按2007年每股收益0.81元，對應合理估值最高16元。他認為，中石油在政府價格管制背景下，油價上漲過程中無法享受高油價與高煉油毛利的好處；在油價下跌過程中，成品油價格會跟隨下降，風險與收益不對稱，無法預測政府上調和下調成品油價格的時間和幅度，因此中國石油估值應該給予一定的折扣。

　　美林近日也發(fā)布報告認為，中石油H股面對的盈利下跌風險為三家中資石油股中最大，若將該股以現(xiàn)金流折讓計算的資產(chǎn)凈值預測調低17%，即11.6港元，目標價將存在20%的折讓，即9.3港元。



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