主題：財(cái)政部25日啟動(dòng)買(mǎi)回國(guó)債 總發(fā)行規(guī)模1234億元

　　國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理于2006年啟動(dòng)之后的第二單買(mǎi)回國(guó)債操作將于25日進(jìn)行，四只年內(nèi)到期的記賬式國(guó)債將以混合式招標(biāo)方式由財(cái)政部從市場(chǎng)買(mǎi)回。　　

　　價(jià)格具有吸引力

　　根據(jù)財(cái)政部公布的操作通知，此次買(mǎi)回的四只國(guó)債分別是01國(guó)債05、03國(guó)債06、01國(guó)債14和05國(guó)債08，而且這四只國(guó)債均將在年內(nèi)到期，剩余期限在3到9個(gè)月不等，分別為0.26年、0.35年、0.73年和0.41年。

　　由于招標(biāo)通知給出的各只債券投標(biāo)限價(jià)優(yōu)于目前二級(jí)市場(chǎng)的水平，因此預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生較強(qiáng)的吸引力。南京銀行分析師鄒昱認(rèn)為，雖然目前銀行體系的流動(dòng)性仍然寬裕，但是投資者的參與興趣預(yù)計(jì)不會(huì)低。因?yàn)槿绻稑?biāo)接近限價(jià)，那么賣(mài)出國(guó)債的收益顯然要高于賣(mài)出目前市場(chǎng)的熱門(mén)品種——短期融資券，而且國(guó)債又有著更高的信用評(píng)級(jí)。

　　也有券商人士表示，從資金頭寸管理的角度考慮，不排除會(huì)有銀行賣(mài)出國(guó)債然后再通過(guò)買(mǎi)入央票進(jìn)行資產(chǎn)管理調(diào)整的可能，以獲取更高收益，這樣也許財(cái)政部此次買(mǎi)回國(guó)債的效率會(huì)比較高。在2006年8月，財(cái)政部也曾經(jīng)進(jìn)行過(guò)一次買(mǎi)回國(guó)債的操作，共買(mǎi)回三只國(guó)債共計(jì)180.95億元，占到發(fā)行總量的三成，順利啟動(dòng)了國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理。　

　　影響央行對(duì)沖操作尚不足為慮

　　作為國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的一種方式，買(mǎi)回國(guó)債和商業(yè)銀行定期存款、國(guó)債回購(gòu)、逆回購(gòu)等方式一起，為財(cái)政資金運(yùn)用效率的提高提供了有益的方案，并且與商業(yè)銀行定期存款成為管理初期的兩大主要方式。

　　但是另一方面，隨著原本流通在二級(jí)市場(chǎng)的國(guó)債被財(cái)政部買(mǎi)回，就意味著原本存放在中央總金庫(kù)的活期存款被轉(zhuǎn)移到市場(chǎng)投資者名下，形成了事實(shí)的資金投放。

　　在目前對(duì)沖過(guò)剩流動(dòng)性已經(jīng)成為央行貨幣政策重要任務(wù)的背景下，上述操作可能會(huì)削減央行回籠資金的效果。一券商分析師卻認(rèn)為，一來(lái)買(mǎi)回國(guó)債的規(guī)模目前還不算大，本期四只國(guó)債的總發(fā)行規(guī)模1234.5億元，全部買(mǎi)回的可能性不大；二來(lái)買(mǎi)回國(guó)債進(jìn)行持續(xù)操作現(xiàn)在也不太可能，因此兩者的沖突眼前還不足為慮。

　　但是他同時(shí)也指出，如果國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理操作以后更加頻繁地操作，財(cái)政政策和貨幣政策如何更好地協(xié)調(diào)也確實(shí)是一個(gè)問(wèn)題。　

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