主題：權證交易不能搞成賭局

　隨著鋼釩權證行權日期的臨近，持有該權證投資者的心情也越來越緊張。因為如果在行權前攀鋼鋼釩還沒有能夠進行資產重組，那么權證持有者就能夠通過行權而成為攀鋼鋼釩的股東，并且享受到鞍鋼集團所提供的現金選擇權，從而獲得不菲的收益。但是如果在行權前攀鋼鋼釩完成了重組，那么行權后的股票因為沒有現金選擇權，將出現大幅度的下跌，于是權證的價值也就必然大為貶值。有人形容，攀鋼鋼釩在重組時間上的不確定，足以讓鋼釩權證或者上天堂，或者下地獄。

　　投資股票，包括投資股票的衍生產品權證，的確存在不確定性，這也就是投資的風險所在。但是，在通常情況下，這種風險應該是基本可控的，或者說是大致可預期的，至少不應該是人為制造并且不斷放大出來的。而現實問題是，對于鋼釩權證來說，攀鋼鋼釩重組的時間進度，決定了其價值的大小，并且這種差異是極大的，而作為權證的持有者，實際上是基本處于聽天由命的地步，很難憑借正規的信息渠道對此作出是或者不是的判斷。在這種情況下，權證持有者的權利就難以得到有效的保護。其結果只能是導致理性的投資者面對巨大的不確定性而被迫選擇退出，相反投機客戶則利用了不確定性的存在而大量參與其中，導致價格出現不規則波動。應該說，現在鋼釩權證偏大的價格震蕩，其最根本的原因就在于攀鋼鋼釩在重組進程上的不確定。也因為有了這種不確定性，在某種意義上可以說，現在介入鋼釩權證，具有相當大的賭博成分。押對了“籌碼”，公司在權證行權以后再重組，可以取得暴利，押錯了，那么也就蒙受極大的虧損。

　　當然，由于攀鋼鋼釩在派發鋼釩權證時，并沒有明確過通過權證行權所形成的股票一定能夠享受現金保護，而且現金保護之所以會變成影響攀鋼鋼釩以及鋼釩權證價格波動的一大因素，在很大程度上是與一段時間來股市的大幅度下跌有關的。如果沒有股市的下跌，恐怕也就沒有現在這么復雜的情況，相應的圍繞鋼釩權證所出現的市場分歧也未必會產生。但是，股市的調整已經是個事實，而由此在攀鋼鋼釩以及鋼釩權證上出現的價格的異動，也就不可避免。在這種情況下，特別是鋼釩權證的內在價值又與攀鋼鋼釩的重組進程糾纏到了一起，使得本來是屬于因為市場波動而引發的問題被摻入了很多的人為色彩。到這個時候，人們也許就不得不認為，鋼釩權證的價格波動，具有太多的人為的不確定性。由此，這個權證的交易，也就越來越變得像是賭局了。無疑，這是人們所不愿意看到的，當然更不是權證設計者的初衷。但事情發展到現在，人們不得不反思的是，為什么局面會演化成這樣？是當初設計時不周全，還是市場對權證的內在規律認識不充分？

　　權證在滬深股市中數量并不大，但卻從來就是不甘寂寞的。上半年的南航權證風波，曾經引起了整個市場的高度關注。現在想來，如果該權證的行權是在現在，那么那些超額創設的券商恐怕是要遭遇滅頂之災的。還好，南航權證行權時是深度價外，使之逃過了這一劫，但這恐怕只是僥幸?，F在，鋼釩權證則以另外的一種形式暴露出了更多的問題，如何解決呢？應該說，從現在鋼釩權證的價格來看，參與者是認為他們最終能夠獲得現金保護，賭贏這一局。但即便如此，人們還是要反思，權證交易為何再次成為賭局？為什么這種狀況會反復出現呢？否則，如果權證交易經常會因為某些因素的存在而具有濃重的賭局色彩的話，那么這必然會影響這個產品的生命力。




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