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主題: 平安收購海外金融股權(quán)時機已到
2008-03-11 22:29:40          
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主題:平安收購海外金融股權(quán)時機已到

 中國平安日前宣布巨額增發(fā),引起人們強烈關(guān)注。

  雖然中國平安還沒有披露這筆融資的具體投向,但海通證券公司保險業(yè)分析師潘洪文分析說,中國平安巨額融資目的很可能是并購海外金融機構(gòu),因為目前是海外并購非常良好的時機。目前國內(nèi)保險股的市盈率和市凈率很高,平均市盈率超過35倍、市凈率超過5倍;而歐美多數(shù)國家的金融股估值相對比較低,一些金融股的市盈率不到10倍、市凈率不到1.5倍。

  許多專家發(fā)表了與潘洪文相似的觀點:最近歐美很多金融機構(gòu)在次貸危機中損失慘重,對于中國投資者來說,收購海外金融資產(chǎn)的大好時機已經(jīng)到來。

  彼岸危機是此岸機會?

  受次貸危機拖累,花旗、美林等金融巨頭都爆出巨虧,股價暴跌,同時,華爾街的重組已經(jīng)在混亂中展開,目前,向這些問題資產(chǎn)注資的有新加坡政府投資公司、科威特投資局、沙特王子阿爾瓦立德、前花旗CEO桑迪?威爾家族基金等等。

  早在2007年11月中旬,耶魯大學(xué)金融學(xué)教授陳志武就指出:“花旗的股價現(xiàn)在已經(jīng)處于5年來的最低水平……這是十年一遇的機會。”陳志武建議以中國投資公司為首的金融機構(gòu),對深受次貸危機影響的海外金融資產(chǎn)“下手”。他認(rèn)為,高科技和金融是美國最具競爭力的兩大領(lǐng)域,如果中國想在美國這兩個最核心的領(lǐng)域持有一些股權(quán)的話,次貸危機是一個不容錯過的時機。

  匯豐亞太的一位分析師分析中國平安的融資行為時也認(rèn)為:“目前,歐美的金融業(yè)已經(jīng)消沉了一段時間,對平安等中國企業(yè)而言正是一個收購機會。而在中國國內(nèi),除了幾個中型銀行,我看不出還有什么它們可以收購的對象。”

  除了海外金融機構(gòu)有意引入新資本、投資價值吸引之外,政治層面的微妙變化似乎也在給金融機構(gòu)海外收購提供契機。瑞信董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟分析師陶冬指出:此前,美國對于外資參與的并購壁壘森嚴(yán),而在美國金融市場不景氣的情況下,中國企業(yè)進行海外收購,相對的政治阻撓也會更小。

  安邦集團研究總部分析師張巍柏說,當(dāng)前中國有著龐大的儲蓄,有上萬億美元的外匯儲備資本,而且仍在快速增長;中國急需提高金融業(yè)的發(fā)展水平,提高金融生產(chǎn)力水平;中國還需要更有力度的金融市場開放,以提高自己金融系統(tǒng)配置資源的能力,推動整體經(jīng)濟又好又快地發(fā)展……反觀美國,當(dāng)前的美國有著龐大的消費,有龐大的債務(wù)和資本流入需求;美國在次貸危機之后金融業(yè)紛紛裁員的現(xiàn)實說明,金融服務(wù)的供給已經(jīng)相對過剩,急需向他國輸出金融服務(wù);美國也需要改革,以改變自己過于依賴消費而缺乏儲蓄的現(xiàn)狀,為自己未來的老齡化社會積累一些財富……對比來看,中國和美國在金融問題上,有著很強的互補性,雙方在金融合作上的前景極為遠大。

  抄“底”還是抄“低”?

  不過,也有輿論認(rèn)為次貸危機前景并不明朗,現(xiàn)在并非投資的最佳時刻。

  國開行準(zhǔn)備投資花旗一事曾炒得沸沸揚揚,但最后,花旗的新投資者中并未見到國開行的身影。中國社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任楊濤表示,國開行投資花旗一事落空并不出乎意料。“美國次貸危機現(xiàn)在還沒真正體現(xiàn)出來,在下降的通道當(dāng)中。輕易地去抄底,可能風(fēng)險較大。”

  “需要從長遠考察次貸危機影響的過程、時間,不應(yīng)急于搶在所謂的低點。”上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)術(shù)委員會副主任、現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊說。

  對于美國金融股價尚未探底、不便進入的說法,陳志武則指出:“花旗的股票也許還會往下跌,但是對于國開行、中投公司這樣的大機構(gòu)來說,它們并不只進行短期的投機運作,更多的是看重這些公司長久的價值。”陳志武認(rèn)為,許多發(fā)展中國家民眾已經(jīng)解決溫飽問題,轉(zhuǎn)而開始發(fā)展對未來生活及安全的需求,如醫(yī)療、養(yǎng)老等等。而恰恰是金融行業(yè),在提供這些解決未來生活和安全需要的交易和經(jīng)濟活動時,前景值得期待。

  花旗銀行中國經(jīng)濟學(xué)家沈明高說:“花旗的股價何時探底,誰也不清楚,即使等到更低的價格,那時機會也不一定屬于你。”他的意思是誰也不敢保證自己能夠抄到最低點。

  湘財證券的首席經(jīng)濟學(xué)家金巖石博士認(rèn)為,像中東股神阿爾瓦立德以及前花旗CEO桑迪?威爾這樣熟悉花旗價值的人也參與注資,“此時投資于花旗銀行這樣的世界金融巨頭,獲利只是一個時間問題。”

  黑石集團CEO斯蒂芬?斯瓦茨曼在達沃斯世界經(jīng)濟論壇年會期間說,目前美國金融資產(chǎn)的交易價格僅僅略高于凈資產(chǎn)值,而過去通常情況下往往數(shù)倍于凈資產(chǎn)值,所以哪怕這些金融資產(chǎn)由于次貸的不確定性導(dǎo)致凈值下降,但只要市場恢復(fù)平靜,市凈率回復(fù)正常水平,這些資產(chǎn)的價格就會回升。“不用擔(dān)心買這些金融資產(chǎn)會虧錢”。

  還有專家指出,由于受次貸危機影響,美國甚至全球的金融業(yè)都將有一個收縮期,進而會有相對比較合理的收購成本。而從戰(zhàn)略價值考慮,中國也應(yīng)該為未來的發(fā)展提早進行布局。

  節(jié)點和策略都重要

  事實上,國際金融的舞臺上近兩年已經(jīng)涌入了不少中國表演者:中國建設(shè)銀行(愛股,行情,資訊)以971億港元收購美國銀行在香港的全資子公司;中國銀行(愛股,行情,資訊)100%收購新加坡金融租賃公司;中信證券(愛股,行情,資訊)10億美元收購貝爾斯登6.6%股權(quán);國開行以29.81億美元入股英國巴克萊銀行;民生銀行(愛股,行情,資訊)3.17億美元收購美國聯(lián)合銀行控股9.9%股權(quán);中國工商銀行(愛股,行情,資訊)收購印度尼西亞哈林銀行90%的股權(quán)、并購澳門誠信銀行79.9%的股份、斥資54.6億美元收購南非標(biāo)準(zhǔn)銀行20%股權(quán);中國平安宣布以18.1億歐元(約27億美元)收購富通集團4.18%股份……

  中國金融業(yè)海外擴張沖動一方面是因為伴隨著中國企業(yè)“走出去”后衍生出的巨大跨境金融服務(wù)需求所致,另一方面是因為中資金融機構(gòu)需要在全球不同區(qū)域配置資產(chǎn),以避免由于中國經(jīng)濟出現(xiàn)蕭條時把所有的寶都押在單一市場上。還有一個更為迫切的因素是,中資金融機構(gòu)已經(jīng)不得不開始面對外資金融機構(gòu)走進來的挑戰(zhàn)與競爭了。

  工行行長楊凱生說:“作為擁有8萬多億元總資產(chǎn)的工商銀行來說,只有400多億元美元的境外資產(chǎn),比重還是太低。”工行董事長姜建清提出:工行國際業(yè)務(wù)經(jīng)營份額要提高到10%的戰(zhàn)略目標(biāo)。

  應(yīng)該說,通過一系列擴張行動,中資銀行已經(jīng)嘗到了“甜頭”。中行其40%的凈利潤來自境外機構(gòu);而工行海外機構(gòu)資產(chǎn)的71%,以及利潤的87%是經(jīng)購并的機構(gòu)實現(xiàn)的。

  歷史上,許多國際大銀行就是通過不斷兼并與收購來實現(xiàn)自身的資產(chǎn)擴張、業(yè)務(wù)品種的增長和地域的擴展。匯豐銀行就通過不斷的并購從一家注冊在香港的地區(qū)性銀行發(fā)展成為全球性的銀行。

  不過,歷史也同樣告訴我們:日本金融業(yè)也曾出現(xiàn)海外收購熱潮,但在經(jīng)歷上世紀(jì)80年代末至90年代中的短暫風(fēng)光后,不得不最后轉(zhuǎn)手賣出。1996年,世界前十大銀行中日本獨占6家,而到2002年,世界前十大銀行中,日本銀行已經(jīng)一家不見。

  一個不可否認(rèn)的事實是,近年來中國金融機構(gòu)普遍贏利豐厚,中國一些大型銀行的不良資產(chǎn)率大幅下降到5%左右,但與花旗、匯豐等國際先進銀行的1%相比還是有很大的差距———即便如此,花旗、匯豐也出了大事。

  華康投資咨詢有限公司董事兼CEO汪振武的話提醒得及時:“在并購方面有一句行話,很多時候不是怕買貴,而是怕買錯。在進行資本運作的時候,要看它是否能為自己的競爭力提供支援。”

  顯然,只要中國金融業(yè)想要繼續(xù)壯大,跨國并購的腳步就不會停止。但在海外擴張的同時,其背后的風(fēng)險也應(yīng)控制。掌握時間節(jié)點很重要,但合適目標(biāo)和策略的選擇則更為關(guān)鍵。中國金融機構(gòu)“出海”,還需要從戰(zhàn)略上、管理上、技能上作通盤考慮。



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結(jié)構(gòu)注釋

 
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