主題：人民幣資本項目可兌換獲重大突破

德銀：人民幣加入SDR 中國資本項目開放將獲重大進展
2015-04-16 07:46:44 來源：證券時報網
　　證券時報

　　今年適逢國際貨幣基金組織(IMF)對特別提款權(SDR)進行5年一次的審查，3月份外匯局局長易綱表示，中國正在評估并與IMF積極溝通，希望人民幣在可見的、不遠的將來能夠成為SDR的籃子貨幣。

　　而當月央行行長周小川明確提出“中國將努力在今年實現人民幣資本項目可兌換”，亦被外界認為是在為人民幣加入SDR鋪路。

　　“3月以來，中國多位高層人士在公開場合多次表示今年將推動實現人民幣資本項目可兌換，這對國際投資者來說是一個強烈的信號。速度之快也超出了市場預期，預計中國資本項目賬戶開放將在今年取得重大進展。”德意志銀行大中華區(qū)首席經濟學家張智威稱。

　　加入SDR

　　哪些改革需先行？

　　IMF評審SDR時有兩個標準：一是看貨幣背后的貨物貿易和服務貿易的量，二是貨幣能夠自由使用。對于前者來說，中國取得的成績毋庸置疑。因此，人民幣能否加入SDR的關鍵就在于人民幣可兌換的自由度及資本項目的開放程度。

　　對于當前中國為推動上述領域的進展還需進行哪些改革，張智威說，首先，結合周小川近期的發(fā)言，《外匯管理條例》的修訂是基礎性工作，預計今年二三季度將會修改完成；其次，中國債券市場需要進一步擴大對外開放力度，當前海外投資者主要通過去年3月才放行的合格境外機構投資者(QFII)資格投資銀行間債券市場，且受限于審批手續(xù)和賬戶管制等原因，當前投資規(guī)模并不大。

　　“人民幣加入SDR，最主要表現是全球投資者(尤其是各國央行等機構投資者)可以相對便利地購買中國資產。中國債券市場收益率遠高于國外，對海外投資者具有較大吸引力。若債券市場短期內可以進一步放開，或會促成今年資本凈流入，這將進一步推高股票價格并穩(wěn)定債券需求；從長遠角度考慮，有利于中國債券市場加入全球主要債券指數。”張智威稱。

　　此外，中國股票市場有望進一步開放。除今年將實現的深港通外，不少業(yè)內人士表示，股票市場投資可不局限于聯通港股，未來全球可做人民幣業(yè)務的金融中心都可考慮逐步放開投資渠道。

　　雖然市場人士多看好人民幣加入SDR，但張智威預估，人民幣今年加入SDR的可能性只有四成，2016年年底前加入的可能性將升至七成。

　　“從國際政治和人民幣可兌換改革的角度看，人民幣今年加入SDR并沒有強烈的可支撐信號，而且離10月份IMF審議只剩不到半年的時間，相關配套改革的時間緊迫。”張智威稱。

　　今年資本有望凈流入

　　關于今年的資本凈流向問題，業(yè)內觀點并不一致。大多數的聲音認為由于美聯儲加息預期，以及資本賬戶開放等因素，可能會引起大量資本外流。不過，德銀近日發(fā)布的研報則稱，今年中國在人民幣可兌換和資本賬戶開放的提速改革反而會促成資本凈流入。

　　“中國的資本管制對境外投資者比對境內投資者更為有效。鑒于當前海外投資中國資本市場的渠道有限，加之中國與其他市場存在利率差，管制放松后，境外投資者會更傾向加大對中國的投資。”報告稱。

　　資本的凈流入也將對人民幣匯率的穩(wěn)定形成利好。實際上，今年1月人民幣兌美元匯率再次出現大幅動蕩，彼時人民幣貶值氛圍強烈。剛剛公布的一季度外匯占款數據顯示，3月央行外匯占款減少2307億元，招商證券(600999,股吧)宏觀研究主管謝亞軒表示，數據表明，為保證匯率的穩(wěn)定，央行在一季度出手干預了外匯市場。至于今年人民幣匯率的表現，多數市場分析人士認為，人民幣兌美元匯率總體將小幅貶值，貶值幅度在2%～5%不等。

　　德銀方面則表示，考慮到人民幣國際化的推進，預計人民幣兌美元匯率到今年年底在6.2左右，與去年持平。 “IMF10月審議SDR之前，估計人民幣匯率不會有大的波動；如果債券市場放開進程加快，甚至可能會推動人民幣升值。”張智威稱。



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