主題：引起28日長安汽車停牌的原因

　000625因媒體報道未經(jīng)披露的重大信息28日起停牌。

　　
　　《證券時報》報道如下：

　　
　　齊魯證券研究所孫建新

　　投資要點

　　*長安福特馬自達仍舊是公司增長的主要動力。我們認為三代蒙迪歐致勝具有較強的市場競爭力，未來兩年內將成為長安福特的主打品種。馬自達2也以出色地動力性與經(jīng)濟性在兩廂小型轎車市場具備很強的競爭力。

　　*我們預計在農村市場上，公司微車在功能定位與營銷策略的轉變下將會有新的進展，預計2008年銷售量可達10萬輛。

　　*長安福特馬自達發(fā)動機公司的投產將大幅提高公司的成本控制能力。長安鈴木或仍將受制于轎車消費的結構性調整。

　　*長安汽車在長安福特馬自達持續(xù)推動與公司本部未來兩年的經(jīng)營反轉下會步入發(fā)展的快車道，預計2008年與2009年公司eps分別為0.62元與0.95元，動態(tài)市盈率分別為22.71倍與14.82倍。我們認為給予公司2009年25倍的pe估值水平較為合理，對應價格為23.7元，給予“推薦”的投資評級。

　　長安汽車（000625）主營乘用車和商用車的開發(fā)、制造和銷售，現(xiàn)有產品主要包括長安之星系列微型客車、長安牌微型貨車、長安奔奔和杰勛轎車，長安鈴木奧拓、羚羊、雨燕和天語sx4轎車，長安福特馬自達、蒙迪歐、福克斯、馬自達3、smax和沃爾沃s40轎車，江鈴控股陸風多功能車等。2007年長安汽車產銷分別為87.77萬輛與85.77萬輛，同比增長23.04％與21.02％。從產銷規(guī)模來看，在國內仍穩(wěn)居第四位。

　　福特馬自達高速增長

　　長安福特馬自達仍舊是公司增長的主要動力。2007年，長安福特馬自達公司銷售各類乘用車22萬余輛。長安福特馬自達對市場的準確把握與未來車型的不斷升級換代是公司的主要推動力。福克斯（fo－cus）正像它的命名一樣，自從推出之日就一直是市場的焦點，月銷量一直保持在萬輛。第三代蒙迪歐致勝（mondeo）于2007年11月8日正式上市，上市以來一直保持熱銷。新蒙迪歐是福特推出的與歐洲市場的同步產品，與老款相比新蒙迪歐在動力性、操控性、安全性與外形方面均有了較高的提升。新蒙迪歐由于剛投產，產能受一定限制，目前新老蒙迪歐合計月銷量在5000輛左右。

　　我們認為三代蒙迪歐致勝具有較強的市場競爭力，未來兩年內將成為長安福特的主打品種。馬自達2也以出色的動力性與經(jīng)濟性在兩廂小型轎車市場具備很強的競爭力。長安福特未來還準備陸續(xù)引進推出眾多新產品，包括新嘉年華、新款馬自達3、volvos80等。

　　福特公司雖然進入中國市場較晚，但已把中國市場提高到全球最重要的地位，我們也很看好長安福特未來的新車型，對福特的戰(zhàn)略調整充滿信心。我們預計2008年蒙迪歐致勝、福克斯、馬自達3月銷量分別在5000輛、10000～12000輛、3500～4000輛，毛利率會維持20％以上。長安福特馬自達將成為長安汽車保持高速增長的主要推動力。

　　農村市場將大展拳腳

　　長安本部微車長安之星曾在2001年與2002年長安汽車的發(fā)展奠定了堅實的基礎，但在2006年與2007年，長安之星的銷量分別不足4萬輛，上汽通用五菱在微車銷量方面大幅超越長安汽車。究其原因：長安之星在推出之時在城市銷量較大，但近幾年隨著居民消費能力的提升與轎車降價因素，轎車銷量的增長對長安之星的銷量形成明顯沖擊。而在農村市場上，長安之星受到競爭對手上汽通用五菱的有力挑戰(zhàn)，農村市場消費群體除了對微車的要求不僅要滿足載客功能，還要滿足載貨功能，上汽通用五菱較早推出了滿足客貨兩用的微車迎合市場消費需求，并采取富有針對性的營銷措施。長安之星較注重乘坐的舒適性，而在實用性方面與通用五菱相比略遜一籌。長安汽車認識到自身的不足，2007年3月份推出了加強載貨功能的長安之星二代，新產品推出的同時公司加強針對農村市場的營銷，長安之星二代2007年銷售約8萬輛，取得了較大成功。

　　我們預計在農村市場上，公司微車在功能定位與營銷策略的轉變下將會有新的進展，預計2008年銷售量可達10萬輛。長安汽車未來將更加注重自主品牌汽車的銷售，繼本部2006年推出奔奔與杰勛之后，公司計劃2008年推出新的轎車車型，新車型對細分市場的針對性更強，加上公司對營銷的重視，將會取得不錯的銷售業(yè)績。

　　成本控制能力增強

　　長安福特馬自達發(fā)動機公司的投產將大幅提高公司的成本控制能力。發(fā)動機公司由長安汽車股份有限公司、福特汽車公司與馬自達汽車公司共同出資設立，中方與外方各持股50％。公司一期工程投資25億元，有鑄造、機加工與總裝3大工藝生產線，發(fā)動機缸體、缸蓋、曲軸、凸輪軸、連桿關鍵零部件自產，一期設計產能35萬臺，計劃最終產能將達到75萬臺。目前主要產品有bz系列發(fā)動機（1.3、1.5、1.6升）、new14新直4發(fā)動機（2.0、2.3升），產品銷售主要面向長安福特馬自達與福特、馬自達在國內其他關聯(lián)企業(yè)。我們認為公司2008年尚不會給長安汽車帶來收益，但2008年以后可能會給公司貢獻較大的利潤。

　　結構性調整仍有影響

　　長安鈴木受制于轎車消費的結構性調整。2007年，轎車消費的結構性調整明顯，最為突出表現(xiàn)在高排量轎車大幅增長的同時，低排量車卻出現(xiàn)了不小的萎縮，2007年，2.0～2.5l轎車銷量增長約30％，而1.0l排量以下的轎車則下降約24％。我們認為造成這種現(xiàn)象的原因有三方面：居民整體消費能力提升，小排量車技術更新落后，中檔車價格下降。鑒于2008年這種因素仍將存在，仍將對長安鈴木帶來不利影響。長安鈴木天語作為出租車品種，銷售可能會有所提升。預計長安鈴木2008年與2009年銷售16萬輛與19萬輛。我們認為未來兩年長安鈴木對長安汽車的利潤貢獻與2007年相比不會發(fā)生大的變化。

　　我們認為，長安汽車在長安福特馬自達持續(xù)推動與公司本部未來兩年的經(jīng)營反轉下會步入發(fā)展的快車道，預計2008年與2009年公司eps分別為0.62元與0.95元，動態(tài)市盈率分別為22.71倍與14.82倍，我們認為給予公司2009年25倍的pe估值水平較為合理，對應價格為23.7元，給予“推薦”的投資評級。




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