主題：融資券利差大短期成香餑餑

時報訊 在經歷2007年下半年市場收益率飆升、供需窘境的“冰封期”后，短期融資券市場終于在2008年初迎來春天。在收益率水平基本得到市場認可和投資需求不斷升溫的推動下，短期融資券市場再次出現“一票難求”的火爆場面。

　　短融券發行明顯回升

　　據公開數據顯示，今年1月份以來，短期融資券的發行量較去年底明顯回升，截至日前不到兩個月時間里，已經發行了53只短期融資券，而去年第四季度的短期融資券發行總量僅為59只。

　　交易員還透露，有不少原計劃在2007年發行短期融資券的企業，因當時利率飆升、銷售困難而紛紛推遲至2008年發行。而在這短短的近兩個月時間里，部分等級的短期融資券發行利率也出現明顯下滑，其中信用等級為AA級的短期融資券發行利率下滑幅度最深，從2007年底6.3％的高峰值一路下降至5.8％；信用等級為A＋級的短期融資券和AA－級的短期融資券，發行利率也分別下滑29~42個基點不等。

　　融資券市場需求旺盛

　　申萬研究所固定收益分析師張睿指出，目前短期融資券市場上的供需狀況較2007年底明顯逆轉。作為短期融資券的主要投資群體——商業銀行，在年底為維持資本充足率抑制了記入風險項下的短期融資券的投資需求。但目前，銀行正值年初安排投資計劃之時，同時央行緊縮信貸，銀行手頭資金充裕，而經歷了深度調整的短期融資券便進入銀行的投資視野。在投資需求旺盛而又缺乏短期投資品種的情況下，短期融資券自然而然成為相關機構追逐的“香餑餑”。

　　高通脹下的避險新寵

　　某國有大行債券交易員告訴記者，短期融資券交投活躍期限集中在3個月和1年品種，這主要是因為該期限相對較短，在目前高通脹緊縮預期下，在對抗利率上行風險上較具優勢。而其中，1年期品種中又以信用等級為AA級和AA－級的短期融資券最得機構青睞，其發行利率分別在5.9％和6.3％左右，相對于目前1年期央票的收益率水平，其收益水平較高，作為短期配置品種非常具有吸引力。

　　此外，在當前一級市場發行利率基本保持相對穩定的狀態下，由于一二級市場利差已擴大到50個基點左右，不少機構選擇在一級市場發行時進場搶券，然后在二級市場上市交易時拋掉，這樣就可以輕松賺取一二級市場間近50個點的無風險收益，而在當下“打新股”收益預期下降、又存在高通脹預期下的投資市場，其穩健收益的吸引力可見一斑。

　　不過張睿也預計，隨著市場的進一步轉暖，一二級市場的利差空間也將逐步收窄，很快會恢復到正常水平。


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