主題：偏股基金有違契約精神？

　如果其他上市公司也效仿中國平安(601318)，紛紛進行“天量”融資的話……

　　市場經歷深幅調整時，基金的風險控制能力漸露端倪。2008年1月份，偏股型基金凈值增長率為－8.69%，而同期股票型基金凈值增長率為－8.47%。理應風險收益水平低于股票型基金的偏股型基金，月跌幅卻超過了股票型基金。

　　2008年1月份，A股深幅下挫，上證指數下跌889點，跌幅高達16.87%。除貨幣市場基金和部分債券基金外，超過300只的開放式基金全線下跌，凈值增長率全部為負數。據銀河證券統計，跌幅最高的為指數基金，17只指數基金的月平均凈值增長率為－12.67%；其次則為58只偏股型基金，月平均凈值增長率為－8.69%；129只股票型基金1月份的月平均凈值增長率為－8.47%；24只平衡型基金的月平均凈值增長率為－7.17%；8只偏債型基金的月平均凈值增長率為－4.89%；31只債券型基金的月平均凈值增長率為－0.83%；4只保本基金的月平均凈值增長率為－3.90%；唯一正增長的40只貨幣市場基金的月平均收益率為0.2989%。

　　“應該是一些偏股型基金的倉位比股票型基金還高。”有基金研究人士認為，偏股型基金跌幅超過股票型基金的原因是前者未能有效控制風險。據Wind資訊統計，截至2007年12月31日，237只開放式偏股型基金的平均股票倉位為79.50%，而134只開放式股票型基金的平均倉位則為81.63%，前者僅僅比后者低2個百分點。

　　按照銀河證券的分類方法，偏股型基金是混合型基金的一種，混合型基金是指投資于股票、債券以及貨幣市場工具的基金，且不符合股票型基金和債券型基金的分類標準。混合型基金的風險低于股票基金，風險和預期收益則要高于債券型基金，適合較為保守的投資者。也就是說，偏股型基金的風險收益水平均是應該低于股票型基金的。

　　也有基金研究人士認為，這一現象是基金分類方法造成的。按照晨星的分類方法，2008年1月份，晨星中國股票型基金指數的月跌幅為9.00%，配置型基金的月跌幅為6.97%，即配置型基金的凈值增長率的跌幅顯著低于股票型基金的凈值增長率。

　　根據晨星的分類方法，投資于股票、債券以及貨幣市場工具的，且不符合股票型基金和債券型基金分類標準的基金被稱為配置型基金，這也就相當于銀河證券分類方法中的偏股型基金。但何以兩者的結果并不相同呢？

　　銀河證券基金研究中心高級研究員王群航告訴本報記者，銀河證券的基金分類是根據基金合同而來的，即按照基金在基金合同中風險收益特征表述來分類。而晨星有關研究員表示，晨星的基金分類是以分析基金的實際投資組合為基礎的，而不是僅僅按照基金名稱或招募說明書關于投資范圍和投資比例的描述來分類的。

　　分類方法的不同的確是問題關鍵所在。“但這也在一定程度上凸顯了基金忽視契約精神。”王群航表示，這表明很多在合同中約定為偏股型基金的基金并未按照約定來控制風險收益水平，而是在實際投資運作中超越了合同約定的風險收益水平。

　　以銀河證券的分類中，2008年1月份，偏股型基金跌幅超過12%的6只基金為例，巨田資源優選（LOF）、大成藍籌穩健、長盛動態精選、大成創新成長（LOF）、融通新藍籌、融通行業景氣(行情,凈值,基金吧)在去年四季報中披露的倉位分別為83.27%、82.79%、91.45%、78.93%、72.08%、91.51%。這6只基金的倉位顯然遠遠高于偏股型基金的平均倉位，甚至在股票型基金中也屬較高倉位。

　　由此，基金研究專家建議基金投資者，在挑選相對風險水平較低的偏股型基金或者配置型基金時，不僅要研究其合同約定的風險收益水平和投資范圍、標的，還須認真辨別其實際投資運作的投資組合的風險收益水平。


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