主題：反轉正待契合點 期指年內推出

　“A股仍然處于牛市回調的階段，且已進入了本次回調的低谷區域，市場反轉正等待契合點。”對于方向迷失已久的A股市場，中央財經大學金融證券研究所所長韓復齡教授依然樂觀。近日，在接受《證券日報》記者專訪時，他表示，要進一步加強市場基礎性制度建設，爭取在年內推出股指期貨。

　　自去年底以來，本輪調整歷時已逾8個月之久。韓復齡對此認為，此輪調整為期間多重因素共振使然。

　　今年以來，國內外宏觀經濟環境逐漸發生異乎尋常的變化。美次貸危機拖累了整個世界經濟的增長，勢必會沖擊到出口占很大比重的中國經濟。原油、鐵礦石和煤炭等資源產品價格大幅上漲，增加了企業生產成本的同時推高PPI指數，且進一步向CPI傳導。在從緊的貨幣政策下，五次上調后的存款準備金率已達到17.5%的歷史高位。銀行資金閘門關緊對宏觀經濟起到明顯的降溫功效。

　　市場本身諸多因素也對指數上行產生明顯制約效果。股改這一重大制度性變革對市場提振效應逐漸減弱。面對全流通時代市場新情況，管理層對“大小非”減持進行嚴格規范和限制，但投資者預期仍不穩定。

　　上市公司業績提升勢頭也在減弱，前兩年的非常規高增長態勢難以為繼。能源價格上升對其制約很大，尤其對難以轉嫁成本的終端行業拖累明顯。油價倒掛使煉油企業產生巨額虧損;鐵礦石漲價則傳導至鋼鐵汽車行業;煤炭漲價帶來電力全行業虧損。

　　市場的供求關系也不容樂觀。從緊的貨幣政策客觀上減少了股市外圍資金供應，半年來市場的“賠錢效應”使得場內部分資金回流儲蓄。但是，上市公司再融資以及新股發行的擴容壓力今年來持續存在。

　　韓復齡還表示，A股揮之不去的單邊市色彩也加劇了包括機構投資者在內的市場非理性行為，一些質地優良的公司也被錯殺。

　　有經濟學家旗幟鮮明地認為A股已進入熊市，將持續兩年之久;此前一直持“慢牛”觀點的學者也悄然生變，表示A股已進入牛市向熊市的過渡期。韓復齡則樂觀地認為，A股已進入了牛市回調的低谷區域，市場正在等待反轉的契合點。他表示，上證指數在3000點以下已經徘徊了一段時間，形成了一個相對扎實的底部。在影響宏觀經濟各種不利因素沒有得到徹底控制之前，股指走勢還將反復。指數下跌還有一種慣性，也需要時間改變趨勢。

　　韓復齡認為，市場轉向的基礎是上市公司業績重回快速增長軌道。這需要宏觀經濟環境的逐漸好轉，比如油價漲勢得以控制。韓復齡同時對市場的制度建設給予了更多的關注，認為應該進一步加強基礎性制度建設，比如爭取在年內推出股指期貨。目前期指各項規則以及模擬演練都已到位，“萬事俱備，只欠東風”。他預計今年內推出應該沒有懸念，因為在相對低點位推出的成本也低，應該成為管理層樂見的選擇。

　　韓復齡表示，我國股市是在基礎建設空白的基礎上起航的，目前依然處在“新興加轉軌”的階段，市場基礎性制度建設仍然大有可為。




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