主題：B股改革不能停步

　半年多前，中集集團(tuán)(行情 股吧 買賣點(diǎn))啟動(dòng)了B股轉(zhuǎn)H股的操作，開(kāi)啟了滬深B股市場(chǎng)實(shí)質(zhì)性改革的大門。打這以后，相繼有一批公司跟進(jìn)，比如萬(wàn)科就模仿了中集集團(tuán)的B轉(zhuǎn)H模式；而上柴股份(行情 股吧 買賣點(diǎn))則決定大量回購(gòu)發(fā)行在外的B股；東南電力(行情 專區(qū))則將B股改革與集團(tuán)公司的整體上市結(jié)合起來(lái)，提出了B股換A股的思路。一時(shí)間，B股市場(chǎng)勁吹改革之風(fēng)，行情也活躍了起來(lái)。在去年改革啟動(dòng)前，上證B股指數(shù)曾探低至195點(diǎn)，而到了今年的2月，則摸高到了288點(diǎn)，7個(gè)來(lái)月最大漲幅超過(guò)了48%。

　　不過(guò)，近一段時(shí)間來(lái)，B股改革的動(dòng)靜似乎小了很多，已有數(shù)月不曾見(jiàn)到新的B股公司改革方案了，有關(guān)B股改革的討論也變得冷清起來(lái)。這也難怪，因?yàn)槟切┫鄬?duì)比較容易推進(jìn)改革的公司，都已在實(shí)施改革了，而剩下的一些公司，多數(shù)改革難度比較大，在沒(méi)有政策推動(dòng)的情況下，很難有所作為。



　　時(shí)下B股改革大致有三種模式，一種是B股轉(zhuǎn)H股，其前提是這些B股是以港幣計(jì)價(jià)的，同時(shí)公司業(yè)績(jī)比較好，符合在香港上市的要求，并且所屬行業(yè)也能得到香港市場(chǎng)投資者的基本認(rèn)同。顯然，真正符合這些條件的公司數(shù)量并不多，而且由于滬市B股以美元計(jì)價(jià)，在現(xiàn)行條件下采取這樣的改革模式就幾無(wú)可能，這也是現(xiàn)在提出B股轉(zhuǎn)H股方案的全部是深市公司的緣故。在滬市B股改革方案中，有的是比較傳統(tǒng)的，即上市公司回購(gòu)。應(yīng)該說(shuō)這還不能從根本上解決B股問(wèn)題，只是朝這個(gè)方向走出了一步。但回購(gòu)需要花錢，而絕大多數(shù)B股公司都缺乏資金，如果在融資上不能給予有效支持，這種模式也就難以大量實(shí)施。還有就是東南電力借B股改革實(shí)現(xiàn)整體上市的方案，其特點(diǎn)是大股東浙能電力發(fā)行A股，換購(gòu)控股公司東南電力的B股，從而完成自身上市。在本質(zhì)上，這是借B股之殼實(shí)現(xiàn)A股上市，這個(gè)方案比較有創(chuàng)新意義，但在現(xiàn)有的B股公司中，真正有條件實(shí)現(xiàn)整體上市的寥寥無(wú)幾，所以也很難具有被廣泛推廣的可能性。

　　這就是B股改革最令人遺憾的地方，已推出的改革模式，對(duì)絕大多數(shù)公司不適用，換言之，如果這項(xiàng)改革要深入下去，就非得突破現(xiàn)有的框架不可，而這需要突破原有條條框框的制約，并且得到相關(guān)政策的支持。舉例來(lái)說(shuō)，滬市B股能否轉(zhuǎn)為H股呢？這里的難點(diǎn)在于不同結(jié)算幣種的兌換，這需要外匯制度的創(chuàng)新；再有，B股能否轉(zhuǎn)為A股呢？如果轉(zhuǎn)，怎樣不影響原有A股股東的權(quán)益，該由哪一方來(lái)為其支付對(duì)價(jià)呢？顯然這只能通過(guò)改革，實(shí)行制度傾斜來(lái)實(shí)現(xiàn)；還有，B股能否融入未來(lái)的國(guó)際板中去呢？盡管國(guó)際板現(xiàn)在事實(shí)上被擱置了，但從發(fā)展的角度來(lái)看，遲早還是要開(kāi)的，在國(guó)際板中為B股留下一點(diǎn)生存的空間，使之在一個(gè)新交易平臺(tái)中恢復(fù)必要的流動(dòng)性乃至再融資的能力，應(yīng)該說(shuō)也是可以考慮的選項(xiàng)。無(wú)疑，B股的改革模式應(yīng)該是多元化的，并且能夠因地制宜，形成一個(gè)個(gè)的個(gè)性化解決的思路。在此，關(guān)鍵在于改革創(chuàng)新，而這需要頂層設(shè)計(jì)，需要得到相關(guān)各方的大力支持，協(xié)助，以及管理層的協(xié)調(diào)。如果不是這樣，那么進(jìn)入深水區(qū)的B股改革，恐怕就無(wú)法再推進(jìn)了。以現(xiàn)有的方案，恐怕解決不了十分之一的B股公司的問(wèn)題。

　　從1999年發(fā)行最后一個(gè)B股到今天，B股市場(chǎng)已經(jīng)歷了將近14年的停滯，改革的呼聲也隨著時(shí)間的推移越來(lái)越高。現(xiàn)在，終于有公司在這方面先行一步了。但改革不能僅僅到此為止，還要進(jìn)一步推進(jìn)。否則，留下來(lái)的問(wèn)題會(huì)更加嚴(yán)重。證券市場(chǎng)發(fā)展的核心在于不斷創(chuàng)新，現(xiàn)在各種各樣的創(chuàng)新業(yè)務(wù)確實(shí)不少，大家現(xiàn)在特別希望管理層鼓勵(lì)創(chuàng)新的宗旨以及各券商、上市公司的創(chuàng)新精神也能惠及B股，以盡快真正解決這個(gè)滬深股市歷史上最后的遺留問(wèn)題。


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