主題：中石化可分離債“低調”上市

昨日，隨著中國石化（600028.SH）300億元可分離債的上市，交易所債券市場和權證市場再添重量級成員N08石化（126011.SH）和石化CWB1（580019.SH），不過，對于在一級市場申購中國石化可分離債的投資者來說，恐怕要對偏低的收益率不太滿意了。

　　作為可分離債的主體部分，N08石化昨日的定位有點出乎市場預料。昨日，N08石化以76.01元開盤，盤中最高76.80元，最低75.85元，收盤報76.52元，成交1600萬手，成交金額122.235億元。N08石化是票面利率為0.80％的6年期記賬式企業債，由中石化集團提供擔保，以昨日收盤價計算，其到期收益率較剛上市不久、同為票面利率0.80％的6年期記賬式企業債08中遠債（126010.SH）要低了不少。

　　
　　一位債券研究員在昨日接受《第一財經日報》采訪時表示，之所以N08石化當日的收盤價76.52元較08中遠債收盤價74.32元要高出2元多（相應的到期收益率要低），很大一個原因就是N08石化的體量較大，達到300億元，在很大程度上可以滿足機構配置和流動性的需要，而像08中遠債只有10.5億元的總量，大機構很難對其進行大量配置，所以N08石化會有一部分流動性溢價。

　　
　　作為可分離債最受市場青睞的權證部分，石化CWB1昨日的市場表現無疑讓很多投資者要失望了。石化CWB1昨日以3.567元漲停開盤，隨即價格出現快速下跌，尾盤僅以2.604元報收，僅上漲4.75％，成交50.53億份，成交金額達到144.16億元，換手率達到166.75％。

　　
　　以昨日N08石化和石化CWB1的收盤價計算，每張中國石化可分離債昨日的收盤價值為（76.52＋2.604×10.1）102.82元，收益率僅為2.82％。如果以N08石化和石化CWB1昨日的開盤價計算，則每張中國石化可分離債為（76.01＋3.567×10.1）112.03元，收益率達到12.03％。

　　
　　而如果一級市場投資者按照此前通行的申購策略開盤即拋出債券而保留權證的話，那么其目前的收益將更低，僅為2.31％（76.01＋2.604×10.1＝102.31）。

　　
　　之前的公告顯示，中國石化可分離債網上申購中簽率為1.31466380%。

　　
　　東方證券衍生品研究員黃棟表示，通過對之前幾個認股權證的上市定價情況作一個統計可以發現，大盤權證一般難以炒作，并且由于基金等機構投資者持有大量份額，也將促使價格不會出現過分非理性，結合對正股增長前景的判斷，石化CWB1上市后價格最高可以達到3～3.5元；如果權證價格在2～2.5元，那么將會是比較合理、安全的區間。


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