主題：平安限售股解禁沖擊幾何

　上周招商銀行限售股解禁，股價不跌反漲，那么中國平安今日31.2億股上市流通又會給市場帶來怎樣影響？分析人士認為，對于一些戰略投資機構來說，中國平安的解禁風險應該已有一定預估，而作為資產配置的一部分，這些機構所做的或只是輕微結構性調整，金融類公司在其組合中仍占一席之地。 　　

　　一次性拋售可能性不大 　　

　　公告顯示，中國平安合計共有31.2億股將于2008年3月3日起上市流通。此次平安的戰略投資者解禁共有20家機構，而限售流通股解禁包含約50家機構，此次新增上市流通數量也遠高于目前已流通A股額度。 　　

　　雖然前有招商銀行的示范效應，但此次平安限售流通股解禁卻不同于招商銀行，招商銀行解禁的主要是股權分置改革的“大小非”，而中國平安的解禁則包含原始配售股和戰略投資股。 　　

　　有機構認為，總體來看中國平安的解禁壓力偏大。20家戰略投資者中有7家有望成為解禁后長期穩定持股的股東，其他13家機構的2.2億股則可能拋售。50家國內限售流通股股東中，估計有9家有望長期持股，其他41家持有的約10億股則可能拋售，預計拋售的股票總值在850億元。 　　

　　不過戰略投資者短期內一次性拋售解禁股的可能性應該不大。首先，因最近股市波動，平安股價從最高149.28元下跌至70元，股價被腰斬，調整壓力大大減弱；其次，以上周末平安H股的收盤價為60.8港元計算，A/H溢價僅為17%，而以目前價位計算，平安08年的市盈率也只有25倍左右，估值水平具備相對優勢；第三，戰略配售者當初買入平安的價格在33.8元左右，之前平安最高曾接近150元，比較而言，70元的股價或許還有吸引力，而且戰略投資者本來就是以做二級市場為主，即使拋售平安，依然存在買回來的可能；第四，從利益博弈的角度來看，戰略投資者應該會有一個利益平衡機制，若一次性拋出10億股，直接將平安砸向跌停，并不能最大化其收益，也是一種非理性行為。 　　

　　機構仍看好公司競爭力 　　

　　理性看待中國平安，其競爭力依然存在。首先從行業來看，保險業仍存在投資機會，一方面受全國雪災影響，雖然保險業面臨災害損失的理賠，但是通過此次災害，也有更多的企業會認識風險，加強保障資金的投入。 　　

　　其次從中國平安自身來看，并不缺乏競爭力。來自申銀萬國的研究報告認為，投資平安最重要的理由是公司治理結構和管理團隊，在這方面平安有著其它保險公司沒有的優勢，申萬將平安的合理價值定為90元，且沒有考慮未來金融控股的潛力。H股方面，瑞士信貸亦將中國平安的評級由跑輸大市上調至跑贏大市，因業務增長強勁，將目標價提升至80港元（相當于2008年26.5倍的預測市盈率），原目標為70.7港元。 　　

　　當然也有機構持謹慎態度，像高盛將中國平安評級由買入降至中性，目標價由118港元降至60港元左右。高盛認為，內地逐漸緊縮的宏觀調控措施將令A股市場大幅波動或者走低，預期保險商的盈利將會受到影響。



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