主題：余額寶收益率跌破歷史新低 貨基市場遭受同業存款新規沖擊



第一財經
貨幣基金市場正遭受同業存款新規的沖擊。

第一財經記者注意到，12月首周，貨幣基金市場整體收益率下滑明顯。截至12月6日，全市場370只貨幣型基金平均七日年化收益率下滑至1.42%，頭部貨幣基金天弘余額寶收益率跌破1.3%，創下歷史新低。

業內人士稱，同業存款利率下調導致理財和貨基配置存款的收益被削弱，未來短債和存單所承接的增量資金會更多，此類品種的利率下行幅度會更大，貨幣基金的流動性風險可能增加。

貨基收益率持續下行

截至12月6日，規模最大的貨幣基金——天弘余額寶，最新七日年化收益率為1.27%，較年初下跌106BP，創歷史新低。該款基金最新的萬份收益為0.3424。

根據2024年三季報，天弘余額寶基金最新持有人戶數7.63億戶，較2023年末增加了303萬戶，其中，持有最多的一戶，持有份額超1.9億份，規模為貨幣基金市場首位。成立之初，該款基金七日年化收益率一度超過6%，但自從2020年跌破2%之后，一路下行。

記者注意到，近期貨幣市場基金收益率持續下行。截至最新交易日收盤，據數據，全市場180只貨幣型基金平均七日年化收益率低于1.42%，占比為五成左右。

“貨幣基金主要投資短期限的存款資產，受到同業活期存款利率自律機制出臺影響，疊加同業活期存款利率下行，導致貨幣基金投資收益率下跌。”一位公募基金人士對記者表示。

近期，市場利率定價自律機制發布兩則新倡議尤其是《關于優化非銀同業存款利率自律管理的倡議》對現金管理類理財及貨幣基金收益率產生較大影響。新規要求，非銀同業活期存款利率被納入自律管理。

貨幣基金，作為一種久期短、流動性高、信用風險低的投資工具，底層資產主要包括活期存款、定期存款、債券、大額存單等。就目前而言，貨幣基金配置的主要資產是銀行存款。

根據華源證券統計的數據，截至2024年三季度末，全市場公募基金持倉銀行存款合計達7.31萬億元，其中貨幣基金持有銀行存款占大頭。另據國盛證券報告統計，截至今年9月，貨基資產中現金與存款占比為46.8%，對應資產規模為6.1萬億元。

“貨基、現金管理類理財持有同業活期存款分別為4萬億元、2萬億元，由于這兩類產品的流動性要求較高，同業活期占比較其他類基金、理財產品更高，故受到的收益率影響或較大。”開源證券在一份研報中指出。

中信證券首席經濟學家明明認為，同業存款利率下調會導致其配置存款的收益被削弱，尤其是對于貨基和現金管理類理財，持有的存款占其資產配置的比重大約為47%和25%，若同業活期存款收益率壓降20個基點，資產收益率可能下滑2~5個基點。

未來維持低收益

近期，受到市場政策刺激、發債密集期以及10年期國債收益率下跌影響，不少市場觀點認為，明年可能會進一步降準降息，帶動存款利率進一步下滑，貨幣基金收益率也將跟隨下跌。

“短期內，在支持性貨幣政策立場下，貨幣市場利率預計維持寬松，貨幣基金的低收益水平預計將維持一段時間。”一位公募基金人士對記者表示，單從今年年內貨幣基金市場對市場利率的反應來看，貨基收益率將維持一段時間的低收益水平。

數據顯示，截至12月6日，貨幣基金市場7日年化收益率年內持續下行，較上半年下降超20BP，較年初下降接近100BP。

前述人士進一步稱，國內貨幣政策預計將保持適度寬松，銀行間市場流動性有望持續充足，同時，考慮到海外央行可能啟動降息周期，這為未來我國市場提供了降息降準的政策余地。

在部分業內人士看來，最新同業存款自律倡議中“提前支取利率的變化”也將增加貨幣基金的流動性風險。“由于利率調整導致的提前取款影響，這部分存款將被視為受限制的流動資金，其比例不得超過總資產的10%。同時，若企業需要提前提取存款，必須補償相應的利率差額，因此不允許提前支取。”一位公募基金人士對記者表示。

前述人士進一步表示，此前貨基的存款投資比例在四成左右，隨著新規落地、活期存款利率的下調，這部分資金將不得不轉投其他短端資產，“不過，在此期間還有大約一個月的緩沖應對期”。

對此，明明指出，資金配置有可能向其他短債轉移。考慮到貨基和現金管理類理財均以1年以內債券、存單等為主要債券配置資產，假設后續同業存款利率調降落地，則預計短債和存單所承接的增量資金會更多，同時在短端比價效應的影響下，此類品種的利率下行幅度會更大。

“貨幣基金可能面臨更高的流動性風險，這主要是因為提前贖回的能力受到了限制，需要通過出售債券來實現資金的流動性。同時，這種變化也可能對貨幣基金的收益產生一定影響，尤其是在負債端的壓力可能會有所增加。”前述基金人士稱。

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