主題：外資亮出“底牌”！后市怎么走？

　關鍵時刻，外資巨頭發聲。

　　摩根資產管理最新發布的報告認為，在9月份反彈之后，中國股票明年仍有上行潛力。11月12日，摩根資產管理亮出“底牌”，其全球多資產策略師盛楠在發布會上表示，該公司已適度增持中國股票，預計明年以美元計的回報率為7.8%。

　　當前，眾多外資機構紛紛看好中國資產，并通過各種方式加大了對中國資產的配置。美銀最新發布的全球基金經理月度調查顯示，“看好中國”在10月調查中躋身最熱門交易排行榜前三，比例高達14%。另據易方達香港發布的2024年10月全球ETF資金流向報告，全球基金（含中國境內）當月共流入中國股票市場241億美元（約合人民幣1744億元）。

　　站在當前時點，投資者關注的焦點話題或許是，A股、港股市場后市將會如何演繹？中期上漲行情是否仍在途中？

　外資巨頭最新發聲

　　11月12日，摩根資產管理發布《2025年長期資本市場假設》報告，其中指出，以美元計，預期中國股票未來10年至15年的每年平均回報率為7.8%，即使9月中國股票已出現大幅反彈，但仍具備估值吸引的周期性投資機會，對中國股票看法為“增持”。

　　摩根資產管理的全球多資產策略師盛楠周二在香港召開的發布會上表示，該公司已適度增持中國股票，預計明年以美元計的回報率為7.8%。

　　摩根資產管理亞太首席市場策略師許長泰表示，他對中國的宏觀經濟并不悲觀，因為中國后續或將繼續出臺擴張性政策和積極的財政措施解決包括房地產存量過剩、外部不確定性風險等問題。他稱，企業利潤率將提高，但基于盈利增長及利潤回報的可持續性存在不確定性，主動管理是實現超額回報的關鍵所在。

　　盛楠表示，摩根資產管理發布的長期資本市場假設報告主要為投資者提供路線圖。今年的報告結果強調，主動管理及另類資產有望幫助實現更佳回報和分散投資。在亞太區內，摩根資管留意到公開市場和私募市場均提供獨有的投資機會，尤其是日本股票，其表現是全球股票市場中表現最好之一，利潤率和股本回報率接近歷史高位。隨著公司治理改革的持續發展和股東回報的不斷提升，該行預計日本股票的強勁走勢將持續，并繼續看好其前景。

　　另外，摩根資產管理近日發布的四季度環球市場縱覽指出，當前A股已從情緒修復反彈進入基本面驅動行情階段，未來企業盈利恢復或將是行情持續的核心變量。

　　據介紹，截至今年7月底，摩根資產管理是全球第二大主動ETF管理人，全球ETF管理總規模達1900億美元（約合人民幣13700億元），今年上半年主動ETF凈流入居首（2024年上半年主動ETF凈流入183億美元，約1300億元人民幣）。

　　外資大舉掃貨

　　近期，伴隨著一系列穩增長、擴內需的財政政策、貨幣政策、金融政策密集推出，眾多外資機構紛紛看好中國資產，并通過各種方式加大了對中國資產的配置。

　　美銀最新發布的全球基金經理月度調查顯示，“看好中國”在10月調查中躋身最熱門交易排行榜前3，比例高達14%。此外，預計中國經濟未來12個月走強的全球基金經理凈比例達到48%。

　　另據易方達香港發布的2024年10月全球ETF資金流向報告，全球基金（含中國境內）當月共流入中國股票市場241億美元（約合人民幣1744億元）。

　　具體來看，今年10月，境外上市的中國ETF凈流入資金為人民幣1115億元，其中股票型ETF凈流入1090億元，流入規模明顯大于前9個月。流入規模較多的ETF主要追蹤寬基指數，含富時中國50、滬深300、MSCI中國等指數。截至2024年10月末，在全球范圍內，境外投資中國的ETF共計334只，總規模達人民幣8180億元，較9月、8月分別上漲9%、37%。

　　在大量資金借道ETF流入中國股票市場的同時，全球主動權益基金也提高了中國股票的配置。

　　來自易方達香港的數據顯示，截至2024年9月（數據延遲一個月發布），全球主動基金對中國的配置相較基準低配了2.64個百分點。盡管相較基準仍為低配狀態，但低配程度已較8月的3.63個百分點有所降低。此外，中國股票在全球主動基金中的倉位約為6.3%，較8月的5%出現小幅反彈。

　　平安證券認為，外資對中國資產的關注度正在提升。在外圍環境逐步寬松、國內支持性政策進一步加碼的背景下，中國資產的吸引力持續增強。

　　后市怎么走？

　　回到市場層面，11月12日，A股、港股市場均出現了一波調整行情，截至收盤，滬指跌1.39%，深成指跌0.65%，創業板指微跌0.07%，滬深兩市全天成交額2.55萬億元，較上個交易日放量430億元。恒生指數跌2.84%，恒生科技指數大跌4.19%。

　　分析人士指出，從A股市場的盤面來看，盡管個股跌多漲少，但整體仍處于漲多修正的合理范疇之中，沒有涌現出過多的恐慌性殺跌情緒，且在尾盤階段，多個指數出現了一定的資金回流跡象。

　　站在當前時點，投資者關注的焦點無疑是，后市A股、港股市場將會如何演繹？中期上漲行情是否仍在途中？

　　11月12日，中信證券2025年資本市場年會在深圳召開，主題為“站上起跑線”。中信證券首席策略師秦培景表示，當前A股已經站上了年度級別馬拉松行情的起跑線。

　　他表示，當前市場迎來外部、政策和價格三大拐點信號得到驗證，美元降息啟動和美國大選落地后，外部信號已經明朗；而9月下旬以來，國內政策轉向的強信號帶來了預期的大逆轉，市場拐點出現且短期快速上行；未來增量政策影響下，預計價格信號的拐點也將提前到來。

　　中信證券的研報還指出，國內經濟和風險偏好已經經歷了兩年左右的持續下行階段，2025年，國內資產將對國內政策發力和經濟溫和復蘇環境下的風險偏好回升更為敏感，國內資產有望走出獨立行情，股債雙牛行情有望再度上演。

　　展望后市，浙商證券判斷9月24日至10月8日的上漲只是本輪大行情之中的“第一波”，大盤在連續大漲后短期有一定內生性調整壓力，但從當前的政策、情緒、資金、走勢來看，仍應在中線維度堅定保有多頭思維。

　　中原證券表示，從高頻數據看，物流、出口、服務貿易領域均保持增長，10月房地產銷量相比9月份呈現出止跌企穩的拐點跡象，預計后續房地產價格方面將逐步回升。市場對政策面已經形成較強預期，目前指數進入強勢橫盤階段，或將有望繼續上攻，板塊輪動將更加明顯。

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