主題：化債“組合拳”卸包袱提信心 更大力度財政擴張政策可期

中央政策“及時雨”，助力地方“輕裝”再啟程。化債“組合拳”在緩釋地方政府化債壓力的同時，還有望改善營商環境，提振經營主體信心。接受證券時報記者采訪的專家表示，化債思路的改變更值得關注，在發展中化債，預期更大力度的增量財政政策正在路上。

更好發揮財政乘數效應

化債“組合拳”通過直接增加地方化債資源10萬億元，支持地方政府卸下包袱、輕裝上陣，扭轉存量債務過度占用財政資源的困境。根據財政部部長藍佛安介紹，2028年之前，地方需消化的隱性債務平均每年消化額從2.86萬億元減為4600億元，不到原來的六分之一。

“此次措施非常必要，也非常及時。”中證金融研究院首席經濟學家潘宏勝對證券時報記者表示，一段時間以來，由于內外部經濟環境變化，地方財政收支壓力明顯加大，地方債務尤其是隱性債務問題受到社會關注。此次置換舉措有利于地方政府更好地保運行、保民生和促發展。

短期來看，隨著地方可用財力增加，更多財政資金將發揮財政乘數效應，有效支持投資。天風證券首席宏觀分析師宋雪濤指出，大規模債務置換將改善財政資金對基建的撬動能力和基建的實物工作量。他表示，在基建投資的資金來源中，財政資金只占一小部分，大部分是財政以外的配套資金，往往需要直接或者間接通過城投公司來完成。而債務置換將緩解城投和地方財政的資產負債表壓力，提升城投對基建的配套能力。

民生證券首席固收分析師譚逸鳴指出，債務置換往往對應債務期限的拉長，實現防風險和促發展并重。

提振經營主體信心

對于經營主體而言，化債“組合拳”的積極影響主要指向營商環境的進一步改善。

粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒向證券時報記者指出，債務置換減輕了地方政府化債的壓力，有利于地方政府更好落實減稅降費，部分地區“亂罰款亂收費”等現象將明顯緩解乃至杜絕，有利于改善營商環境。

面對部分地方懸而未決的拖欠企業賬款問題，去年各地開啟發行的“特殊再融資債券”開始用于償還企業賬款。此次大規模債務置換將直面該問題。藍佛安在《關于提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案的說明》中明確，將推動解決地方各類“三角債”問題，提振經營主體信心，降低金融機構呆壞賬損失。

“加大化債力度有助于清理地方拖欠企業賬款，提升企業經營信心和活力，提升企業收入和盈利能力。”中信證券首席經濟學家明明對證券時報記者表示，居民和企業收入預期得到改善，將有效提振消費和投資需求，進而形成正反饋。

部分地方政府城投平臺的經營性債務同樣涉及企業拖欠款，將主要由金融管理部門的金融支持舉措化解。“這部分有利于改善居民和企業的資產負債表，也有利于改善地方營商環境，對經濟循環的意義重大。”華泰證券研究所所長張繼強說。

財政逆周期政策可期

隨著我國化債工作思路從側重于防風險向防風險、促發展并重轉變，化債“組合拳”后的更多增量財政政策值得期待。藍佛安表示，財政部正積極謀劃下一步財政政策，加大逆周期調節力度。

不論是利用可提升的赤字空間、繼續發行超長期特別國債，還是發行特別國債補充銀行核心一級資本，都預示著接下來中央財政將“更加給力”。東方金誠首席宏觀分析師王青對證券時報記者表示，預計2025年目標財政赤字率將上調。

考慮到當前我國政府負債率遠低于二十國集團（G20）國家和全球平均水平，未來還有較大舉債空間，上調目標赤字率不會削弱我國財政可持續性，也不會顯著增加通脹風險。

在潘宏勝看來，2025年的積極財政政策有望在擴大專項債發行和投向、超長期國債支持重大戰略和重點領域、支持大規模設備更新與消費等重點領域持續加力發力，財政政策促進經濟持續回升向好的重要作用將更加凸顯，為高質量發展創造更加有利的條件和基礎。

此外，考慮到地方政府年內將發行首批2萬億元專項債券用于債務置換，譚逸鳴表示，11至12月或將迎來新一輪政府債供給高峰。年內或仍將有一次降準，以及人民銀行貨幣政策工具箱的進一步豐富。

【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。