主題：云南銅業(yè)：銅價(jià)上漲對(duì)凈利潤(rùn)影響有限

近日，云南銅業(yè)（000878.SZ）發(fā)布半年報(bào)，2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入852.71億元，同比增長(zhǎng)20.45%；歸母凈利潤(rùn)10.59億元，同比增長(zhǎng)4.87%；凈資產(chǎn)收益率7.37%，同比上漲0.02個(gè)百分點(diǎn)；每股收益0.5287元，同比增長(zhǎng)4.88%。

云南銅業(yè)董事長(zhǎng)孔德頌在9月6日舉行的半年度業(yè)績(jī)會(huì)上接受《華夏時(shí)報(bào)》記者提問時(shí)表示，公司今年上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度低于營(yíng)收增長(zhǎng)幅度主要有以下幾個(gè)方面的原因：上半年，盡管銅價(jià)上漲，但公司自產(chǎn)銅精礦較少、自給率較低，銅價(jià)上漲對(duì)凈利潤(rùn)影響有限；銅精礦現(xiàn)貨TC（粗煉費(fèi)）/RC（精煉費(fèi)）下降幅度較大，公司銅冶煉業(yè)務(wù)利潤(rùn)率下降；公司為提高市場(chǎng)占有率，銅產(chǎn)品貿(mào)易收入額度和占比增加。

值得一提的是，云南銅業(yè)是一家以陰極銅冶煉為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司，而陰極銅是由銅精礦經(jīng)過溶解、冶煉、電解等過程生產(chǎn)而來。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，陰極銅占據(jù)其上半年?duì)I收的73.28%。

“銅價(jià)上漲對(duì)凈利潤(rùn)影響有限”

云南銅業(yè)主要業(yè)務(wù)涵蓋了銅的勘探、采選、冶煉，貴金屬和稀散金屬的提取與加工，硫化工以及貿(mào)易等領(lǐng)域，是中國(guó)銅、金、銀和硫化工生產(chǎn)基地之一。而云南銅業(yè)將自身定義為：經(jīng)過多年的發(fā)展，在銅以及相關(guān)有色金屬領(lǐng)域建立了較為完善的產(chǎn)業(yè)鏈，是具有深厚行業(yè)積淀的銅企業(yè)。

今年上半年貴金屬價(jià)格上漲，不少深耕此領(lǐng)域的企業(yè)因此受益，云南銅業(yè)便是其中一家。雖然其上半年因受西南銅業(yè)搬遷項(xiàng)目影響，陰極銅、金、銀、硫酸等主要產(chǎn)品產(chǎn)量較同期有所下降，但國(guó)內(nèi)銅、金、銀、硫酸市場(chǎng)價(jià)格總體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，云南銅業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入852.71億元同比增長(zhǎng)20.45%。

在產(chǎn)量方面，上半年，云南銅業(yè)生產(chǎn)銅精礦含銅3.17萬噸同比增長(zhǎng)1.6%，生產(chǎn)陰極銅50.87萬噸同比下降22.77%，生產(chǎn)硫酸237.34萬噸同比下降3.91%，生產(chǎn)黃金6.13噸同比下降37.42%，生產(chǎn)白銀146.73噸同比下降63.46%。

不過，云南銅業(yè)今年上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)低于營(yíng)收。數(shù)據(jù)顯示，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入852.71億元，同比增長(zhǎng)20.45%；歸母凈利潤(rùn)10.59億元，僅同比增長(zhǎng)4.87%。云南銅業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)高洪波在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，公司自產(chǎn)銅精礦較少、自給率較低，銅、金、銀價(jià)格上漲對(duì)公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)影響有限。

云南銅業(yè)是一家以陰極銅冶煉為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司。而國(guó)內(nèi)的銅冶煉企業(yè)，原材料主要來源于外部采購。今年上半年，云南銅業(yè)生產(chǎn)銅精礦含銅3.17萬噸，生產(chǎn)陰極銅50.87萬噸，照此計(jì)算，其原料自給率6.23%。

另外，據(jù)了解，銅行業(yè)的采、選、冶，產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)越往下走，利潤(rùn)率越低。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年云南銅業(yè)陰極銅毛利率僅有2.54%，而紫金礦業(yè)礦產(chǎn)品毛利率57.3%，同比+5.6pct。分季度看，紫金礦業(yè)第二季度礦產(chǎn)品毛利環(huán)比增33.23億元，其中礦產(chǎn)銅/礦產(chǎn)金/礦產(chǎn)鋅毛利環(huán)比增18.18/11.82/3.29億元，礦產(chǎn)品毛利率環(huán)比+5pct，其中礦產(chǎn)銅/礦產(chǎn)金/礦產(chǎn)鋅毛利率環(huán)比+7/+4/+10pct。


云南銅業(yè)2024年上半年?duì)I收及毛利率情況。 截圖自云南銅業(yè)2024年半年報(bào)

2024年上半年，國(guó)內(nèi)銅價(jià)總體呈現(xiàn)上漲走勢(shì)，現(xiàn)貨合約半年均價(jià)為74531.75元/噸，較2023年同期均價(jià)67878.58元/噸同比上漲9.8%。受市場(chǎng)預(yù)期的驅(qū)動(dòng)，銅價(jià)上漲形成了一種“搶跑”型多頭行情。

具體來看，今年3月份，市場(chǎng)對(duì)銅冶煉廠減產(chǎn)和停產(chǎn)的預(yù)期成為上漲的導(dǎo)火線，同時(shí)受到供應(yīng)受限、貨幣緊縮政策可能見頂以及需求端的利好預(yù)期等多重因素，迅速“點(diǎn)燃”了市場(chǎng)熱情，引發(fā)銅價(jià)的持續(xù)上漲，此外，交易所市場(chǎng)的擠倉行為也加劇了銅價(jià)的上漲，吸引了大量資金流入；二季度，銅市場(chǎng)經(jīng)歷了劇烈的價(jià)格波動(dòng)，在此期間銅價(jià)穩(wěn)步上升，主力合約價(jià)格一度達(dá)到88940元/噸的高點(diǎn)，而倫敦金屬交易所（LME）的3月份銅價(jià)格更是創(chuàng)下11104.5美元/噸的歷史紀(jì)錄。

一邊是原料銅價(jià)上漲，一邊則是TC/RC下降幅度大。云南銅業(yè)在半年報(bào)中指出，今年上半年銅精礦現(xiàn)貨TC下降幅度較大，甚至在5月中旬部分降為負(fù)值，但是在國(guó)內(nèi)部分企業(yè)有長(zhǎng)單加工費(fèi)，精銅現(xiàn)貨、副產(chǎn)品價(jià)格高企以及廢銅供應(yīng)充足的情況下，上半年國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量并未完全受到TC影響；6月份銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)仍處于不合理價(jià)位，但銅精礦現(xiàn)貨TC報(bào)價(jià)下跌趨勢(shì)已放緩，隨著海外冶煉產(chǎn)能的釋放銅精礦供應(yīng)有進(jìn)一步收緊的趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)銅冶煉企業(yè)將繼續(xù)承壓。

而孔德頌在業(yè)績(jī)會(huì)上也表示，銅價(jià)格波動(dòng)受到供需面、宏觀面、資金面等方面的影響。由于銅價(jià)值較高，價(jià)格輕微波動(dòng)就可能造成銅冶煉廠的加工虧損。云南銅業(yè)對(duì)于購銷業(yè)務(wù)采取完全市場(chǎng)對(duì)沖的保值策略來保障加工業(yè)務(wù)毛利的穩(wěn)定。自產(chǎn)礦方面采取對(duì)標(biāo)市場(chǎng)價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，力爭(zhēng)跑贏市場(chǎng)均價(jià)為公司增厚效益。

面臨資源儲(chǔ)量可能短缺的風(fēng)險(xiǎn)

云南銅業(yè)作為資源型企業(yè)，資源是其賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。今年上半年，云南銅業(yè)投入勘查資金0.66億元，開展多項(xiàng)礦產(chǎn)勘查活動(dòng)、礦山深邊部找探礦工作。截至2024年6月末，云南銅業(yè)保有銅資源礦石量9.69億噸，銅資源金屬量362.47萬噸，銅平均品位0.37%，其中：迪慶有色保有銅資源礦石量8.53億噸，銅資源金屬量281.58萬噸，銅平均品位0.33%。

不過，云南銅業(yè)也在半年報(bào)中表示，公司所屬礦山資源稟賦、生命周期、盈利能力有較大差異，楚雄礦冶等老弱礦山面臨盈利能力弱、資源枯竭或關(guān)停等風(fēng)險(xiǎn)；從長(zhǎng)期來看，公司面臨著資源儲(chǔ)量可能短缺的風(fēng)險(xiǎn)。


云南銅業(yè)旗下銅精礦含銅產(chǎn)量情況表。 截圖自云南銅業(yè)2024年半年報(bào)

資料顯示，云南銅業(yè)旗下有迪慶有色、玉溪礦業(yè)、楚雄礦冶、迪慶礦業(yè)等銅精礦礦山，今年上半年的產(chǎn)量分別為1.8萬噸、0.98萬噸、0.2萬噸、0.18萬噸。而數(shù)據(jù)顯示，今年上半年云南銅業(yè)精礦含銅產(chǎn)量按合并報(bào)表口徑統(tǒng)計(jì)為3.17萬噸，同比增長(zhǎng)1.6%；按權(quán)益量統(tǒng)計(jì)為3.26萬噸，同比增長(zhǎng)2.19%。

此外，云南銅業(yè)在半年報(bào)中表示，為了保障公司的可持續(xù)發(fā)展，公司將持續(xù)加強(qiáng)資源管理工作，對(duì)重點(diǎn)礦集區(qū)進(jìn)行資源潛力和產(chǎn)能的深入論證，同時(shí)加大對(duì)具備資源潛力礦山的深邊部探礦力度，積極拓展資源獲取渠道，確保公司資源儲(chǔ)量的穩(wěn)定增長(zhǎng)。此外，公司還將加強(qiáng)資源綜合利用和循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高資源利用效率，降低資源消耗成本，為公司可持續(xù)發(fā)展提供強(qiáng)有力的資源支撐和保障。

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