主題：LPR報價維持不變 四季度降息有望落地

　專家認為，四季度降息有望落地。

　　9月20日，中國人民銀行（下稱“央行”）授權全國銀行間同業拆借中心公布了新一期貸款市場報價利率（LPR）。其中，1年期LPR為3.35%，上月為3.35%；5年期以上LPR為3.85%，上月為3.85%，維持上期報價不變。

　　LPR是貸款利率定價主要參考基準。當前銀行凈息差水平普遍偏低，公開市場7天期逆回購操作利率近期維持1.7%不變，已經預示9月LPR報價不變。

　　美聯儲降息“靴子落地”后，中美利差倒掛幅度收窄，人民幣匯率貶值壓力減輕，我國貨幣政策的操作空間隨之拓寬。不過，我國貨幣政策強調“以我為主”，專家認為，盡管9月央行并未立即降息，但四季度央行降息的可能性較大，屆時LPR也有望下降。

　LPR報價維持不變 四季度降息有望落地

　　LPR是貸款利率定價主要參考基準，由20家報價行每月根據其對最優質貸款客戶的貸款利率，按市場化原則報價，經全國銀行間同業拆借中心算術平均得出的報價利率。目前，公開市場7天期逆回購操作利率對LPR報價有一定參考作用。

　　當前銀行凈息差水平普遍偏低，LPR報價短期繼續下調受限。另一方面，公開市場7天期逆回購操作利率在近兩個月內維持1.7%不變。因此，市場對于9月LPR報價不變已有一定預期。

　　當前，我國經濟穩定運行仍面臨一些挑戰，市場對于央行開展新一輪降息抱有期待。7月30日召開的中央政治局會議明確要求“加強逆周期調節”。近日，央行有關部門負責人也釋放出貨幣政策將“加大調控力度”“進一步降低企業融資和居民信貸成本”等信號。

　　美聯儲降息“靴子落地”后，中美利差倒掛幅度收窄，人民幣匯率貶值壓力減輕，我國貨幣政策的操作空間隨之拓寬，但并不意味著央行必須立即降息。東方金誠首席宏觀分析師王青指出，綜合考慮未來一段時間的經濟和物價走勢，以及宏觀政策取向，預計央行在四季度降息0.1至0.2個百分點的可能性比較大。

　　他還認為，政策面將進一步加大對房地產行業支持力度，預計第二輪存量房貸利率下調將會啟動，新發放居民房貸利率還有較大下行空間，“這是扭轉樓市預期的關鍵”。

　　中指研究院市場研究總監陳文靜表示，后續我國新一輪降準、降息或加快落地，進一步降低企業和居民的融資成本。對于房地產市場而言，接下來5年期以上LPR有望進一步下調，居民購房成本也將跟隨下降。

　　LPR報價更多參考短期政策利率

　　此前，由于從短期政策利率到信貸市場利率的傳導機制不夠健全，LPR主要參考當時的中期政策利率即1年期中期借貸便利（MLF）利率，并綜合考慮資金成本、風險溢價等市場因素報出。

　　隨著利率市場化改革不斷深化，商業銀行定價能力進一步提升，市場化利率形成機制更加有效，MLF利率對LPR的參考作用下降。同時，部分報價行報出的LPR偏高，與其最優質客戶貸款利率之間出現較大偏離，一定程度影響了報價質量。

　　今年以來，央行不斷健全市場化利率調控機制，明示公開市場7天期逆回購操作利率為政策利率的同時，將MLF續作時間調整為每月LPR發布時間后，持續淡化MLF利率的政策利率色彩。

　　當前，由短及長的利率傳導關系正在逐步理順。央行在《2024年第二季度中國貨幣政策執行報告》中明確，下一步將持續改革完善LPR，著重提高LPR報價質量，更好發揮利率自律機制作用，維護理性有序競爭秩序，暢通利率傳導渠道，為經濟回升向好和高質量發展營造良好的貨幣金融環境。

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