主題：利率調控信號更清晰 逾4000億元MLF今日續做

　中國人民銀行此前發布的消息顯示，8月15日到期的4010億元中期借貸便利（MLF）將于今日（8月26日）續做。

　　專家表示，此舉所傳遞的利率調控信號更為清晰。MLF延后續做有助于強化7天期逆回購利率政策地位，理順短端利率向長端利率的傳導機制。考慮到本周（26日至30日）流動性面臨的擾動因素較多，央行將綜合運用公開市場操作和貨幣政策工具開展調節，保持市場流動性合理充裕。

　　延后操作料成常態

　　此前，央行在每月15日（遇周末或節假日順延）進行當月MLF到期續做。專家認為，MLF操作時點有望常規性延后至每月25日左右。

　　銀河證券報告稱，MLF的投放有可能固定在每月25日左右。首先，MLF的投放和價格調整將發生在貸款市場報價利率（LPR）報價公布日之后，以防止模糊政策信號。此外，月末流動性季節性緊張，易出現市場基準利率大幅偏離政策利率的情況。“未來以價格型調控為主，需要加強政策利率對市場基準利率的固定作用，減少市場基準利率的偏離幅度和波動。”報告稱。

　　強化7天期逆回購利率政策地位，理順由短端利率向長端利率傳導機制正在“變現”。央行日前發布的第二季度貨幣政策執行報告指出，在明確7天期逆回購操作利率作為主要政策利率的同時，中期政策利率正在逐步淡出。

　　“實際上，7月LPR報價已體現了這一點。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，隨著MLF政策利率色彩淡化，已沒有必要在每月15日開展MLF操作，為當月LPR報價提供定價基礎。

　　民生銀行首席經濟學家溫彬認為，通過將MLF續做時間推遲至LPR報價時間之后，進一步弱化了MLF的政策利率屬性，更加強化7天期逆回購操作利率作為主要政策利率，逐步疏通由短及長的利率傳導關系，持續促進金融機構提升自主定價能力。

　　需要注意的是，存量MLF仍在每月15日前后到期，加之月中還有稅期等其他影響因素，金融機構將在一定程度上面臨流動性管理的新考驗。

　　熨平短期因素擾動

　　專家分析，26日至30日，政府債凈繳款、超萬億元逆回購到期等因素仍會對流動性形成擾動。

　　在逆回購到期方面，Wind數據顯示，本周（26日至30日）央行公開市場將有11978億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期521億元、1491億元、2580億元、3593億元、3793億元。

　　“政府債凈繳款本周再度回升至4000億元以上，其中26日凈繳款達2000億元以上，同時MLF也推遲至當日續做，市場對本次操作的期待較大。若加量幅度較大，資金面緊張狀態將有所緩和。”華西證券分析師肖金川說。

　　王青表示，現階段正處于政府債券發行高峰期，加之月末時點臨近，接下來市場流動性易緊難松，預計本周央行公開市場操作將再度轉入資金凈投放。

　　展望未來一段時間，仲量聯行大中華區首席經濟學家龐溟表示，在月末、季末等重要時點疊加背景下，央行將繼續通過公開市場操作和貨幣政策工具開展及時、有效的流動性調節，做到總量適度、節奏平穩、結構得宜，以熨平短期因素擾動、保持市場流動性合理充裕、維護市場預期穩定和運行平穩。

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