主題：沙特ETF連續兩日被“買爆”

　A股首批沙特ETF——華泰柏瑞南方東英沙特阿拉伯ETF（520830）、南方基金南方東英沙特阿拉伯ETF（159329）本周上市。7月16日、17日，這兩只沙特ETF連續觸及漲停，首日成交額合計近50億元。

　　近年來，中國各界對于中東市場的興趣激增，Shein、Temu等中國企業紛紛進軍中東，而中國投資者亦希望了解中東資本市場。在此次的沙特ETF中，最大權重股并非知名石油巨頭沙特阿美（Saudi Aramco），金融行業的占比超過40%，其他權重板塊包括原材料（17%）、能源（9%）、公用事業（9%）、通信（7%），醫療健康、必選消費、可選消費、科技、工業、地產等也占據一定比例。

　　值得一提的是，自幾年前啟動“愿景2030”（Vision 2030）以來，沙特在減少對石油依賴方面取得了顯著進展。2021年，該國推出了3.3萬億美元的國家投資戰略（NIS）投資計劃。根據高盛測算，未來十年內有潛力吸引大約1萬億美元的總投資。也正因如此，沙特發展基金（SDF）、沙特公共投資基金（PIF，沙特的主權財富基金）以及沙特的各大銀行都將扮演關鍵角色。因此，機構認為，沙特的銀行業等將顯著受益于這一趨勢，因為資本市場的持續轉型將在為1萬億美元項目融資中發揮重要作用。

　　“資本支出超級周期”驅動沙特股市

　　事實上，沙特ETF受到追捧的背后是投資者看到了沙特經濟轉型帶來的機遇。早在2023年9月，國際投行高盛就發布了海灣合作委員會（GCC）主題報告——Saudi Arabia Capex Super-Cycle: Diversifying, Decarbonizing, Digitalizing（沙特資本開支超級周期：多元化、低碳化、數字化）。這也正是為了突出在沙特多元化轉型進程中將帶來的投資機遇。

　　2021年，沙特推出了NIS。這是為了支持“愿景2030”實現經濟多元化、吸引投資者和增加該國非石油出口而采取的措施。目標包括將私營部門對GDP的貢獻提高到65％，將外商直接投資（FDI）對GDP的貢獻提高至5.7％，將非石油出口對GDP的貢獻從16％提高到50％，失業率降至7％，并將該國定位為2030年全球競爭力指數前十大經濟體之一。NIS已為各個領域制定了全面的投資計劃，包括制造業、可再生能源、交通和物流、旅游、數字基礎設施和醫療保健。

　　這一資本開支超級周期也催生了沙特資本市場的各大投資機遇。據悉，沙特證券交易所（Tadawul）成立于2007年，是沙特唯一的證券交易所，負責股票、債券、ETF和衍生品的交易。Tadawul的總市值超過2萬億美元，市場流動性較高，日均交易量巨大，吸引了大量國內外投資者。主要行業包括能源、金融、材料、工業、房地產和電信等。能源行業，尤其是沙特阿美，在市場中占據重要地位。

　　近年來，沙特的IPO活動顯著增加，尤其是2019年沙特阿美的首次公開募股（IPO），創下了全球最大IPO紀錄。

　　接近PIF的人士也對第一財經記者表示，為了強化公司的治理和信息披露，PIF一般都會推動被投公司上市，例如PIF持有的ACWA Power就是典型案例，該公司于前兩年上市，是一家總部位于沙特的國際開發商、投資者和運營商，專注于電力發電和海水淡化項目，亦是中國光伏巨頭隆基綠能的主要客戶之一。

　　沙特銀行業融資機會大

　　盡管沙特“富得流油”，但此次ETF中權重最大的板塊卻是銀行。華爾街機構普遍認為，2030愿景相關項目支出的融資對沙特銀行系統來說是重要機會，計劃的項目支出超過1萬億美元，約為沙特銀行系統貸款總額的1.5倍。

　　業內人士也認為，沙特金融行業的特殊性在于，伊斯蘭金融體系下它們不能收取或支付利息。沙特金融機構可以以相對低廉的價格獲得存款，并以更有競爭力的利率提供貸款，尤其是給一些優質公司。此外，石油收入為沙特的金融體系提供了充足的資本金，無論是與美資、歐資還是中資銀行相比，沙特銀行的安全性和資本充足率都較高。

　　究竟沙特銀行業的融資增速前景有多大？為了衡量這一機會，高盛此前做出以下假設——2023~2030年間的總項目支出為1萬億美元；債務與股權融資比例為60%和40%，這意味著6000億美元的債務融資；國內銀行在總債務融資中的份額為50%（這意味著3000億美元或約1.0萬億里亞爾的國內銀行融資），其余50%的債務通過債務工具和外國銀行融資。在這一假設下，高盛預計到2030年的復合年化增長率約為9%。自2021年以來，沙特的貸款增長超15%，是除沙特以外的GCC增長的約兩倍。

　　這對銀行業的盈利能力意味著什么？高盛認為，未來兩位數貸款增長的前景可以抵消凈息差壓縮。早在2024年的前兩個月中，沙特銀行平均就上漲了約8%，平均市凈率（P/B）為1.8倍（略高于其歷史中位數），不過2月后股價普遍陷入回調，6月以來有回升之勢。機構認為估值仍是合理的，平均股本回報率（ROE）約為14%（相比歷史中位數約為13%）。

　　不過，在這種背景下，高盛表示仍傾向于選擇性地進行投資，并對沙特國家銀行（SNB）、利雅得銀行(Riyadh Bank)、阿拉瓦爾銀行(Awwal Bank)、沙特弗蘭西銀行(Banque Saudi Fransi）給出買入評級。

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