主題：京東方A：全球面板龍頭有望率先受益行業反轉

LCD面板業務領跑全球，行業龍頭優勢持續發力：京東方為全球LCD面板龍頭供應商，LCD面板廠商維持控產，供給下降面板價格企穩回升。隨著TV需求回暖，大尺寸LCD面板供給需求將恢復均衡。中小尺寸LCD面板應用需求轉型，智能手機面板需求減弱，車載屏幕需求將隨著汽車市場景氣度上升而逐步上升。

　　OLED促進業績增長，新需求推動面板產量：OLED市場規模將實現快速爬升，中國出貨量占比不斷提高。隨著整體需求準備迎來復蘇，OLED面板滲透率將持續提升。折疊屏、智能電視、智能手表等新市場不斷開拓行業新領域。公司持續深化生產規模，OLED出貨量也在穩步上升。

　　“1+4+N+生態鏈”全面布局，迎智能物聯時代大機遇：基于“屏之物聯”戰略設計且持續受益于政策紅利，公司已形成“1+4+N+生態鏈”業務布局，政府補貼逐年高速增長彰顯核心競爭力。“1”：公司作為半導體顯示業內龍頭，業績伴隨面板價格企穩回升與產品結構不斷優化有望穩步修復；“4”：物聯網創新/傳感器及解決方案/智慧醫工業務飛速發展，控股華燦光電助力MLED業務快速提升，四大高潛航道有望成為未來營收主力；“N”：公司積極開拓細分應用場景，落實物聯網轉型發展；“生態鏈”：公司積極推動供應鏈本地化，扶持上下游共同發展。

　　盈利預測與投資評級：我們看好公司搶先受益面板行業周期反轉與快速布局MLED 賽道以完善“1+4+N+生態鏈”業務架構，預測公司2023-2025E每股凈資產為3.5/3.8/4.3元，2023-2025E凈資產為1430.7/1547.6/1707.2億元，可比公司TCL科技（全球大尺寸面板龍頭企業）與三利譜（上游偏光片核心供應商）2023-2025PB均值為2.2/1.9/1.6倍。公司當前市值對應PB分別為1.2/1.1/1.0倍，低于行業平均估值。我們給予公司2023年2倍PB，對應目標市值為2861億元，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示：1）TV液晶顯示屏需求不及預期風險；2）OLED技術進展不及預期風險；3）顯示面板行業競爭加劇風險。

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