主題：長江電力投資的權益水電到底有多少

大家都知道，目前長江電力擁有葛洲壩、三峽、向家壩和溪洛渡四座水電站合計 4549.5 萬千瓦的裝機容量，明年初收購白鶴灘和烏東德后，將擁有 7352 萬千瓦裝機容量（含葛洲壩技改和向家壩擴機）。但是，大家又是否了解過，長江電力通過投資其它電力公司，所獲得的權益水電裝機容量是多少呢？

這幾天，經過了痛苦而艱巨的整理，我大概理順了這些數據，但由于數據來源可能會有偏差，所以只供參考，更希望得到各位指正。






這里，我要表揚桂冠電力和三峽水利，兩個公司對旗下的電力公司資產的情況披露非常詳細；國投電力也做得不錯；華電金中不是上市公司，信息披露不完善情有可原；剩下湖北能源、川投能源、黔源電力的信息披露，我想直接打零分！不及格的公司，自己好好學學桂冠電力和三峽水利是怎么信息披露的。

除了以上公司外，長江電力持有其它公司權益水電資產太小，暫時不納入統計。

裝機容量數據主要來源于公司的 2021 年年報、2021 年四季度末的發電量數據、各公司官網以及百度。長江電力的持股比例按照 2022 年三季度末為準。

根據統計，我們可以看到，長江電力目前通過投資所取得的權益水電裝機容量為 719.58 萬千瓦，已經超過向家壩了。主要的權益資產主要集中在雅礱江流域、金沙江中游、清江流域、紅水河流域。這個通過投資獲取的權益水電裝機容量，是大家平時忽略的。很多人一直只認為，長江電力六個水庫到頭了，以后沒有成長性了。

我們可以看到，這幾個流域的水電站，地理位置都相當好。要么就是可以配合長江電力六個水庫進行聯合調度，發揮協同效力（如雅礱江和金沙江中游）； 要么就是電價比較高（如清江流域）；要么就是離消納段比較近（如紅水河流域）。這些水電資源，可以說是基本占據著中國最好的地盤。

再看遠期規劃，金中龍盤和兩家人、雅礱江其它水庫投產后，長江電力按照目前的持股比例不變的話，權益裝機容量將再增加 312.28 萬千瓦，達到 1031.86 萬千瓦，相當于一個烏東德的裝機容量。所以，未來十年甚至 20 年，長江電力不需要再增持 1 分錢，也能舒舒服服的實現投資權益裝機容量從一個向家壩的水平提升到一個烏東德水平。

或許，很多人也比較喜歡華能水電，我也特意整理了一下華能水電的數據，如下（數據主要來源于招股說明書和年報以及年度發電量數據披露）：


我們可以看出，目前華能水電的權益裝機容量為 2244.8 萬千瓦，長江電力投資獲取的權益裝機容量大約是其 1/3；遠期投產后，華能水電的權益裝機容量為 3302.6 萬千瓦，長江電力投資獲取的權益裝機容量大約是其 1/3。可見，無論是目前還是遠期，長江電力如果持股比例不變的話，投資獲取的權益裝機容量都是華能水電的 1/3，也就是說，長江電力通過投資端的體外生長模式，已經可以再建 1/3 個華能水電了。但是，大家要注意的是，華能水電從 2000 萬千瓦增長到 3000 萬千瓦級裝機容量，是需要不斷地花錢去建設新的水電站的；而長江電力的權益裝機容量從 700 萬千瓦增加到 1000 萬千瓦級別的過程，是基本不再需要花太多錢的（金中的龍盤和兩家人要花點錢，但雅礱江項目，是躺著看國投和川投兩兄弟干活的）。所以單從這塊的增長模式，長江電力已經完勝華能水電。至于還有其它的優勢，這里不展開討論。

另外，如果把長江電力的抽水蓄能電站也歸為水電的話，目前長江電力在握的抽水蓄能項目裝機容量已經達到 1000 萬千瓦。所以，遠期來看，烏東德和白鶴灘注入后，長江電力的水電權益裝機容量增量至少將達到 1300 萬千瓦，接近于一個白鶴灘的水平。

另外，我本來想統計一下發電量數據的，但因為各家公司發電量數據披露不完善，且發電量數據隨著來水波動會經常發生變化，所以暫時無法統計出來。

所以，烏白注入，并不是長江電力成長的天花板，而是新的征程剛剛開始！2022 年，25 元的長江電力，且買且珍惜！

注 : 以上數據沒有把雅魯藏布江的更遠期規劃列入考慮，主要是因為：1）雅魯藏布江開發難度太大，離消納地距離太遠，以目前的水電價格看，根本不可能盈利，投資風險巨大，所以上市公司基本不會去插手，而只會把任務交給集團公司；2）雅魯藏布江的開發屬于更遠期的規劃，十年內甚至 20 年內看不到成果。

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