主題：西南證券：給予長安汽車買入評級

西南證券股份有限公司鄭連聲近期對長安汽車進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《自主品牌帶動整體銷量逐步向好，加大 11、12 月排產(chǎn)力度》，本報告對長安汽車給出買入評級，當(dāng)前股價為 12.26 元。

長安汽車 ( 000625 )

投資要點

事件：公司發(fā)布 ] 10 月產(chǎn)銷快報，10 月長安產(chǎn)量達(dá) 22.95 萬輛，同比增長 14.72%，環(huán)比增長 3.43%，供應(yīng)及限電影響已經(jīng)基本消除。10 月長安銷售達(dá) 22.48 萬輛，同比增長 11.13%。環(huán)比增長 4.37%，銷售進(jìn)入旺季，銷量水平穩(wěn)步提升。長安截止 10 月累計銷售達(dá)到 190.56 萬輛，同比減少 1.5%。

新能源汽車銷量穩(wěn)步提升。從新能源來看，自主品牌新能源 10 月銷售 3.65 萬輛，同比增加 234.4%，環(huán)比增加 21.6%。10 月長安深藍(lán)交付量穩(wěn)步提升，未來月銷有望破萬，預(yù)計深藍(lán)今年將達(dá)到生產(chǎn) 5 萬輛左右。Lumin 今年累計交付數(shù)量可觀，依然表現(xiàn)搶眼，10 月交付 1.2 萬臺，預(yù)計年內(nèi)累計訂單將超過 10 萬。阿維塔 11 在 10 月 22 日開始鎖單，10 日首批鎖單超過 5000 臺。1-10 月自主品牌新能源累計銷售 19.29 萬輛，同比增加 133.25%。

自主品牌在各細(xì)分領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)跑，海外出口已進(jìn)入增長期。從自主品牌來看，自主品牌 1-10 月累計銷售 150.75 萬輛，同比增加 0.76%。自主乘用車?yán)塾嬩N售 109.87 萬輛，同比增加 6.51%。10 月公司海外出口 16636 輛，環(huán)比 +65.24%，積極布局海外新能源汽車市場，海外市場已經(jīng)進(jìn)入增長期。車型上，10 月逸動、CS75 系列、UNI 系列依然表現(xiàn)搶眼，銷量持續(xù)領(lǐng)跑各自細(xì)分市場。

合資銷量有待進(jìn)一步提升。從合資品牌來看，長安福特 10 月產(chǎn)量 2.58 萬輛，同比下降 18%，環(huán)比下降 20.77%，10 月銷售 2.19 萬輛，同比下降 26.13%，環(huán)比下降 28.19%。1-10 月累計銷售 21.31 萬輛，同比下降 10.79%。長安馬自達(dá) 10 月生產(chǎn) 0.93 萬輛，同比下降 38.44%，環(huán)比增長 55.25%，其 10 月銷售 0.79 萬輛，同比下降 55.34%，環(huán)比增長 11.2%，1-10 月累計銷量 11.08 萬輛，同比下降 17.02%。估計銷量下滑主要是受到馬自達(dá)合并的影響，業(yè)務(wù)整合工作還有部分未完成。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司 2022-2024 年 EPS 分別為 0.83、0.91、1.04 元，歸母凈利潤復(fù)合增長率 42.7%，維持 " 買入 " 評級。

風(fēng)險提示：疫情擴散風(fēng)險、芯片短缺風(fēng)險、自主品牌銷量與盈利能力不及預(yù)期的風(fēng)險、新能源銷量表現(xiàn)低于預(yù)期的風(fēng)險、合資品牌銷量恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券黃細(xì)里研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為 72.07%，其預(yù)測 2022 年度歸屬凈利潤為盈利 83.73 億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測 PE 為 14.54。

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