主題：保險牌照不再“香”

　3月19日，金發科技公告稱，近日，經花城人壽籌備組及各發起人協商，綜合考慮近年宏觀經濟環境及金融政策變化，一致決定終止籌備花城人壽。

　　這并非首例A股上市公司跨界保險“打退堂鼓”。據《證券日報》記者不完全統計，自2020年以來，截至目前，已有15家A股公司宣布終止或退出設立、籌備保險公司。

　　對于終止涉足保險業的原因，接受《證券日報》記者采訪的險企人士及專家認為，一是近兩年行業駛入低谷，投資保險公司的實際ROE及預期下降；二是宏觀經濟下行，股東方出資能力受限，投資險企“有心無力”；三是監管趨嚴，一些出資方有資本實力，但不符合其他監管要求。

　　當“保險牌照夢”照進現實

　　近年來，相繼有上市公司終止設立保險公司的計劃。據記者不完全統計，自2020年以來，截至2022年3月20日，已有包括海印股份、香雪制藥、用友網絡、ST天成、銀江股份、海汽集團、貝因美、海峽股份等在內的15家公司退出或終止設立保險公司，涉及的保險牌照包括財產險、壽險和健康險等類型。

　　進一步梳理發現，上述公司初步審議通過參設保險公司的議案多發生在2016年前后，而彼時成為上市公司參股、發起設立保險公司“高潮期”的原因有四方面：一是強化與主業的系統效應；二是降低融資成本，保險公司負債成本低廉；三是投資保險公司的ROE較高，且行業處于上升期；四是保險牌照的價值較高，有溢價屬性。

　　數據顯示，2016年，共有70多家上市公司宣布擬參與投資設立保險公司；2017年，這一數值降為31家，同時，有4家上市公司宣布退出參與設立保險公司；2018年，擬參與發起設立和決定退出的上市公司數量分別為5家和3家；2019年，僅有3家上市公司擬參與發起設立險企，有4家決定退出。

　　時移境遷，由于宏觀經濟環境及金融政策變化、籌建時間久、難以保證投資預期收益、與公司發展規劃相關度不高等原因，許多上市公司發現投資保險公司不如想象中的那么“美好”。例如，海峽股份2021年底公告稱，南華財險籌建近4年仍未完成，期間共有3家股東發起人陸續退出。考慮到原先南華財險投資評估的基礎條件已發生較大變化，政策和環境難以保證投資預期收益，且與公司發展規劃相關度不高，公司決定終止本次對外投資事項。

　　此外，通過收購現有股東間接入股保險公司也是一種常見的方式。不過，保險公司股權交易也有遇冷之勢。據阿里司法拍賣平臺信息顯示，去年以來，18場保險股權拍賣中，有10場因無人出價而流拍或失敗，其中不乏一些起拍金額較高、單筆股權數量較大的保險股權。例如，福州天策實業有限公司持有的某險企3.2%的份額，起拍價高達1.6億元，今年2月11日結束拍賣時仍無人出價。

　　時過境遷的新問題

　　除上述問題外，業內人士還提到，目前保險業下行、競爭激烈、監管趨嚴等正成為牽制資本涉足保險業的新問題。

　　就上市公司設立、參股保險公司過程中按下“暫停鍵”，普華永道中國金融行業管理咨詢合伙人周瑾在接受《證券日報》記者采訪時提到三方面原因：首先，由于保險業轉型改革進入深水區，發展面臨的挑戰加大，增速放緩，股東回報水平以及預期有所下降，對投資人的吸引力因此降低；其次，受宏觀環境和疫情影響，很多企業經營遭遇困難，部分保險公司原有股東或潛在投資人的盈利能力和現金流都承壓，出資能力受到影響；最后，監管趨嚴，銀保監會對股東資質和資金來源加強穿透和規范管理，國資委也嚴控產業對金融的投資，一些有出資意愿的股東無法成行。

　　從行業發展現狀來看，近兩年，保險業增速明顯趨緩。銀保監會披露的數據顯示，2021年保險全行業原保險保費收入同比增長4.05%。拉長時間線來看，2020年、2019年和2018年，該數值分別為6.12%、12.2%和3.92%。由此可見，2021年增速相對較低。

　　從行業盈利情況來看，2021年，75家非上市財險公司中，有23家出現虧損；64家非上市壽險公司中，有19家出現虧損。無論財險公司還壽險公司，并非穩賺不賠，個別險企甚至連續多年出現虧損。

　　而且，隨著此前保險公司數量的擴圍，行業競爭日趨激烈。IPG首席經濟學家柏文喜對記者表示，近兩年，上市公司申請設立保險公司的熱情逐漸降溫，上市公司跨界保險頻頻折戟，原因或在于越來越多的保險企業進入市場，加劇行業競爭，讓新設立的險企生存困難。而在現金流未進入正循環的狀態下，依靠浮存金投資盈利的模式也難以實施，因而導致上市公司被迫紛紛按下“暫停鍵”。當前保險股權交易遇冷的原因主要是，在虧損和盈利前景不明的情況下，投資價值下降，潛在接盤者較少所致。

　　除行業駛入低谷之外，強監管也對保險行業高質量發展提出了更高要求。2018年4月10日開始實施的《保險公司股權管理辦法》是保險制度監管中基礎性的制度，對投資人的準入門檻條件、股東行為、出現問題后承擔的后果等進行了說明，通過事前、事中、事后的管理機制，規范股東行為。

　　“近年來，保險行業監管更加規范與嚴格，尤其是對于保險公司大股東的行為規范與資格提出了準入門檻。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對《證券日報》記者表示，過去一些上市公司試圖通過參與設立保險公司使自身業務金融化，或通過參股來達到和保險公司的某些關聯交易，分享保險市場帶來的紅利。

　　在周瑾看來，現有保險公司在目標客群、產品和經營模式上有比較明顯的同質性特征，競爭也很激烈，因此，未來監管放行的新增保險公司應該主要是一些針對特定領域和人群，產品和經營上有差異化特色，能夠對現有市場形成更好補充的機構。

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