主題：利亞德深度布局Mini／Micro賽道，維持“推薦”評級 （300296）

APP獲悉，銀河證券發布研究報告稱，利亞德（300296.SZ）全球LED顯示領創者，深度布局Mini／Micro賽道。預計公司2021-2023年實現營業收入86.18、112.46和142.77億元，分別同比增長29.92%、30.49%、26.95%；實現歸母凈利潤8.14、11.95、16.14億元，分別同比增長183.34%、46.79%、35.11%；目前股價對應PE分別為21.66、14.75、10.92，維持“推薦”評級。

銀河證券指出，受益于LED顯示景氣度回暖、Mini/Micro LED開啟行業下一輪增長，公司智能顯示業務將迎來快速增長。隨著疫情后經濟的復蘇和政策向好，銀河證券認為公司文旅業務將重回增長軌道。

銀河證券主要觀點如下：

公司是全球LED顯示龍頭，全球份額排名第一。公司“深耕顯示”戰略卓見成效，業務重心回歸智能顯示，2020年營收占比達78%。公司連續多年蟬聯全球LED顯示產品市占率第一，2019年市場份額達到12.1%，公司其他業務包括夜游經濟、文化旅游與VR體驗等。受疫情影響公司2020年收入及凈利潤出現下滑，并且計提商譽減值金額合計13.07億元。2020年商譽減值后公司將輕裝上陣，未來商譽減值風險較低。

LED顯示行業景氣度回暖，公司作為行業龍頭將充分受益。2020H2以來，隨著疫情好轉與新基建拉動，行業觸底回升，庫存去化接近尾聲，下游顯示、背光需求顯著復蘇，帶動LED顯示總體營收狀況環比明顯改善。公司擁有行業領先的技術實力，通過三次技術創新推動全球LED顯示產業持續發展，形成了日益完善的產品體系，產品逐漸從定制化向標準化發展，渠道方面公司形成了直銷-渠道雙管齊下的銷售網絡，市場應用有效下沉到市、縣級。公司湖南生產基地、南方生產基地將于2021年下半年正式投產，產能將顯著提升，疊加行業需求的快速回暖，公司銷售規模將迎來快速增長。

卡位Mini/Micro LED賽道，公司有望引領行業下一輪增長。銀河證券認為，當前LED技術升級來到新的臨界點，隨著諸多大型公司陸續布局Mini/Micro LED，產業鏈日益成熟，Mini/Micro LED商業化進程迎來加速，將引領LED應用的下一個升級趨勢。公司在Mini/Micro LED領域進展順利，公司與臺灣晶元光電合資企業利晶于2020年10月正式投產，成為全球首家Micro LED量產基地，目前訂單飽滿已提前擴產。先進的巨量轉移技術（良率達99%）、成熟的IMD技術以及產業鏈整合優勢使公司在Micro LED競爭中具備優勢。銀河證券預計2021年公司Micro LED產品將實現營收3-4億元，未來將保持快速滲透趨勢。

文旅業務迎來復蘇，VR業務打開未來成長空間。2020年受到疫情和政府去杠桿政策影響，公司夜游、文旅業務以及VR體驗業務均出現較大下滑。隨著疫情后經濟的復蘇和政策向好，銀河證券認為公司文旅業務將重回增長軌道。在VR領域，公司擁有全球領先的光學動作捕捉技術，未來將逐步拓展到硬件產品銷售及行業解決方案提供。全球VR/AR市場規模接近千億，長期成長空間巨大。

投資建議：受益于LED顯示景氣度回暖、Mini/Micro LED開啟行業下一輪增長，公司智能顯示業務將迎來快速增長。商譽減值后公司已卸下包袱，盈利能力有望逐漸恢復。考慮到疫情對公司海外業務的影響，銀河證券調整公司盈利預測。

風險提示：下游需求不及預期的風險，公司新產品及項目推進不及預期的風險。

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