主題：長江電力、中國平安和美團

第一個，長江電力的2020年年報和2021年一季報

先看年報

公司秉承“精益求精”精神和“責任擔當”態度，管理運行三峽、葛洲壩、溪洛渡、向家壩、烏東德等5座巨型水電站。公司總裝機容量4,559.5萬千瓦（未含目前受托管理的烏東德電站），其中國內水電裝機4,549.5萬千瓦，占全國水電裝機總量的12.32%。

白鶴灘還在實驗性蓄水階段，沒有開始發電。

除了發電，公司還有投資業務，投資業務分國內和國際兩塊。

國際投資是通過全資子公司長電國際在香港設立的長電安第斯購買秘魯配電等資產，于2020年4月24日完成股權交割。公司本次收購的核心資產為路德斯公司83.64%的股權。截至2020年末，公司境外資產445.54億元 人民幣，占總資產的比例為13.47%

本次收購完成后，公司按照秘魯當地法律規定有序推進對路德斯公司剩余13.68%股份的強制要約收購，接受強制要約的股份約占路德斯公司總股本的13.5%，2021年2月24日要約收購股份完成過戶。要約收購完成后，長電安第斯間接持有路德斯公司約97.14%的股份。

長電國際2020年收益為5.97億，按照股權計算，今年的收益大概在8.5~10億左右。

國內投資中按照權益法計算的有六個：


其他重要的參股公司有三峽財務有限責任公司、重慶三峽水利電力(集團)股份有限公司等。

我們把這些投資資產在公司中占有的權益看成一家新的水電公司，這家水電公司的業績就是長電電力的體外發電量。

資產負債率從49.40%降低到46.10%，全年共發生財務費用49.86億元，同比減少2.25億元，隨著有息負債的減少，財務費用快速降低，增厚企業利潤。

2020年企業凈利潤262.98億，經營活動產生的現金流凈額為410億，兩者有巨大的扭曲，這是因為固定資產折舊。

2020年度共發生營業成本211.49億元，占利潤總額的比例為65.16%，主要構成為生產用固定資產的折舊費用、財政規費等。


本來能用100年的擋水建筑物現在按照40~60年折舊，自然在利潤表中減少了利潤。

如果按照410億的經營資產現金流計算，市盈率為11，這還沒有計算投資資產的發電量。

這里講一個會計的記賬手法，即權益法和成本法


成本法你可以簡單理解成是收付實現制，不管其是盈利還是虧損，被投資企業宣告發股利的時候才確認投資收益。成本法下長期股權投資的賬面價值除非增加或減少了投資，不然一般不會調整。

權益法對應地可以理解成是權責發生制，只要被投資企業年終有了利潤，不管其分不分，都按照我享有的份額按比例確認投資收益，調整長期股權投資的賬面價值。當然如果和聯營、合營企業有內部交易的話還要抵消。

對于長江電力的扣非凈利潤里面的扣非，很大一部分是不能扣的，因為這個非經營損益其實是因為被投資資產的經營資產帶來的收益，是經常收益。

截至2020年底，公司共持有參股股權51家，累計原始投資余額約472億元,報告期內新增對外投資約352億元。

隨著公司財務費用的減少，每年公司經營留存的現金越來越多，這些現金要不分紅，要不投出去，投出去的現金就形成了新的投資資產，所以未來的長江電力投資資產的重要性越來越重要，扣非的非含金量越來越高。

公司未來的看點在于：烏東德、白鶴灘水電站的注入；電力市場價格的改革；投資資產的盈利。

2020年扶貧資金支出為2.84億元，2021年全國脫貧了，這筆費用應該就沒了。

稅方面，根據國家稅務總局公告2012年第12號《關于深入實施西部大開發戰略有關企業所得稅問題的公告》等政策，川云公司符合西部大開發稅收優惠，自2011年1月1日至2020年12月31日，減按15%稅率繳納企業所得稅。根據財政部公告2020年第23號《關于延續西部大開發企業所得稅政策的公告》延續稅收優惠執行期間，自2021年1月1日至2030年12月31日，川云公司繼續減按15%稅率繳納企業所得稅。

還能享受十年。

一季報看了一下，沒什么值得關注的。

第二個，中國平安

這個挺騷的。

過兩天就出來獻丑，非常搞笑。

2020年疫情這家伙最低價為3月23日的66，2020年每股收益為8.1元，加起來為74.1元，現在股價為72.5元，這意味著2021年的股價已經低于疫情最悲觀的時候了。

起碼到今天，華夏幸福的累也拆差不多了，畢竟182億也減值了，現在的資產質量好多了。

中國平安的資產端我覺得匯豐、華夏幸福，中國金茂等地產、方正這幾個算是不好的項目。

我們看匯豐。我一直認為華為事件中，匯豐損失最大的是其聲譽，這對一家金融公司是非常致命的，但是對于匯豐，顯然這次死不了，未來有望恢復到正常經營。


中國金茂、碧桂園這些企業，說失敗還為時尚早，不急不急。

我實在沒有想到方正集團的事就跑出來了。

根據公告，中國平安2021年度長期服務計劃于2021年4月26日至2021年4月29日通過二級市場完成購股，共購得本公司A股股票57,368,981股，占本公司總股本的比例為0.314%，成交金額合計人民幣4,184,093,674.69元，成交均價約為人民幣72.92元/股， 收市就公布并購方正集團。

41.84億浪花都沒一個，市場情緒極度低落。

收購方正的目的：通過將北大醫療產業集團有限公司下屬優質醫療資源與本公司保險專業能力、醫療科技能力緊密結合，構建“有場景、有服務、有溫度、有頻率”的醫療健康生態圈，打造本公司未來價值持續增長的新引擎，助力“健康中國”建設。同時本公司亦將積極推進方正集團其他板塊的業務提升、資產運營與資本運作及合規化改造。通過參與方正集團重整，本公司將努力獲得良好的投資回報和社會效益，進一步提升本公司的綜合實力與企業聲譽。

新方正集團主要有四塊資產：

1．醫療板塊：主要以北大醫療產業集團有限公司為主體，依托于北京大學和北京大學醫學部，擁有以北京大學國際醫院為旗艦醫院及十余家醫療機構組成的醫療服務體系、國內首家從事醫療信息化的企業北大醫療信息技術有限公司、中國醫藥重點骨干企業北大醫藥股份有限公司（000788.SZ）和占地 220 余畝、孵化 100 余家創新型生物醫藥企業的北大醫療產業園。

2．金融板塊：主要以方正證券股份有限公司（601901.SH）、北大方正人壽保險有限公司為核心主體，業務范圍涵蓋證券、期貨、基金、保險等領域。

3．信息技術板塊：主要以北大方正信息產業集團有限公司為主體，旗下包括方正科技集團股份有限公司（600601.SH）等公司，目前已形成了覆蓋智能制造（PCB、封裝基板等）、印刷出版、新聞傳媒、寬帶通信、智慧城市解決方案等領域的產業布局。

4．教育板塊：主要包括中國高科集團股份有限公司（600730.SH）和北大方正軟件職業學院等，主營職業教育、非學歷職業培訓等業務。

基本方案：根據重整主體的債權人對債權清償方案的選擇情況，平安人壽與華發集團（代表珠海

國資）將按 7：3 的比例受讓新方正集團不低于 73%的股權，不超過 27%的新方正集團股權將抵償給選擇以股抵債受償方案的債權人，重整主體持有的方正微電子全部權益由深超科技或其指定主體單獨承接。本次重整投資者最終支付對價金額及持股比例取決于債權人受償方案選擇情況，其中平安人壽將以 370.5~507.5 億元對價受讓新方正集團 51.1%~70.0%的股權。

為什么本次中國平安參與重組？因為方正集團資不抵債了，而平安銀行和中國平安部分子公司持有方正集團的債券。

所以中國平安債轉股了，還做了白馬騎士。

金融板塊主要以方正證券、北大方正人壽保險為核心主體，業務范圍涵蓋證券、期貨、基金、保險等領域。

中國平安本來就有綜合金融業務，所以牌照不值錢，保險資產方面，平安人壽和平安產險是第一流的資產，完全不需要北大方正人壽。

中國平安控股方正證券，后者是上市公司，平安必然要把方正證券和平安證券進行整合，實現了平安證券的跨越式發展。

但是我不認為這是一個好生意，券商行業的商業模式極差，典型的周期性公司，整個行業的凈資產收益率比保險低多了，又是一個好資產里面裝爛資產的生意，我覺得中國平安的證券類業務做成互聯網券商才是正確的選擇，可以給客戶提供券商服務，實現綜合金融，真心沒必要做大，沒必要做成重資產業務。

唯一的價值就是醫療板塊了，但是，真的太貴了。

作為納米股東，我對這個收購強烈不滿，不知道管理層是怎么想的。

第三個，說說美團

四天前，人民日報微信公眾號發表了一篇文章，題目是《美團被立案調查》，我在自己的微信公眾號發了一篇文章，題目是《美團被人民日報點名了》


文章很短，也就1000字左右，內容就三塊。

第一塊是講了人民日報對美團立案的報道，第二塊是美團2020年年報的數據分析，對其宣布融資100億美元用于社區電商和在線雜貨等領域的策略進行了批評，這也是央媒前幾個月點名的“和菜市場搶生意”的觀點，第三塊是講了美團對餐飲業的傭金收取，數據來來自于公開資料。

然后我收到了一份投訴，投訴內容是我的文章內容是個人臆測、夸大、歪曲事實，對公司進行惡意攻擊，涉嫌影響上市公司商譽。

投訴人是北京三快在線科技有限公司。

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