主題：防御型核心資產-水電龍頭——長江電力

一、事件解析

1、2020 年，公司實現營收 578.51 億元，同比增長 15.99%；利潤總額 324.79 億元，同比增加58.52 億元，增長21.98%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 263.15 億元，同比增加 47.72億元，增加22.15%；基本每股收益 1.1862 元，同比增加 0.2070 元，增長 21.14%。在最近六個月，分別有27家券商給與長江電力（600900.SH）以“買入”和“增持”的投資建議，在最近一年中有64家機構給出評級。長江電力作為A股核心資產，護城河寬廣，防御屬性強。公司近年來不斷加碼成長 屬性逐步加碼，未來烏白電站注入將使公司實現跳越式發展，公司未來龍頭地位穩固 。

2、公司是全球最大的水電上市公司,擁有總裝機容量4549.5萬千瓦,占全國水電裝機的比例為13.33%，公司以大型水電運營為主要業務,運行管理三峽、葛洲壩、溪洛渡、向家壩等4座巨型電站,為社會提供優質、穩定、可靠的清潔能源,在發揮梯級電站綜合效益、促進節能減排、推動我國經濟社會發展等方面發揮了重要作用。

二、企業分析企業核心競爭力分析

（1）底蘊深厚

長江電力以原葛洲壩水力發電廠為基礎改制設立。原葛洲壩水力發電廠成立于 1980 年 11 月 24 日，隸屬于電力工業部，由華中電管局代管。1996 年 6 月 1 日，原葛洲壩水力發電廠劃歸中國長江三峽工程開發總公司管理。后經國務院同意，由中國長江三峽工程開發總公司作為主發起人，聯合五家發起人以發起方式設立，于 2002 年 11 月 4 日正式完成工商注冊登記。

（2）資產注入助力公司規模再上新臺階

公司過去業績的提升主要依靠資產注入帶來裝機量的提升，近年來隨著裝機規模穩定公司業績整體表現穩健。目前控股股東中國長江三峽集團有限公司（簡稱三峽集團）在建的烏東德、白鶴灘水電站預計在全部投產發電后擇期注入長江電力。注入后長江電力將新增裝機容量 2620 萬千瓦，裝機規模將增長 58%，帶動營收和利潤規模大幅增長。

（3）核心資產構筑寬廣護城河

長江是中國長度最長、流量最大、流域面積最廣的河流，長度、流量均排名亞洲第一、世界第三，是世界上完全在一國境內最長的河流。公司擁有長江水資源的永久使用權，所持三峽、葛洲壩、溪洛渡、向家壩 4 座巨型水電站均位于長江干流之上。由于優質水電資源極具稀缺性，公司獨有的水電站資產為公司構筑了寬廣的護城河。

2、企業產品營業收入分布


三、市場推演邏輯梳理

1、“碳中和”助力水電發展

在“碳中和”目標推動下，水電作為技術最成熟、發電量最大、發電成本最低、調峰能力最強、利用小時數最高、廠用電率最低的清潔能源有望迎來新一輪發展高峰。然而優質水電資源的稀缺性與不可復制性決定了行業競爭格局基本穩定，基本形成了以長江電力為龍頭，華能水電、國投電力、國電電力、桂冠電力四家大型水電上市公司為第二梯隊的行業頭部格局。

2、依托主業多點開花

公司 2020 年業績變動主要是售電收入和投資收益增加所致，公司持續加大對業內其他公司投資力度，利用股權紐帶不斷提高業內影響、鞏固自身龍頭地位、加強聯合調度能力、持續產生投資收益。抓住海外投資并購機會，成功收購秘魯最大電力公司，積累國外成熟配售電業務運營經驗，擴大營收規模，提高股東回報，提升海外知名度

3、A 股防御型核心資產

長江電力是 A 股市值最大的電力上市公司，也是全球水力發電量最大的公司。公司以水電運營為主業，通過收購母公司三峽集團開發建設的優質水電資產公司規模呈階躍式增長，2020 年公司 BPS 實現連續 9 年增長，EPS1.16 元創歷史新高。

【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。