主題：封基關注提前調倉品種

　受A股市場快速殺跌影響，2008年初封閉式基金凈值與二級市場表現均遭受重挫。以往年度封閉式基金分紅行情一般會在一季度末如火如荼展開，那么，2008年度分紅行情是否會如期展開呢？我們認為，封閉式基金一季度末難以走出獨立行情，建議投資者謹慎持倉。

　　整體性投資機會較小

　　2008年春節后，管理層在基金市場推出了一系列有利于緩解證券市場資金壓力的舉措。先有華夏債券、南方盛元等多只基金獲批發行，再有鵬華、國泰、易方達、南方等九家基金公司首批獲準開展專戶理財業務，另有國泰、信誠、國聯安、嘉實等多家基金公司旗下基金獲準拆分。根據目前發售情況看，盡管當前基金銷售不似2007年炙手可熱，但按期完成既定募集規模仍不成問題。據推斷，本月基金首發與持續營銷可能為資金面緊張多日的二級市場帶來近800億的新增資金，短期內可能會使日趨緊張的資金面稍有緩解。

　　但是，面對再融資饑渴癥、IPO需求和大小非減持壓力，通過基金輸血難以解決市場供求失衡、估值偏高等根本問題，封閉式基金也將受制于系統性風險，整體性投資機會較小。

　　短期折價收窄空間有限

　　長期來看，隨著小盤封閉式基金的陸續到期，目前現有的封閉式基金數量日益減少，在“建立多層次資本市場，豐富不同類型投資品種”的大背景下，未來較長一段時間內管理層將加大創新封閉式基金的發行力度，同時可能推出更多實質性的創新舉措，從而也將給傳統封閉式基金折價縮小更大的想象空間。

　　但短期來看，封閉式基金市場主要受制于證券市場的調整，分紅行情已經提前預演，短期缺乏上漲的理由和支撐。截至2月22日，全部32只傳統封閉式基金加權平均折價率17.31％。其中26只到期日較遠的大盤基金折價率為18.2％，6只到期日較近的中小盤基金折價率僅為5.02％。雖然上述數據較封閉式基金最活躍階段已經擴大許多，但在折價率運行軌跡上仍處于歷史較低的區間，所以我們預計短期封閉式基金整體折價將維持在20％－15％水平，不具備大幅度縮小的動力。

　　另外，創新封閉式基金瑞福進取已連續多日溢價交易，最新溢價率為17.3％。但瑞福進取的凈值表現卻不盡如人意，最近有多個交易日凈值下降至1元以下，如果市場繼續做空，這一具有杠桿效應的產品二級市場表現必然會受到嚴峻的考驗，甚至出現折價，由此對封閉式基金整體折價率收窄造成壓制。

　　關注提前調倉的基金品種

　　基金重倉股特別是地產股、金融股的大幅下挫，使得基金凈值遭受了較大的損失。在這一波下跌過程中，封閉式基金與大盤基本同比例下跌，而且在再融資需求得不到市場認同的情況下，以基金為主的機構投資者對金融股基本采取謹慎策略，預計重倉持有金融股的基金品種凈值表現將難以樂觀。因此，對于大部分倉位較高、大金融概念股持股集中度較高的基金品種，我們認為應堅決回避。

　　但一部分歲末年初調倉幅度較大，特別是持倉重點已向中小市值股轉移的基金品種交易性機會和長期投資時點已經悄然形成。公開資料表明，在金融股第二波拋售浪潮中，易方達、南方旗下一些封閉式基金凈值損失并不明顯，這說明部分基金已提前應對，較好地進行了倉位和結構的調整。具體可適當關注基金開元、科翔等品種。 基金



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