主題：長江電力：資源價值有待重估

現有業務盈利穩定，整體上市增厚業績。在不收購三峽機組情況下公司08～10年每股收益分別為0.51元、0.53元和0.54元，在不同的融資方案下，整體上市后08年每股收益在0.7元～0.8元之間。長期股權投資價值在167～214億元之間，未來有較大升值空間。可供出售金融資產價值約85億元，可以作為業績的穩定器。

　　維持“強烈推薦－A”的投資評級：按照整體上市后發電業務每股收益0.7～0.8元的20倍市盈率計算，每股價值為14～16元。長期股權投資和可供出售金融資產總價值在252～299億元之間，按照整體上市后平均股本134億股計算，每股價值為1.88元～2.23元。公司整體上市后每股價值為16～18.23元，考慮未來水電有可能整體提價的潛在利好，可以給予10％的溢價，公司價值為每股17.6～20元。

　　注意防范市場風險和外部環境風險：市場風險主要來自于市場整體持續向下調整，經營風險主要是增值稅優惠政策取消和跨省收取水資源費的實施。



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