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主題: 南航權(quán)證:游資成功逼空券商
2008-06-01 22:08:21          
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主題:南航權(quán)證:游資成功逼空券商

 受券商相繼注銷南航權(quán)證消息的刺激,素有二級(jí)市場“絞肉機(jī)”之稱的南航權(quán)證JTP1(580989)近日大幅在買票追捧下,大幅拉升。一周之內(nèi),從周一最低的0.319元至周五最高0.890元,該股價(jià)格五天內(nèi)上漲1.8倍,周五更是漲幅達(dá)到45.3%,換手率高達(dá)282.73%。值得關(guān)注的倒是,隨著該權(quán)證價(jià)格的逐日上漲,其交易量則開始萎縮,顯示介入其中的游資正在按部就班的撤退。
  據(jù)記者統(tǒng)計(jì),從5月17日至5月30日的兩周內(nèi),共有包括中信證券、光大證券、國泰君安在內(nèi)的20余家券商注銷了75.31億份南航認(rèn)沽權(quán)證。而自1月23日齊魯證券創(chuàng)設(shè)700萬份南航JTP1后,就再無任何一家券商參與其創(chuàng)設(shè)。

  散戶“絞肉機(jī)” 券商“吸金器”

  事實(shí)上,關(guān)于券商創(chuàng)設(shè)南航權(quán)證,市場各方一直爭議較大。南航權(quán)證上市后,最高價(jià)格曾達(dá)到2.603元,此后再也未超過這個(gè)高點(diǎn),而是一路下跌,今年年初,最低時(shí)曾在0.3元上方徘徊,大批權(quán)證持有者被套牢。

  隨著6月20日到期日的臨近,那些高位持有該權(quán)證的投資者的損失,漸漸成為現(xiàn)實(shí)。這使他們對(duì)券商當(dāng)初對(duì)南航認(rèn)沽權(quán)證的天量創(chuàng)設(shè)頗有微詞,一個(gè)顯然的原因是,券商巨額創(chuàng)設(shè)造成了580989的綿綿下跌。

  南航認(rèn)沽權(quán)證在“出生”之時(shí),實(shí)際上就并不被認(rèn)可。作為南方航空(愛股,行情,資訊)股改對(duì)價(jià)的一部分,它于2007年6月21日上市,最初數(shù)量為14億份,初始行權(quán)價(jià)為7.43元,存續(xù)期為自權(quán)證上市之日起12個(gè)月。當(dāng)天的南方航空(600029)的開盤價(jià)為8.53元,隨后,在漫長的近一年的左右的股市演變中,該股從來沒有低于此價(jià)格,這意味著,該權(quán)證從上市起就未曾具有過內(nèi)在價(jià)值。

  然而,南航JTP1一上市就連續(xù)三個(gè)漲停,曾到達(dá)過2.603元的巔峰,這讓券商們看到了其中巨大的利益。2007年6月26日,券商創(chuàng)設(shè)大幕隨即拉開,當(dāng)天就有長江、海通等12家券商創(chuàng)設(shè),次日又有中信等6家券商加入該權(quán)證創(chuàng)設(shè)大軍,截至今年1月24日,初始發(fā)行量只有14億份的南航JTP1,搖身一變,成為128億份之巨的龐然大物,是發(fā)行額度的9倍。不斷大量創(chuàng)設(shè)也將南航認(rèn)沽權(quán)證歷史最高價(jià)定格在2007年6月26日的2.603元,截至5月30日,該權(quán)證在數(shù)日暴漲之后收于0.866元,下降幅度仍然達(dá)到67%。

  和大量中小散戶虧損慘重的情況截然相反,券商們?cè)趧?chuàng)設(shè)南航認(rèn)沽權(quán)證的過程中大嘗甜頭。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示,在短短一年時(shí)間之內(nèi),共有26家券商爭相創(chuàng)設(shè)南航認(rèn)沽權(quán)證123.48億份,其中創(chuàng)設(shè)數(shù)量最多的3家券商分別為中信證券(31.7億份)、海通證券(愛股,行情,資訊)(8.2億份)和國泰君安證券(7.9億份)。據(jù)某券商人士統(tǒng)計(jì),截至今年3月份,26家券商已從南航認(rèn)沽權(quán)證上合計(jì)賺取了150多億。

  游資豪賭行權(quán) 券商無奈讓出一杯羹

  依據(jù)相關(guān)規(guī)定并結(jié)合南航認(rèn)沽權(quán)證上市公告書,南航認(rèn)沽權(quán)證初始行權(quán)價(jià)格為7.43元,初始行權(quán)比例為2:1,即每2份認(rèn)沽權(quán)證可以向南航集團(tuán)出售1股南方航空股份。券商創(chuàng)設(shè)南航認(rèn)沽權(quán)證,需在履約擔(dān)保帳戶按3.715元/份(即7.43/2元/份)的金額存放現(xiàn)金。以中信證券為例,其前后合計(jì)創(chuàng)設(shè)南航認(rèn)沽31.7億份,則其應(yīng)該在履約擔(dān)保帳戶合計(jì)存放117.77億元現(xiàn)金。

  本來,如果南方航空無驚無險(xiǎn)地以7.43元的價(jià)格度過6月20日,券商的保證金將自然解除抵押,其擔(dān)保賬戶中的數(shù)以百億計(jì)的現(xiàn)金將回入囊中。但是,資本市場向來兇險(xiǎn),如果在在南航認(rèn)沽行權(quán)日其正股南方航空跌破7.43元,投資者行權(quán),這些手握巨額南航權(quán)證的券商則需為此付出代價(jià),其保證金將成為支付給投資者的資金。

  正因?yàn)槿绱耍淘诰C合考量之后,紛紛選擇獲利了結(jié)。南航權(quán)證近日在游資的推動(dòng)下暴漲,成交量一直保持高位,正是豪賭券商害怕行權(quán),趁券商注銷權(quán)證而拉高其價(jià)格出貨。

  記者采訪某著名券商創(chuàng)新事業(yè)部的Z博士,他認(rèn)為從研究的角度看,券商大規(guī)模注銷該權(quán)證的最大可能因素為規(guī)避行權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。他說:“以5月30日南航正股收盤價(jià)10.68元看,6月20日跌破7.43元還是相當(dāng)可能的。要知道,南航認(rèn)沽權(quán)證的最后交易日為2008年6月13日,從2008年6月16日起停止交易,而其權(quán)證到期日為2008年6月20日。也就是說,在這幾天的時(shí)間里,不管正股是漲是跌,券商都無法操作權(quán)證止損。而一旦主力發(fā)動(dòng)攻擊,將南航正股接連打至跌停,券商的保證金只怕要泡湯了?!?

  當(dāng)然,券商選擇注銷手中持有的南航JTP1的原因各異,不能一概而論。另一券商人士就認(rèn)為,南方航空目前的股價(jià)合理,不可能在短短的不到一個(gè)月的時(shí)間里跌至行權(quán)價(jià)以下。如果在4月24日以前的下跌行情中,券商回購并注銷南航權(quán)證是為了避免投資者行權(quán)的話,那么,在4月24日以后,這種理由就不成立了,可以肯定的是,南航權(quán)證到期時(shí)是廢紙一張。她說:“券商回購南航權(quán)證,應(yīng)該是迫于壓力吧?!?

  該人士所說的壓力應(yīng)該是指的目前對(duì)于券商天量創(chuàng)設(shè)南航權(quán)證的爭議。中小投資者認(rèn)為,由于券商的不斷創(chuàng)設(shè)拉低了南航JTP1的價(jià)格,并且,他們指責(zé)券商創(chuàng)設(shè)的該權(quán)證并不是此前他們購買的南方航空對(duì)價(jià)送出的權(quán)證了,屬于受到欺詐。而此前,著名學(xué)者郎咸平也曾攻擊南航創(chuàng)設(shè)權(quán)證說:第一,580989創(chuàng)設(shè)侵占了580989的專有權(quán);第二,創(chuàng)設(shè)公告說條款與南航條款完全相同,而南航條款第8條規(guī)定存續(xù)期為12個(gè)月,存在欺詐;第三,創(chuàng)設(shè)量超過20億份,而創(chuàng)設(shè)人又可購買標(biāo)的股票,存在價(jià)格操縱嫌疑;最后,14億份權(quán)證總市值只有51.9億,而創(chuàng)設(shè)100多億總市值達(dá)200多億,對(duì)中小投資者利益是較大損害。

  然而,針對(duì)這種說法,Z博士表示了異議。“至少我們公司并不是因?yàn)樗^的平息眾怒而回購注銷(南航認(rèn)沽權(quán)證),而且,我們沒有感覺出什么壓力,包括來自監(jiān)管層的?!倍?,Z博士指出,南方航空在行權(quán)日之前跌破7.43元是有可能的。目前南方航空的港股價(jià)格僅僅5元左右,為什么南方航空A股就沒有下跌空間呢?”

  如果要解釋除了防范行權(quán)風(fēng)險(xiǎn)之外的原因,Z博士認(rèn)為,很可能是券商想通過注銷權(quán)證來收回積壓在結(jié)算中心的巨額現(xiàn)金。簡單計(jì)算,券商每創(chuàng)設(shè)一份南航權(quán)證就需要3.715元履約擔(dān)保金,那么,券商每回購并注銷一億份南航權(quán)證,就可以拿回3.715億元的流動(dòng)性。

  記者發(fā)現(xiàn),截至2007年末,有88家基金共持有南方航空6.60億股,而到了08年一季度,就只有12家基金持有南方航空了,其持有的流通盤占比也從之前的66.08%跌至22.71%。大規(guī)模的減持也說明機(jī)構(gòu)對(duì)其的青睞度正在降低。

  截至5月30日,在多家券商交替注銷之后,目前創(chuàng)設(shè)的南航認(rèn)沽權(quán)證數(shù)量僅剩下33億份。游資對(duì)券商的成功逼宮已經(jīng)接近尾聲,在這場博弈中,游資也成功地分得一杯羹,然而,牛市之中,這種案例的成功復(fù)制性并不大,對(duì)于中小投資者來說,風(fēng)險(xiǎn)防范依然是第一位的。


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結(jié)構(gòu)注釋

 
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